宝信软件(600845)宝之云华北基地中标某互联网巨头项目，IDC业务回暖可期

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨宝信软件（600845.SH） [Table_Title] 宝之云华北基地中标某互联网巨头项目，IDC 业务回暖可期 报告要点 [Table_Summary]宝信软件近期成功中标某互联网巨头 IDC 项目，将由宝之云华北基地承接。近日已接收 60MW IT 订单并预留 60MW 保障短期交付，合计 120MW。宝之云建设稳步推进，此次中标印证公司拓客顺利、竞争优势凸显，未来静待 IDC 格局复苏。当前时点，科技自立、自主可控重要性日益凸显，宝信软件有望凭借关键环节技术实力与产品扩张能力实现中大型 PLC 的大规模国产替代，迎来再次体量跃迁。预计公司 2024-2026 年实现归母净利润 30.1 亿元、37.5 亿元、48.0亿元，对应 PE 为 27.6x、22.2x、17.3x，维持重点推荐。 分析师及联系人 [Table_Author] 宗建树 SAC：S0490520030004 SFC：BUX668 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 宝信软件（600845.SH） cjzqdt11111 [Table_Title2] 宝之云华北基地中标某互联网巨头项目，IDC 业务回暖可期 公司研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 买入丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 2024 年 9 月 22 日，根据宝信软件官方公众号披露，宝信软件近期成功中标某互联网巨头 IDC项目，将由宝之云华北基地承接。近日已接收 60MW IT 订单并预留 60MW 保障短期交付，合计 120MW。 事件评论 ⚫ 宝之云建设稳步推进，此次中标印证公司拓客顺利、竞争优势凸显。据悉，宝信 IDC 华北基地位于河北省张家口宣化区宣钢厂区，地处国家“东数西算”的张家口集群，总规划机柜数 20000 个（8kW），对应总规模达 160MW IT。此次项目中标规模占据总规模 75%以上，彰显公司市场地位的同时有望带来可观收益。梳理宝信 IDC 项目建设情况，未来成长空间仍广阔。除宝之云 1-5 期依托上海罗泾区位优势实现良好发展外，宝信软件分别向江苏、河北、安徽、湖北等地延申拓展 IDC 项目，整体机柜数量上限超 10 万台，对应营收提升潜力巨大。预计未来随机柜不断上架投运，公司 IDC 业务规模有较大成长空间。 ⚫ 过往格局恶化下 IDC 增速放缓，但宝信竞争优势仍显著、未来静待行业景气复苏。宝信IDC 业务兴起于 2013 年，借助宝武原罗泾钢厂遗留资源展开 IDC 建设，过往受益云计算高景气度与自身上架机柜数量提升实现高速增长，2013-2021 宝信服务外包业务从 4.5 亿增至 31.2 亿，CAGR 达 28%。2022 年以来 IDC 需求整体趋缓，结合供给规模稳步扩大，行业竞争加剧、整体盈利性有所受损，宝信 IDC 业务增速有所放缓。但回归行业属性，IDC 业务盈利性主要由平均上架率、单机柜盈利能力决定。宝信软件依托宝武优质禀赋，在资源获取与成本控制上均具备较大竞争优势，整体盈利能力行业领先。展望未来，算力建设维持高景气有望带动需求回暖，进一步驱动 IDC 行业景气改善。 ⚫ 自主可控趋势明确，国产智能制造龙头腾飞在即。中短期看，一方面公司上半年营收业绩实现稳定增长，软件开发及工程服务高增显示自动化业务增长动力充足，结合 IDC 业务成功中标，公司经营进展稳健、看好全年延续良好增长；另一方面政策相继出台，强调抓紧打造自主可控的产业链、推动工业软件改造换新，宝信软件作为国内智能制造龙头有望迎来新的应用场景与实际需求。长期视角下，以 PLC 为核心的自动化设备长期以来仍以海外厂商为主导，急需整体国产方案更替，宝信软件历经 10 年磨砺实现大型 PLC 问世，并于近期召开产品发布会宣布实现 PLC 全栈自研，当前正迈向大规模推广阶段。上半年大型 PLC 签约宏旺、自研 SCADA 产品成功应用验证国产替代成效相继显现。此外，基于 PLC 在自动化控制系统中的核心地位，宝信正持续研发扩展自动化产品矩阵，未来有望以自动化产品自研叠加国产替代实现产品序列扩张（PLC--三电系统），并以完全自主的控制系统解决方案能力进一步完成对其他流程工业（半导体、港口、重机等）的可持续替代，最终实现再次体量跃迁。 ⚫ 投资建议：预计公司 2024-2026 年实现归母净利润 30.1 亿元、37.5 亿元、48.0 亿元，对应 PE 为 27.6x、22.2x、17.3x，维持重点推荐。 ⚫风险提示 1、自研 PLC 推广进度不及预期； 2、钢价走势不及预期。 公司基础数据 [Table_BaseData]当前股价(元) 28.85 总股本(万股) 288,441 流通A股/B股(万股) 212,115/72,385 每股净资产(元) 3.63 近12月最高/最低价(元) 49.33/27.47 注：股价为 2024 年 9 月 24 日收盘价 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《全栈自主可控 PLC 震撼发布，宝信生态逐步建立》2024-09-24 •《营收业绩稳健增长，国产替代成效相继显现》2024-08-28 •《自主可控趋势明确，国产智能制造龙头腾飞在即》2024-07-29 -23%-12%-2%9%2023/92024/12024/52024/9宝信软件沪深300指数上证综合指数2024-09-25%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 6 公司研究 | 点评报告 风险提示 1、自研 PLC 推广进度不及预期：自研 PLC 的推广将为宝信开辟较大业绩空间上限，若产品推广不及预期，将影响公司长期业绩增长。 2、钢价走势不及预期：若钢价回暖不及预期，将一定程度上影响下游钢厂信息化、自动化开支意愿，并对公司业绩产生影响。 %%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 6 公司研究 | 点评报告 财务报表及预测指标 [Table_Finance]利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 12916 15240 18746 23507 货币资金 5960 169 -2464 -5927 营业成本 8147 9693 11950 14986 交易性金融资产 6 6 6 6 毛利 4769 5548 6795 8521 应收账款 3336 3750 4551 5642 ％营业收入 37% 36% 36% 36% 存货 3524 4228 5131 6360 营业税金及附加 72 61 75 94 预付账款 427 388 478 599 ％营业收入 1% 0% 0% 0% 其他流动资