共进股份(603118)2024年半年报点评：受制网通业务整体业绩承压，数通业务有望受益AI建设需求

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 通信终端及配件 2024 年 09 月 25 日 共进股份（603118）2024 年半年报点评 推荐 （下调） 受制网通业务整体业绩承压，数通业务有望受益 AI 建设需求 当前价：6.91 元 事项：  公司发布《2024 年半年度报告》，2024H1 公司实现营收 39.91 亿元，同比下滑8.36%，实现归母净利润-0.16 亿元，同比下滑 108.15%。 评论：  受制于网通业务量价双跌，营收及利润承压。2024H1 公司实现营收 39.91 亿元，同比下滑 8.36%，实现归母净利润-0.16 亿元，同比下滑 108.15%。其中单二季度实现营收 20.70 亿元，同比下滑 7.27%，实现归母净利润-0.23 亿元，同比下滑 117.94%。  网通及数通业务整体下滑，新兴业务快速增长。分业务看，1）网通业务：今年以来，网通行业景气度持续走低，需求不足、供给过剩、价格战等多重挑战导致公司盈利水平短期承压明显，而公司收入结构中网通业务占比超过 80%，整体利润受此影响更大。2024 年上半年，公司 PON 系列产品收入同比增加 0.56%，毛利率下降 1.75 个百分点；AP 系列产品收入同比减少 15.05%，毛利率增加 0.25 个百分点；DSL 产品收入同比减少 7.88%，毛利率减少 0.89 个百分点。2）数通业务：上半年公司 800G 数据中心交换机已开始陆续交付，上半年公司数通业务收入同比减少 34.36%，毛利率同比增加 1.12 个百分点。3）移动通信业务：公司持续夯实 4/5G 业务韧性，FWA 产品完成 Redcap 新技术新方案项目开发，R17 FWA+Wi-Fi6/7 新方案持续市场推广。上半年公司移动通信业务收入同比增加 2.63%，毛利率同比减少 1.66 个百分点。其中，FWA 业务销售额超过 2,600 万元，同比增幅超 700%。4）汽车电子业务：公司持续扩大优质客户及产品矩阵，上半年销售额近 1 亿，同比增长超 360%。  公司高速率以太网交换机有望受益国内 AI 建设需求。据公司半年报引述 IDC 统计，2023 年全年全球数据中心以太网交换机占整个市场收入的 41.5%，其余为非数据中心部分。而数据中心以太网交换机中，100GbE 交换机就占数据中心市场收入的 46.3%；整体看，数据中心交换机的市场份额还有相当大的成长空间。其中，400G、800G 等高速率交换机将随着云计算和大数据的快速发展，尤其是随着 AI 的推动和智算中心的应用渗透，保持强劲的增长动能。公司 800G 高阶数据中心交换机首批产品于 2024 年 4 月顺利上线，上半年公司 800G 数据中心交换机已开始陆续交付，未来有望核心受益国内 AI 建设需求放量。  投资建议：在算力需求推高交换机行业景气度的背景下，数通业务有望保持高速发展态势，但是公司网通业务整体占比较高，受制于行业周期整体承压。我们预计公司 24-26 年收入分别为 78.66、92.07、115.12 亿元，归母净利润分别为 0.71、2.09、3.13 亿元。下调评级至“推荐”评级。  风险提示：全球 AI 算力侧建设不及预期，数通业务进一步下滑，新兴业务发展不及预期 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 8,530 7,866 9,207 11,512 同比增速(%) -22.3% -7.8% 17.0% 25.0% 归母净利润(百万) 65 71 209 313 同比增速(%) -71.5% 10.0% 193.4% 50.1% 每股盈利(元) 0.08 0.09 0.27 0.40 市盈率(倍) 84 76 26 17 市净率(倍) 1.1 1.1 1.0 1.0 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2024 年 9 月 24 日收盘价 证券分析师：欧子兴 邮箱：ouzixing@hcyjs.com 执业编号：S0360523080007 证券分析师：陆心媛 邮箱：luxinyuan@hcyjs.com 执业编号：S0360524040002 公司基本数据 总股本(万股) 78,727.64 已上市流通股(万股) 78,727.64 总市值(亿元) 54.40 流通市值(亿元) 54.40 资产负债率(%) 42.85 每股净资产(元) 6.36 12 个月内最高/最低价 12.30/5.55 市场表现对比图(近 12 个月) 相关研究报告 《共进股份（603118）2023 年半年报点评：盈利能力持续提升，海外业务拓展成果显著》 2023-08-31 《共进股份（603118）深度研究报告：网通设备代工龙头再出发，数通业务有望开启第二成长曲线》 2023-08-22 《共进股份（603118）：从全球最大宽带通信终端制造商到 SDN/NFV 时代的白盒交换机制造商》 2017-07-13 -53%-35%-16%3%23/0923/1224/0224/0524/0724/092023-09-25~2024-09-24共进股份沪深300华创证券研究所 共进股份（603118）2024 年半年报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 2,423 2,783 2,586 2,618 营业总收入 8,530 7,866 9,207 11,512 应收票据 324 236 276 345 营业成本 7,403 6,775 7,964 10,035 应收账款 1,671 1,475 1,725 2,153 税金及附加 36 29 33 44 预付账款 30 24 31 42 销售费用 158 165 174 199 存货 1,257 986 1,083 1,364 管理费用 328 344 348 390 合同资产 0 0 0 0 研发费用 362 368 371 422 其他流动资产 809 739 977 1,175 财务费用 15 47 24 25 流动资产合计 6,514 6,243 6,678 7,697 信用减值损失 9 -20 -20 -20 其他长期投资 48 48 48 48 资产减值损失 -248 -100 -80 -50 长期股权投资 207 207 207 207 公允价值变动收益 27 27 27 27 固定资产 2,380 2,537 2,703 2,857 投资收益 1 15 12 10 在建工程 331 304 314 313 其他收益 6