传媒行业：豆包新发AI视频模型，性能提升显著

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 传媒 豆包新发 AI 视频模型，性能提升显著 华泰研究 传媒 增持 (维持) 研究员 朱珺 SAC No. S0570520040004 SFC No. BPX711 zhujun016731@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 吴珺 SAC No. S0570523100001 wujun023190@htsc.com +(86) 755 8249 2388 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 万达电影 002739 CH 12.06 买入 光线传媒 300251 CH 8.40 买入 昆仑万维 300418 CH 37.88 买入 焦点科技 002315 CH 30.41 买入 芒果超媒 300413 CH 24.05 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 9 月 25 日│中国内地 动态点评 字节新发布两款视频 AI 大模型，性能显著提升 9 月 24 日，字节跳动旗下火山引擎在深圳举办 AI 创新巡展，发布了豆包两款视频大模型 PixelDance V1.4 与 Seaweed，并同时面向企业市场开启邀测，公司预计在国庆节后上线火山方舟平台。根据火山引擎巡展发布的内容，我们看到豆包视频生成模型的技术创新体现在：1）通过高效的 DiT 融合计算单元，可更充分地压缩编码视频与文本；2）使用了深度优化的 Transformer结构，大幅提升了视频生成的泛化能力。我们认为，豆包新模型的发布意味着国产视频生成模型能力再进一步，同时能够在多个内容相关领域实现商业化，建议关注影视及 IP 相关受益逻辑，及 AI 应用投资机会。 问题#1：两款模型能力有何差别，分别用于什么场景？ 1）PixelDance V1.4 基于 DiT 结构，主要特点在于“叙事连贯性”，支持复杂的多主体互动和时序性动作，能生成高动态、炫酷运镜的视频，并且具备一致性多镜头生成能力，支持多种风格和比例，可生成 10 秒的故事短片。我们预计或将更侧重于需要叙事的短剧及微电影等行业的创作；2）Seaweed大模型基于 Transformer 架构，主要特点在于“高质量视频效果”，能根据用户输入的高清图像分辨率进行适配和保真，Seaweed 可生成 5 秒视频，并延长至 20-30 秒。我们预计将提升营销、电商等场景制作素材的效率。 问题#2：这次的视频大模型有何不同？ 对比 Sora 及其他国产视频生成大模型，我们认为本次发布的视频生成模型最大的亮点在于：1）攻克多镜头切换的一致性难题，镜头切换时能保持主体、风格、氛围的一致，具备一键生成故事性多镜头短片能力；2）解锁了时序性多拍动作指令与多个主体间的交互能力，能在同一个视频画面中指定不同动作的主体，且主体间动作较为连贯。我们认为，此次发布的新模型实现了较大的技术突破，解决了此前视频生成模型中画面效果类似动态 PPT，且人物间交互画面无法实现的痛点，实现了真正的视频生成。 问题#3：豆包大模型生态进程如何？ 豆包音乐模型、豆包同声传译模型也在巡展中同时发布，此外豆包通用模型 pro 和文生图模型、语音合成模型等垂类模型也迎来升级。我们看到随着大模型矩阵的持续完善，C 端应用也在快速落地，如豆包相关的模型技术已经首先应用到了旗下剪映、即梦 AI 和醒图工具中。而据火山引擎巡展的数据，截至 9 月，豆包语言模型的日均 tokens 使用量超过 1.3 万亿，多模态方面，日均生成图片 5000 万张，日均处理语音 85 万小时，相关数据表明 C 端落地及渗透速度在持续加速。 问题#4：新视频模型的发布给传媒行业带来哪些机遇？ 一方面，我们预计字节视频新模型将应用到内容创作相关领域，包括电商营销、动画教育、城市文旅、微电影和短剧等，提升内容生产效率与质量。可大幅降低制作门槛的同时拥有较高质量。我们认为拥有核心导演或创意人才及 IP 资源的公司有望受益，建议关注标的：光线传媒、万达电影、芒果超媒等。另一方面，随着模型技术进步及相关人才的成长，AI 应用端有望加速落地，产业迎来催化。建议关注标的：昆仑万维、焦点科技等。 风险提示：竞争加剧风险，行业监管风险，模型技术进展不及预期风险。 (29)(20)(10)(1)9Sep-23Jan-24May-24Sep-24(%)传媒沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 传媒 图表1： 重点推荐公司一览表 最新收盘价 目标价 市值 (百万) EPS (元) PE (倍) 股票名称 股票代码 投资评级 (当地币种) (当地币种) (当地币种) 2023 2024E 2025E 2026E 2023 2024E 2025E 2026E 万达电影 002739 CH 买入 9.50 12.06 20,704 0.42 0.35 0.67 0.75 22.62 27.14 14.18 12.67 光线传媒 300251 CH 买入 6.94 8.40 20,359 0.14 0.28 0.39 0.41 49.57 24.79 17.79 16.93 昆仑万维 300418 CH 买入 28.19 37.88 34,716 1.02 0.63 0.72 0.81 27.64 44.75 39.15 34.80 焦点科技 002315 CH 买入 25.53 30.41 8,099 1.20 1.52 1.76 2.04 21.28 16.80 14.51 12.51 芒果超媒 300413 CH 买入 19.65 24.05 36,760 1.90 1.03 1.18 1.35 10.34 19.08 16.65 14.56 资料来源：Bloomberg，华泰研究预测 图表2： 重点推荐公司最新观点 股票名称 最新观点 万达电影 (002739 CH) 24H1 净利 1.13 亿元，符合业绩预告，维持“买入”评级 24H1 营收 62.18 亿元（yoy-9.48%），归母净利 1.13 亿元（yoy-73.18%），扣非净利 8647.93 万元（yoy-79.17%）。归母净利位于预告中间区域（1-1.3 亿元）。其中 Q2 营收 23.97 亿元（yoy-22.97%，qoq-37.27%），归母净利-2.12 亿元（yoy-298.32%，qoq-165.20%）。24H1 业绩下滑主因 Q2 全国电影票房同降约 29%，使得公司院线业务亏损。我们维持 24-26 年归母净利预测 7.69/14.5/16.39，考虑行业 24 年因优质内容供给短缺承压，25 年有望逐渐恢复，以 25 年为估值基础，25 年可比公司 Wind 一致预期 PE 17X，公司龙头地位（放映市占率第一，运营效率高，携手儒意），给予 25 年 18 倍 PE，目标价 12.06（前值 14.07）元，维持“买入”评级。 风险提示：