国防军工行业专题报告：商用飞机#1：交通工具与经济发展视角下的需求分析

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 国防军工行业专题报告 商用飞机#1：交通工具与经济发展视角下的需求分析 2024 年 09 月 25 日  核心观点：2023 年 5 月，C919 正式开启商业运营，航空新时代自此拉开帷幕。我们在此前行业动态报告《C919 适航取证提速，中长期或将重塑航空产业格局》（2022.09）中讨论了大飞机进展和系统构成。本篇报告我们从交通工具和经济发展的视角出发，研究了不同交通工具的客运变化，并尝试分析了民航客运需求和经济发展之间的关系，在此研究基础上对大飞机的市场需求进行了测算。我们认为，大飞机是新质生产力的重要方向之一，有望带动相关产业实现集群式突破。目前正处于 0~1 的拐点阶段，建议重点关注，具体观点如下：  大飞机是新质生产力的重要发展方向之一。自 2007 年大飞机科研立项到2023 年东航启动 C919 首次商业运营，再到 2024 年国航/南航接收 C919 并开展客运服务，国产大飞机已经正式进入商业运营阶段，也充分说明我国已具备大型客机研制和商业规模化运营能力。大飞机是新质生产力的重要发展方向之一，近年来我国颁布了较多支持政策，如 2024 年 6 月，工信部、国家自然科学基金委员会共同设立大飞机相关研究基金；7 月，上海市印发《关于支持民用大飞机高端产业链发展，促进世界级民用航空产业集群建设的若干政策措施》。我国大飞机产业正在加速迎来发展黄金阶段。  民航是客运出行的主要方式之一，其发展与经济呈正相关性。民航飞机从本质来说是一种交通工具，并且应用场景较为聚焦。我们对高铁、普通列车、民航三种主要长途客运工具进行分析可知：1999~2020 年，民航客运量占比由 6%增至 16%，民航是客运出行尤其是长途客运的主要方式之一。如果从经济发展的视角观察民航客运需求：2000~2019 年，全球、美国和中国的民航旅客运输量增速与人均 GDP 增速的关系整体呈现出正相关性，并且我国民航客机的数量也在随着人均乘机次数的增长而增长。根据民航局发展规划，预计到 2035 年，我国民航年人均乘机次数将超过 1 次，航空人口规模超过 4 亿，年旅客运输量达到15 亿人次，三项指标较目前均有翻倍以上的增长空间。我们通过数据测算，预计到 2035 年，我国民航客机需求数量在 9000 架左右。  干线客机是民航客运需求的重点；非一线城市成为需求的新增长点。截至2023 年底，国内航空公司巨头如国航、东航、南航的机队结构中，干线飞机数量占比均超过 97%，或说明干线飞机在我国民航客运中占据主导地位。根据中国商飞预测，单通道干线客机未来 20 年约占中国新机交付总量的 70%。同时，2010~2023 年，非一线城市的民航机场旅客吞吐量占比从 62%增长到 76%，正在成为民航客运需求的增长力量。同时，我们还对比了 C919 和同类型飞机的优劣，并对重要的分系统（机载系统和发动机）进行了分析，仅考虑 C919 在手订单，对应发动机和机载系统的市场空间就超过 5000 亿元，长期空间值得重视。  建议关注：本篇尝试从交通工具与经济发展的视角对国产大飞机进行研究。主要结论如下：1）从交通工具角度看，高铁和民航的客运发展仍有较大增长空间，且民航客运的发展弹性或更大；2）从历史数据看，全球、美国和中国的民航客运需求和经济发展具有紧密的正相关性；3）我们预计到 2035 年，我国民航客机需求总数量在 9000 架左右，单/双通道干线飞机将占据主导地位；4）根据中国商飞预测，2023~2042 年全球预计将有超过 4 万架新机交付，对应市场价值约 6.5 万亿美元。其中，中国市场占比 21%；5）非一线城市成为民航客运需求的主要增长力量；6）大飞机 C919 的新技术应用和价格具备国际比较优势。  风险提示：生产交付进度不及预期；供应链的稳定性变化；行业政策变化等。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 尹会伟 执业证书： S0100521120005 邮箱： yinhuiwei@mszq.com 分析师 孔厚融 执业证书： S0100524020001 邮箱： konghourong@mszq.com 分析师 赵博轩 执业证书： S0100524040001 邮箱： zhaoboxuan@mszq.com 分析师 冯鑫 执业证书： S0100524090003 邮箱： fengxin_yj@mszq.com 相关研究 1.国防军工行业点评：C919 商业首航开启，“航空新时代”拉开帷幕-2023/06/02 2.国防军工行业动态报告：C919 适航取证提速，中长期或将重塑航空产业格局-2022/09/19 行业专题研究/国防军工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 大飞机是新质生产力的重要发展方向之一 ................................................................................................................. 3 1.1 我国大飞机产业历经十余年发展，已取得显著成就 ................................................................................................................... 3 1.2 大飞机是国家战略新兴产业，有望开启航空新时代 ................................................................................................................... 4 2 民航需求：交通工具与经济发展视角下的研判 .......................................................................................................... 5 2.1 民航是客运出行的主要方式之一 .................................................................................................................................................... 5 2.2 民航客运需求与经济发展呈正相关性 ............................................................................................................................................ 7 2.3 全球客机需求持续增长，中国市场或占主导地位 ....................