原油月报：短期供应有损，降息提振需求

请务必阅读正文后免责条款短期供应有损，降息提振需求陈潇榕 投资咨询资格编号：S1060523110001有色与新材料 强于大市（维持）马书蕾 投资咨询资格编号：S1060524070002 证券分析师2024年9月25日原油月报：2024年9月报证券研究报告核心观点：飓风造成短期供应较大损失，美联储降息刺激投机需求2资料来源：Wind，平安证券研究所•国际油价回顾：9月以来，俄乌冲突因上月乌军大规模攻入库尔斯克州而处于焦灼状态，巴以冲突仍在边打边谈；此外，上月末利比亚西部政府控制下的总统委员会宣布更换央行行长引发其东部政府宣布将停止所有石油生产和出口的反抗举措，但本月初利比亚央行行长称：政府间正接近达成协议并很快恢复原油供应。地缘局势的边际缓和以及利比亚原油逐步恢复生产，叠加夏季出行旺季结束，美国汽油、馏分油等开始小幅累库，且美国劳工局公布的8月非农就业人数和失业率等经济数据仍低于市场预期，导致9月下旬布伦特油价持续降至70.8美元/桶左右(9月10日)。9月中下旬OPEC+延迟增产，缓解供应压力，同时美国受飓风“弗朗辛”影响，墨西哥湾约42%原油生产设施一度关闭，超预期的原油供应损失短期提振油价；9月18日美联储宣布降息50bp，市场预期美国经济将更大可能软着陆、衰退预期降温，美联储降息、美元预期走弱有利于刺激大宗品投机需求。国际油价走势（美元/桶）*6065707580859008-0108-0208-0308-0408-0508-0608-0708-0808-0908-1008-1108-1208-1308-1408-1508-1608-1708-1808-1908-2008-2108-2208-2308-2408-2508-2608-2708-2808-2908-3008-3109-0109-0209-0309-0409-0509-0609-0709-0809-0909-1009-1109-1209-1309-1409-1509-1609-1709-1809-1909-20现货价:原油:英国布伦特Dtd现货价:原油:美国WTI加沙停火谈判已在卡塔尔首都多哈开始哈马斯确定由辛瓦尔为新任政治局领导人，以色列回应立刻对辛瓦尔发出“清除”的威胁俄外交部：乌袭击俄库尔斯克州导致和谈将长期暂停以色列要求在加沙部署军队，阻止停火协议哈马斯消息人士称加沙停火谈判正走向破裂；俄称击落乌战机，乌称继续进攻库尔斯克利比亚：暂停所有石油出口。该决定是在控制西部的利比亚总统委员会宣布更换央行行长后作出的反抗美防长：俄乌冲突最终将通过谈判解决利比亚央行行长：政府间正接近达成协议并很快恢复原油供应8个OPEC+主要产油国宣布延长自愿减产措施至11月底北约高官：解除供乌远程武器打击俄领土禁令“合理”美联储：联邦基金利率目标区间下调50个基点美国将寻求最多600万桶石油战略储备受飓风“弗朗辛”影响，美国墨西哥湾约42%原油生产设施一度关闭红海两艘油轮遇袭•国际油价展望：EIA(美国能源信息署)在9月报中预计布伦特原油价格将从9月初的74美元/桶升至12月的平均82美元/桶，并在2025年第一季度升至83美元/桶，主要是因为OPEC+延长自愿减产使全球石油库存持续减少；2025年布伦特油价均值为84美元/桶，较8月报预测同比下调2美元/桶，到2025年中期，随着OPEC+以及美洲国家的产量增长，市场将逐渐恢复库存建设。•参考EIA预期，结合IEA、EIA和OPEC对原油供需的预测（详见下文），2024年四季度OPEC+延续减产计划，美联储降息有望提振需求，叠加短期因部分地区极端天气影响供应，全球原油供需仍偏紧、整体或仍将呈去库状态，但由于欧美油改气、油改电取暖增多，24Q4取暖油旺季或表现一般，因此我们认为短期布伦特油价或位于70-85美元/桶的中低位区间震荡；而2025年油价中枢或小幅下移，一方面是供应端，OPEC+220万桶/日自愿减产计划自今年9月底后逐渐退出、产量预期增加，且以美国为首的美洲国家维持增产预期，或将导致全球原油供应有较大增幅，另一方面需求端，欧美经济增长趋缓，中国经济修复不及预期，叠加LNG（液化天然气）重卡和电动汽车渗透率的不断提升将持续挤占汽油和柴油需求，因此2025年全球原油供应增量或超过需求增量，呈现一定累库，综上判断，2025年油价运行区间或同比下降5-10美元/桶，和我们在上月报中的判断维持不变。核心观点：OPEC+延长减产缓解供应压力，短期原油仍呈去库状态3资料来源：EIA，平安证券研究所EIA预测的国际布伦特油价走势*02040608010012014020-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-0324-0524-0724-09E24-11E25-01E25-03E25-05E25-07E25-09E25-11E8月报预测的布伦特油现货价（美元/桶）.9月报预测的布伦特油现货价（美元/桶）.OPEC：利比亚短期停产，OPEC+延迟增产，8月减产执行率提升1.14资料来源：OPEC（石油输出国组织），平安证券研究所，注：7月产量数据根据8月报有所调整单位：千桶/日 2024年7月产量 2024年8月产量月环比变动配额量7月减产执行率8月减产执行率阿尔及利亚908 909 1 908 100.00%99.89%刚果252 266 14 277 109.92%104.14%赤道几内亚57 58 1 70 122.81%120.69%加蓬211 217 6 169 80.09%77.88%伊拉克4278 4228 -50 4000 93.50%94.61%科威特2414 2414 0 2413 99.96%99.96%尼日利亚1391 1448 57 1500 107.84%103.59%沙特阿拉伯9008 8983 -25 8978 99.67%99.94%阿联酋2953 2958 5 2912 98.61%98.44%OPEC 9国合计21472 21481 9 21227 98.86%98.82%伊朗3273 3277 4 利比亚1175 956 -219 委内瑞拉863 874 11 OPEC 12国合计26783 26588 -195 21227 阿塞拜疆488 489 1 551 112.91%112.68%巴林171 182 11 196 114.62%107.69%文莱80 83 3 83 103.75%100.00%哈萨克斯坦1565 1450 -115 1468 93.80%101.24%马来西亚351 342 -9 401 114.25%117.25%墨西哥1590 1608 18 1753 110.25%109.02%阿曼765 770 5 759 99.22%98.57%俄罗斯9089 9059 -30 8978 98.78%99.11%苏丹25 26 1 64 256.00%246.15%南苏丹53 59 6 124 233.96%210.17%