非银金融：国新办新闻发布会政策点评-政策有望提振市场信心，催化板块beta行情

非银金融 | 证券研究报告 — 行业点评 2024 年 9 月 25 日 强于大市 相关研究报告 《证券行业 2024 年半年报综述》20240909 《证券行业政策点评》20240322 《证券行业 2024 年度策略》20240113 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 非银金融 证券分析师：张天愉 (8610)66229087 tianyu.zhang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521100002 国新办新闻发布会政策点评 政策有望提振市场信心，催化板块 beta 行情 9 月 24 日国新办举行新闻发布会，央行、金监局、证监会介绍推出金融支持经济高质量发展多项政策。我们认为政策面预期加强有望提振市场信心，带动板块估值修复。市场风险偏好、交投活跃有望回暖，看好券商板块 beta 行情，“互联网+”券商受益更多；并购也仍是板块重要投资主线，建议持续关注已经发布并购计划的案例进展。 要点 ◼ 市场迎增量资金提振交投活跃，有望助力券商基本面修复。资本市场政策为市场引入增量资金：创设证券、基金、保险公司互换便利工具，要求获取的资金只能用于投资股市；创设股票回购增持再贷款，引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购增持上市公司股票。我们认为，上述政策有望直接为资本市场带来增量资金，结合地产政策和其他货币政策，有利于促进市场交投活跃、提高风险偏好，且央行对互换便利和回购增持再贷款等政策未来加码的态度较为开放，有望持续提振市场信心，进而缓解券商因资本市场投资端需求不足面临的财富管理等业务压力，我们预计对券商基本面边际回暖起到较重要的支撑作用。 ◼ 互换便利工具有助于扩充券商自营业务资金来源。央行创设的证券、基金、保险公司互换便利工具，指支持符合条件的证券、基金、保险公司使用自身拥有的债券、股票 ETF、沪深 300 成分股作为抵押，从中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产。机构通过互换便利工具获取的资金需投资股票市场。首期互换便利操作规模 5000 亿元，未来或视情况扩大规模。此举有利于提升券商资金获取和股票增持。 ◼ 长期维度看有利于券商营商环境优化、整体业绩韧性提升。1）引入增量耐心资本：金监局从保险机构、理财公司、信托公司多源头引入增量长线资金，证监会也表示加快投资端改革，发布中长期资金入市的政策意见，进一步支持汇金公司加大增持力度。长期看，资本市场中长线资金比重的提高有助于增强资本市场内在稳定性，也有利于券商机构服务业务的增长。2）提高上市公司质量：证监会持续强调打击市场违法违规行为，鼓励上市公司分红回购提高投资者获得感，表示将发布市值管理指引。总体看，资本市场政策长期有利于券商营商环境优化和整体业绩韧性的提升，对长期估值中枢的提升起到支撑。3）活跃并购重组市场：证监会鼓励以企业转型升级为目标的并购活动，也将继续助力传统行业合理提升产业集中度，发布“并购六条”，对符合条件的上市公司重组大幅简化审核流程，对重组估值、业绩承诺等事项，根据实际情况提升监管包容度。我们预计重组业务逐步迎来业绩增量，券商并购或也将提速。 投资建议 ◼ 当前板块估值向上修复空间较大，政策陆续出台预期、券商并购进程提速均有望提振市场对于板块的信心。1）新闻发布会有望为权益市场交投活跃和风险偏好带来改善，有助于推动板块估值修复。“互联网+券商”的标的或将受益更多，建议关注东方财富。2）并购仍是今年券商板块重要投资主线。我们认为，拥有雄厚资金优势与一定并购经验的券商，或更易提高并购成效。建议持续关注已经发布并购计划的券商并购进展，此外建议关注中金公司、中国银河。 风险提示 ◼ 监管政策、宏观经济发展及市场流动性复苏节奏不及预期，业绩修复放缓；证券市场及利率大幅波动，加剧业绩波动；资本市场开放加速带来海外市场风险与外资机构竞争压力；同质化竞争或引发价格战；券商并购不确定性或影响板块价格稳定。 2024 年 9 月 25 日 国新办新闻发布会政策点评 2 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。 中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。 评级体系说明 以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准： 公司投资评级： 买 入：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 20%以上； 增 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%； 中 性：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间； 减 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上； 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 行业投资评级： 强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数； 中 性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平； 弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数； 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。 风险提示及免责声明 本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布。 本报告发布的特定客户包括：1) 基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报告，具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户；2) 中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础，整合形成证券投资顾问服务建议或产品，提供给接受其证券投资顾问服务的客户。 中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告。中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的，亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策；需充分咨询证券投资顾问意见，独立作出投资决策。中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等。 本报告内含保密信息，仅供收件人使用。阁下作为收件人，不得出于任何目的直接或间接复制、派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人，或将此报告全部或部分内容发表。如发现本研究报告