鲁西化工(000830)产品价格同比上涨推动1H24业绩回升，看好在建项目推进

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司动态点评 2024 年 09 月 24 日 鲁西化工（000830.SZ） 产品价格同比上涨推动 1H24 业绩回升，看好在建项目推进 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 30,357 25,358 29,379 32,644 34,174 增长率 yoy（%） -4.5 -16.5 15.9 11.1 4.7 归母净利润（百万元） 3,155 819 1,934 2,289 2,615 增长率 yoy（%） -31.7 -74.1 136.3 18.3 14.3 ROE（%） 18.1 4.8 10.3 11.8 12.9 EPS 最新摊薄（元） 1.64 0.43 1.01 1.19 1.36 P/E（倍） 6.1 23.3 9.9 8.3 7.3 P/B（倍） 1.1 1.1 1.0 1.0 0.9 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：2024 年 8 月 29 日，鲁西化工发布 2024 年中报，公司 1H24 营业收入为 140.41 亿元，同比上升 21.63%;归母净利润为 11.71 亿元，同比上升503.72%;扣非净利润为 12.06 亿元，同比上升 588.74%。对应公司 2Q24 营业收入为 72.88 亿元，环比上升 7.93%；归母净利润为 6.03 亿元，环比上升6.21%。 点评：部分产品价格回升叠加产销量增加，公司业绩同比大幅上升。1H24公 司 化 工 新 材 料 业 务 / 基 础 化 工 / 化 肥 / 其 他 业 务 收 入 分 别 为95.11/28.19/14.52/2.58 亿 元 ， YoY 分 别 为42.93%/-15.71%/9.50%/ 18.16% ， 毛 利 率 分 别 为21.20%/13.33%/7.42%/10.00% ， 同 比 变 化14.85/-6.24/1.18/6.89pcts。公司利润同比大幅增长的主要原因为部分产品售价同比增加以及原材物料采购单价同比下降，同时产品产销量的同比增加也在一定程度上推动了公司业绩的改善。 产品价格方面，公司主要产品价格同比回暖，根据 ifind 及生意社数据显示，1H24 PC/PA6/己 内酰胺/二氯甲烷 /三氯甲烷 /正丁醇 /辛醇/异丁醛 /有机硅DMC平 均 价 分 别 为16161.41/14842.88/13400.85/2352.33/2768.08 /8555.33/10902.25/8902.46/14514.69 元/吨，YoY 分别为 0.37%/7.02%/ 8.66%/-6.73%/3.31%/10.59%/13.04%/-7.89%/17.88%。 1H24 公 司销售费用同比上升 10.39%，销售费用率为 0.16%，同比下降0.01pcts； 管 理费用同 比下降 4.06%， 管理 费用率为 1.96%， 同 比下降0.53pcts；财务费用同比下 降 42.92%，财务费用率 为 0.59%，同比下降0.66pcts；研发费用同比上 升 39.76%，研发费用率 为 3.73%，同比上升0.48pcts。 1H24 公司各项现金流净额变化较大。1H24 经营性活动产生现金流净额为23.21 亿元，同比上升 93.13%；投资活动产生现金流净额为-9.64 亿元，同比 上 升 50.50%； 筹 资 活 动 产 生 现 金 流 净 额 为 -12.68 亿 元 ， 同 比 下 降244.92%。期末现金及现金等价物余额为 4.80 亿元，同比上升 17.97%。应收账款同比上升 67.83%，应收账款周转率有所上升，由 2023年同期的 213.05次变为 248.92 次。存货同比上升 3.83%，存货周转率有所上升，由 2023 年 买入（维持评级） 股票信息 行业 基础化工 2024 年 9 月 23 日收盘价（元） 9.93 总市值（百万元） 18,968.01 流通市值（百万元） 18,902.35 总股本（百万股） 1,910.17 流通股本（百万股） 1,903.56 近 3 月日均成交额（百万元） 193.96 股价走势 作者 分析师 肖 亚平 执业证书编号：S1070523020001 邮箱：xiaoyaping@cgws.com 联系人 林 森 执业证书编号：S1070123060039 邮箱：linsen@cgws.com 相关研究 1、《1Q24 业绩逐步回暖，看好公司中长期布局》2024-06-03 2、《3Q23 业绩扭亏为盈，看好公司新材料板块布局》2023-11-09 3、《公司业绩短暂承压触底，看好公司一体化优势驱动长期发展》2023-09-25 -21%-15%-10%-5%1%6%12%17%2023-092024-012024-052024-09鲁西化工沪深300公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 同期的 6.40 次变为 7.15 次。 公司双氧水装置逐步复产，摆脱事故阴影。根据公司 2024 年 9 月 10 日复产公告，公司双氧水装置 27.5%浓度产线已经恢复生产，产能为 30 万吨/年，产品主要用于公司己内酰胺装置使用。我们认为随着公司双氧水装置的逐步复产，公司将逐步摆脱爆炸事故对生产经营带来的影响，业绩有望逐步改善。 公司推进项目建设，未来业绩有望增厚。根据公司 2024 年中报披露，公司己内酰胺·尼龙 6 一期工程、双氧水项目、聚碳酸酯项目、有机硅项目、粉末涂料添加剂项目、化水扩建改造项目、废水零排放扩建项目、24 万吨/年乙烯下游一体化项目（二期工程）、15 万吨/年丙酸项目的工程进度分别为95%、90%、98.5%、90%、96%、 97%、 95%、50%、40%。根据公司2024 年 9 月 3 日项目投产公告披露，己内酰胺·尼龙 6 项目一期工程生产流程已全线打通并顺利投产，包括 30 万吨己内酰胺、30 万吨尼龙 6 产能。我们认为随着项目产能逐步落地，公司营收及盈利有望逐步增长。 投 资 建 议 ： 我 们 预 计 鲁 西 化 工 2024-2026年 收 入 分 别 为293.79/326.44/341.74 亿元，同比增长 15.9%/11.1%/4.7%，归母净利润分别为 19.34/22.89/26.15 亿元，同比增长 136.3%/18.3%/14.3%，对应 EPS分别为 1.01/1.19/1.36 元。结合公司 9月 23 日收盘价，对应 PE 分别为 10/8/7倍。我们基于以下两个方面：1）我们认为随着公司双氧水装置的逐步复产，公司将逐步摆脱爆炸事故对生产经营带来的影响，业绩有望逐步改善；2）我们认为随着项目产能逐步落地，公司营收及盈利有望逐步增长，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，环保风险，宏观经济波动风险，研发风险，管理风险，汇率波动风险 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财 务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万