业绩符合预期，Q2单季度出货环比大增

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1储能艾罗能源（688717.SH）买入-B(首次)业绩符合预期，Q2 单季度出货环比大增2024 年 9 月 25 日公司研究/公司快报公司上市以来股价表现市场数据：2024 年 9 月 24 日收盘价（元）：54.00年内最高/最低（元）：125.00/40.00流通A股/总股本（亿）：0.32/1.60流通 A 股市值（亿）：17.28总市值（亿）：86.40基础数据：2024 年 6 月 30 日基本每股收益(元)：0.64摊薄每股收益(元)：0.64每股净资产(元)：27.79净资产收益率(%)：2.32资料来源：最闻分析师：肖索执业登记编码：S0760522030006邮箱：xiaosuo@sxzq.com杜羽枢执业登记编码：S0760523110002邮箱：duyushu@sxzq.com事件描述8 月 31 日，艾罗能源发布半年报，H1 实现营业收入 15.8 亿元，同比-53.4%，实现归母净利润 1.0 亿元，同比-89.4%；24Q2 实现营收 9.0 亿元，同比-37.0%，环比+31.4%，实现归母净利润 0.7 亿元，同比-85.4%，环比+103.3%。事件点评业绩符合预期，毛利率小幅下降。受到渠道库存积压和同行业竞争影响，H1 营收同比-53.4%；由于公司规模和研发投入增加，营收同比下降，因此净利润同比-89.4%；公司持续加大研发投入，开发新产品、技术创新、引进研发人才，同时营业收入同比减少，研发投入占营收比例 15.0%，同比+11.5pct；H1 销售费用同比+21.4%，系公司新市场拓展、加大投入。公司上半年毛利率为 38.3%，同比下降 2.5pct，系公司产品结构变化，新兴市场出货占比提升，其毛利率比欧洲市场较低所致。Q2 单季度出货环比大增。出货方面，24H1 储能电池出货量约 327MWh，储能逆变器出货量约 6 万台，并网逆变器出货量约 17 万台；其中，Q2 储能逆变器出货约 3.77 万台，环比+69.1%，Q2 并网逆变器出货约 12.22 万台，环比+155.6%，Q2 单季度环比增长较大。产能方面，2 期年产 2GWh 储能电池及 100 万台光伏逆变器研发生产项目已完成主体施工。公司渠道完善、客户资源丰富，积极开拓新市场。公司产品销往 80 多个国家，建立完善的渠道网络和产品服务体系，客户资源丰富，包括全球领先光伏组件及产品供应商韩华集团、欧洲光伏行业领先的提供商 Krannich、英国最大的光伏产品提供商 Segen 等业内知名企业，海外市场认证周期长，公司产品已累计取得了超过 1100 项国内外认证。公司积极推进巴基斯坦、乌克兰、南非等新市场开拓，销量增长较快。布局工商业储能产品，推出多款并成功实现销售。投资建议预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 2.60\4.44\5.27，2024-2026 年归母净利润分别为 4.2\7.1\8.4 亿元，对应公司 9 月 24 日收盘价 54 元，2024-2026 年 PE 分别为 20.8\12.2\10.2，考虑到公司海外布局领先，客户资源丰富，具备较强产品力和研发实力，未来将有产能释放，不断开拓新市场，建议买入，考虑到公司当前估值略高，给予“B”的风险评级，因此首次覆盖，给予“买入-B”评级。风险提示公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2（1）公司新产品释放不及预期：如果公司新产品未能按计划出货，或市场拓展不顺利，则可能出现出货量不及预期的情况，影响公司营收和利润；（2）行业竞争加剧：储能行业竞争激烈，如果未来行业竞争加剧，或上游原材料价格波动，可能影响公司毛利率；（3）行业政策风险：公司产品主要销往海外国家，海外各国政策变化可能对公司境外销售具有不利影响；（4）下游需求不及预期：如果下游需求不及预期，则对公司出货和经营业绩产生不利影响。财务数据与估值：会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)4,6124,4733,7304,5945,652YoY(%)453.9-3.0-16.623.223.0净利润(百万元)1,1341,065416710843YoY(%)1703.6-6.1-60.970.618.7毛利率(%)39.039.938.136.234.5EPS(摊薄/元)7.096.652.604.445.27ROE(%)88.424.58.813.013.4P/E(倍)7.68.120.812.210.2P/B(倍)6.72.01.81.61.4净利率(%)24.623.811.215.514.9资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产27624549539864497187营业收入46124473373045945652现金7913039394441904803营业成本28132688230929293703应收票据及应收账款460357325516518营业税金及附加437181725预付账款6312512669营业费用287311383413458存货1303103397415721647管理费用66111139134149其他流动资产144108104145150研发费用151275448322396非流动资产468807817878949财务费用-56-141-58-51-72长期投资00000资产减值损失-54-13-16-35-38固定资产260356395426461公允价值变动收益-00-0-0-0无形资产63111131155180投资净收益-10-0-0-0其他非流动资产145339290297308营业利润12971201474795954资产总计32305355621573268136营业外收入118568流动负债1790834127716781645营业外支出01342短期借款690000利润总额13081207477798960应付票据及应付账款127543392512441224所得税1741426088117其他流动负债445401352434420税后利润11341065416710843非流动负债157181181181181少数股东损益00000长期借款00000归属母公司净利润11341065416710843其他非流动负债157181181181181EBITDA13081186453771934负债合计19471015145818591825少数股东权益00000主要财务比率股本120160160160160会计年度2022A2023A2024E2025E2026E资本公积301978197819781978成长能力留存收益11322196261333234166营业收入(%)453.9-3.0-16.623.223.0归属母公司股东权益128343404757546