梅花生物(600873)发布2024年中期分红预案，持续回购注销，注重股东回报

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨梅花生物（600873.SH） [Table_Title] 发布 2024 年中期分红预案，持续回购注销，注重股东回报 报告要点 [Table_Summary]2024 年 9 月 23 日，公司公告 1）发布 2024 年半年度利润分配方案（预案），拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本（扣除股份回购专户内股票数量）为基数，向全体股东每股派发现金红利 0.175 元（含税）。截至 2024 年 9 月 23 日，公司总股本 28.53 亿股，以此推算，拟派发现金红利 5 亿元左右（含税）。2）采用集中竞价交易的方式回购资金总额 3-5 亿元人民币，回购股份用于注销，合计回购股份总数量不超过公司已发行股份总额的 10%，回购价格不超12.00 元/股，资金来源为自有资金，回购期限为 12 个月内。 分析师及联系人 [Table_Author] 马太 SAC：S0490516100002 SFC：BUT911 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 梅花生物（600873.SH） [Table_Title2] 发布 2024 年中期分红预案，持续回购注销，注重股东回报 公司研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 买入丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 1） 2024 年 9 月 23 日，公司公告 2024 年半年度利润分配方案（预案），拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本（扣除股份回购专户内股票数量）为基数，向全体股东每股派发现金红利 0.175 元（含税）。截至 2024 年 9 月 23 日，公司总股本 28.53 亿股，以此推算，拟派发现金红利 5 亿元左右（含税）。 2） 2024 年 9 月 23 日，公司公告采用集中竞价交易的方式回购资金总额 3-5 亿元人民币，回购股份用于注销，合计回购股份总数量不超过公司已发行股份总额的 10%，回购价格不超12.00 元/股，资金来源为自有资金，回购期限为 12 个月内。 事件评论 ⚫ 公司注重股东回报，持续进行分红、回购。公司推出了 2024 年度“提质增效重回报”行动方案，重视投资者回报，严格执行利润分配政策、现金分红的同时，同时推出了股份回购注销计划，未来公司将在保证正常经营的前提下，继续以多种途径相结合的方式积极回报投资者，增强广大投资者的获得感。2017-2024 年，公司已实施 5 期员工持股计划，1期限制性股票激励，将核心业务骨干与公司、股东进行深度绑定。公司现金流保持充沛，2024 年上半年经营活动现金流净额为 22.36 亿元。公司维持充足现金，近五年（2019-2023 年）累计现金分红达 53.1 亿元，累计分红率为 44.6%。2019-2024 年发布 6 期“股份回购方案”，2023 年 4 月份公告回购注销金额 8-10 亿元。 ⚫ ‘出口高增，赖氨酸、苏氨酸景气持续上行。需求端，氨基酸出口占比高，经历 2023 年上半年海外库存去化，下半年需求回暖，2024 年出口高增，1-8 月赖氨酸酯和赖氨酸盐出口量为 71.7 万吨，同比增长 17.2%；其他氨基醇酚、氨基酸酚等（苏氨酸）出口量为 47.7万吨，同比增长 34.9%。供给端，赖氨酸年内新增产能有限，苏氨酸 CR4 连续五年维持在 88%-91%之间，近年来行业格局实质性变好。根据博亚和讯，2024Q3（截至 9 月 23日），98%赖氨酸/70%赖氨酸/苏氨酸价格分别为 10.60、5.35、10.80 元/千克，较 Q2 环比变化+2.1%/-2.2%/+5.0%，外需带动下，景气有望维持向上。 ⚫ 行业新增产能放量，味精价格下跌。原材料玉米价格回落，阜丰集团前期公告味精新产能进入试运行，目前味精价格仍然承压，根据百川盈孚，2024Q3（截至 9 月 23 日），味精价格为 7557 元/吨，较 Q2 环比变化-4.7%。 ⚫ 稳健资本开支助力公司向合成生物平台型企业迈进。公司持续推进海外选址考察工作，基于各基地现有的完整的配套产业链及产业化能力，重点梳理在生物基础技术、精密发酵等方向的技术和产品机会，推进先进生产研发技术和新型产品的布局，助力公司向平台型企业迈进。 ⚫ 投资建议：维持“买入”评级。公司是味精和氨基酸全球龙头，受益于行业格局逐步优化，同时持续加大科技创新，搭建合成生物学平台，成长动力强。预计 24-26 年归属净利润为 30.0、33.0、37.0 亿元。 风险提示 1、全球养殖需求不景气； 2、主要原材料价格大幅波动的风险。 公司基础数据 [Table_BaseData]当前股价(元) 9.53 总股本(万股) 285,279 流通A股/B股(万股) 285,279/0 每股净资产(元) 4.95 近12月最高/最低价(元) 11.74/8.72 注：股价为 2024 年 9 月 24 日收盘价 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《Q2 扣非净利环比增长，氨基酸景气提升》2024-07-30 •《氨基酸龙头企业，平台成就发展》2024-04-08 -13%-2%9%20%2023/92024/12024/52024/9梅花生物上证综合指数2024-09-24%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 6 公司研究 | 点评报告 风险提示 1、全球养殖需求不景气的风险：大品种氨基酸下游需求为全球养殖业，存在整体需求不及预期的风险。 2、主要原材料价格大幅波动的风险。公司生产所需原材料中玉米和煤炭占生产成本比例较大。玉米、煤炭价格受国家宏观经济调控、市场供需、国际贸易往来等因素综合影响。在玉米采购上，公司结合各生产基地所处地域环境、供应量及消耗情况会采取代收代储、市场收购、参加拍卖或进口等相结合的方式收储，如对后市方向判断错误或节奏踏空，或是原材料受供需影响价格出现大幅波动且公司未能随之调整产品销售价格，将可能影响公司整体毛利率，对公司的经营业绩产生不利影响。 %research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 6 公司研究 | 点评报告 财务报表及预测指标 [Table_Finance]利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 27761 28446 30700 32132 货币资金 4970 6716 11791 16146 营业成本 22297 23255 25026 25915 交易性金融资产 172 172 172 172 毛利 5463 5191 5674 6217 应收账款 641 365 721 416 ％营业收入 20% 18% 18% 19% 存货 2923 4