华策影视(300133)影视剧内容储备丰富，第二成长曲线可期

上市公司 公司研究/公司点评 证券研究报告 传媒 2024 年 09 月 25 日 华策影视 (300133) ——影视剧内容储备丰富，第二成长曲线可期 报告原因：强调原有的投资评级 买入（维持） 投资要点： ⚫ 公司影视储备内容丰富。1）电视剧业务方面：公司今年下半年计划开机包括《我们的河山》、《想把你和时间藏起来》等在内的 8 部电视剧，有望带动电视剧制作业务回暖； 2）电影业务方面，24H1 完成《飞驰人生 2》《我才不要和你做朋友呢》《默杀》三个项目参投；下半年《狂野时代》、《刺杀小说家 2》等已开机拍摄。在 2024 中国电影导演之夜，《万里归途》《刺杀小说家》《如果有一天我将会离开你》获得多项大奖。3）电视剧版权业务继续保持较高增速，24H1 营收同比增长 26.9%至 1.8 亿元。 ⚫ 发力短剧，探索动漫新业务。1）精品短剧聚焦 IP 联动、文旅融合、品牌合作三个方向：长剧 IP 联动项目《我的归途有风》，在播期间 9 次登上抖音热榜，12 次登上抖音娱乐榜，集均播放量破千万，专辑总播放量近 2 亿，入选国家广播电视总局 2024 年第一季度优秀网络视听作品；商业化定制精品短剧《留住时间的人》，登顶抖音短剧最热榜；小程序短剧《重生之农门肥妻》上榜短剧热力榜。2）公司 24 年初将动漫业务单独设立事业部，目前在研重点项目三个（两个动画片项目，一个动画大电影项目），下半年计划引进发行动画电影一部，完成制作动画剧集一部。 ⚫ 多维度加速 AI 布局。1）2024 年 5 月，公司自研的“有风”大模型通过国家生成式人工智能服务名单备案，成为 A 股第一家通过国家“生成式人工智能服务备案”自研大模型的影视公司。AI 与产业结合方面，公司已经有所产出，在剧本侧利用文生文技术，产出了编辑助手、评估助手等工具，提高了剧本环节的工作效率；在制作侧利用多模态技术，推出了视频分析、多语种翻译、文生海报等工具。2）公司通过股权投资、战略合作等方式加强外部资源链接。公司投资北京智谱华章科技有限公司并签署战略合作，将联合开发影视内容生成智能体以及影视内容审查垂直模型，联合打造国内影视领域 AI 研究平台。 ⚫ 调整盈利预测，维持“买入”评级。24H1 公司实现营业收入 3.68 亿元，同比下滑 67.7%；归母净利润 0.71 亿元，同比下滑 70.4%，上半年营收与业绩大幅下滑主要在于影视剧上映数量显著减少。考虑到公司加大影视剧内容投入以及探索短剧及动漫等新业态，我们调整公司 24-25 年归母净利润预测至 4.24/4.68 亿元（原预测为 6.07/7.26 亿元），新增公司 26 年归母净利润预测为 5.18 亿元； 现价对应 24-26 年 PE 分别为 23/21/19 倍。根据wind 一致预期，可比公司光线传媒、上海电影、博纳影业 24 年平均 PE 为 32 倍，考虑到公司影视剧基本盘稳健，短剧和动漫第二成长曲线可期， AIGC 浪潮下版权有望价值重估，我们看好公司中长期的成长性和竞争力，维持“买入“评级。 ⚫ 风险提示： 政策监管变化风险； 内容投入效果不及预期；AI 技术演进和商业化不及预期风险。 市场数据： 2024 年 09 月 24 日 收盘价（元） 5.23 一年内最高/最低（元） 11.06/3.88 市净率 1.4 息率（分红/股价） 0.78 流通 A 股市值（百万元） 8,494 上证指数/深证成指 2,863.13/8,435.70 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2024 年 06 月 30 日 每股净资产（元） 3.69 资产负债率% 24.70 总股本/流通 A 股（百万） 1,901/1,624 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 - 证券分析师 林起贤 A0230519060002 linqx@swsresearch.com 赵航 A0230522100002 zhaohang@swsresearch.com 联系人 赵航 (8621)23297818× zhaohang@swsresearch.com 财务数据及盈利预测 2023 2024H1 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 2,267 368 2,501 2,815 3,102 同比增长率（%） -8.4 -67.7 10.3 12.6 10.2 归母净利润（百万元） 382 71 424 468 518 同比增长率（%） -5.1 -70.4 10.8 10.4 10.7 每股收益（元/股） 0.20 0.04 0.22 0.25 0.27 毛利率（%） 28.5 47.7 35.0 36.0 36.2 ROE（%） 5.4 1.0 5.7 5.9 6.1 市盈率 26 23 21 19 注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 09-2510-2511-2512-2501-2502-2503-2504-2505-2506-2507-2508-25-50%0%50%100%(收益率)华策影视沪深300指数 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 财务摘要 百万元，百万股 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 2,475 2,267 2,501 2,815 3,102 其中：营业收入 2,475 2,267 2,501 2,815 3,102 减：营业成本 1,642 1,621 1,626 1,803 1,978 减：税金及附加 6 7 8 9 9 主营业务利润 827 639 867 1,003 1,115 减：销售费用 279 173 175 197 217 减：管理费用 185 171 150 197 217 减：研发费用 15 25 8 20 31 减：财务费用 -84 -70 41 42 40 经营性利润 432 340 493 547 610 加：信用减值损失（损失以“-”填列） -35 17 -37 -13 -2 加：资产减值损失（损失以“-”填列） -9 -17 -25 -10 -10 加：投资收益及其他 105 70 95 59 45 营业利润 515 448 528 584 643 加：营业外净收入 1 1 -13 -16 -15 利润总额 516 449 515 568 628 减：所得税 100 52 82 91 101 净利润 416 397 434 478 528 少数股东损益 13 15 10 10 10 归属于母公司所有者的净利润 403 382 424 468 518 全面摊薄总股本 1,901 1,901 1,901 1,901 1,901 每股收益（