非银金融行业924资本市场政策解读：新设货币工具直达市场主体，政策力度超预期

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 924 资本市场政策解读：新设货币工具直达市场主体，政策力度超预期 非银金融 证券研究报告/专题研究报告 2024 年 9 月 25 日 [Table_Invest] 评级：增持（ 维持） [Table_Authors] 分析师：蒋峤 执业证书编号：S0740517090005 Email：jiangqiao@zts.com.cn 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 85 行业总市值(百万元) 4792296 行业流通市值(百万元) 2105456 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 核心摘要：9 月 24 日，国新办金融支持经济高质量发展新闻发布会，提出资本市场有关政策。 总体看，此次资本市场政策力度超预期，央行新设两项货币政策工具，通过分别给市场主体（非银机构、上市公司及主要股东）直达融资，提供加杠杆工具，以对市场形成直接资金支撑。 ◼ 【证券、基金、保险公司互换便利】 1、采用“以券换券”的方式，给非银机构提供融资加杠杆工具。第一步，证券、基金、保险公司，使用债券、股票 ETF、沪深 300 成份股作为抵押，从央行换入国债、央票等高流动性资产。第二步，非银机构以换入的高流动性资产，在市场融资加杠杆并买入股票。 2、央行创设非银机构直达股市的工具，政策信号意义强。当下央行创设给非银的直达机制，意味着央行有了直接向非银投放的渠道。 3、美联储于 08 年期间推出定期证券借贷便利（TSLF）。允许一级交易商使用流动性较差的证券为抵押，向美联储借入流动性较高的国债，便于在市场融资，起到了提振市场的效果。 4、短期看，非银机构实际使用需求有待观察。若市场恢复、预期回暖，能提升非银机构对股市配置。 ◼ 【股票回购增持专项再贷款】 1、央行给上市公司和主要股东融资加杠杆。央行向银行发放再贷款（利率 1.75%），银行给上市公司和主要股东贷款（利率 2.25%）。首期是 3000 亿，后续可追加。 2、有望对股市形成直接资金支持。一方面，对上市公司和股东而言，在不额外占用资金的情况下能够回购和增持，资金价格较为便宜，且符合政策导向，是有较强的需求。另一方，对银行而言，也有 50bp 价差。 ◼ 【长期资金入市及并购重组等政策】 制定中长期资金入市的指导意见，完善长钱长投的制度环境，落实三年以上的长周期考核。1、支持保险机构设立私募证券投资基金、优化考核机制等；2、完善全国社保基金投资政策，鼓励企业年金探索差异化安排。3、鼓励理财公司、信托公司加强权益投资能力建设。 促进并购重组的举措。1、大幅简化审核程序，鼓励上市公司加强产业整合。2、大力支持基于转型升级为目标的跨行业并购及对未盈利资产的收购。3、对重组估值、业绩承诺等事项，根据实际情况提升监管包容度。 ◼ 投资建议：积极看好非银板块。此次资本市场政策力度超预期，非银板块低估值、低配置，且券商有并购整合实质推进。券商建议关注：国君、海通、银河、中金、中信、建投、国信、方正、浙商、财通、东吴、长城等。同时，继续看好保险股。 ◼ 风险提示：市场波动加大；经济超预期下滑。 0.80.90.91.01.01.11.11.21.21.3非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评报告 内容目录 一、支持资本市场的“结构性货币政策”工具一：证券、基金、保险公司互换便利- 3 - 1、证券、基金、保险公司互换便利工具介绍： .......................................... - 3 - 2、证券、基金、保险公司互换便利的理解与展望 ...................................... - 3 - 3、美联储定期证券借贷便利（TSLF）案例 ............................................... - 4 - 二、支持资本市场的“结构性货币政策”工具之二：创设股票回购增持专项再贷款- 4 - 1、股票回购增持专项再贷款工具介绍 ........................................................ - 4 - 2、股票回购增持专项再贷款理解与展望 ..................................................... - 5 - 三、长期资金入市及并购重组等内容 .................................................................. - 5 - 1、关于支持各类资金入市 .......................................................................... - 5 - 2、关于促进并购重组的举措 ....................................................................... - 6 - 3、其他提高上市公司质量和上市公司投资价值的举措 ............................... - 7 - 四、投资建议 ...................................................................................................... - 7 - 风险提示 .............................................................................................................. - 8 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评报告 事件：9 月 24 日，国新办金融支持经济高质量发展新闻发布会，提出资本市场有关政策。 一、支持资本市场的“结构性货币政策”工具一：证券、基金、保险公司互换便利 1、证券、基金、保险公司互换便利工具介绍 9 月 24 日，国新办举行新闻发布会，介绍金融支持经济高质量发展有关情况。会上，潘功胜行长提出：“创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展。第一项是创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性，这项政策将大幅提升机构的资金获取能力和股票增持能力。” ⚫ 流程：支持符合条件的证券、基金、保险公司，使用自身拥有的债券、股票 ETF、沪深 300 成份股作为抵押，从中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产。 ⚫ 规模：证券基金保险公司互换便利首期规模 5000 亿，未来可视情况扩大规模。 ⚫ 用途：获取的资金只