比亚迪(002594)公司点评报告：宋Pro DMi与海狮05 DMi双车上市，新品周期再度上行表现

公 司 研 究 2024.09.25 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 比 亚 迪 （ 002594） 公 司 点 评 报 告 宋 Pro DM-i 与海狮 05 DM-i 双车上市，新品周期再度上行表现 分析师 文姬 登记编号：S1220523120002 强 烈 推 荐 ( 维 持 ) 公 司 信 息 行业 电动乘用车 最新收盘价(人民币/元) 254.29 总市值(亿)(元) 7,397.97 52 周最高/最低价(元) 265.61/167.00 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《比亚迪(002594)：8 月销量持续亮眼，比亚迪“ 夏” 正式亮相》2024.09.03 《比亚迪(002594)：价格迎战逆势高增，单车利润环比上行》2024.08.29 《比亚迪(002594)： 易三方技术平台与腾势Z9GT 首发，开启高端新能源新篇章》2024.08.21 《比亚迪(002594)：销量同环比再提升，关注新品周期释放》2024.08.02 事件：2024 年 9 月 23 日，比亚迪海狮 05DM-i 及第二代宋 Pro DM-i 正式上市，双车均搭载比亚迪第五代 DM 技术，各推出 4 个版本，官方指导价为11.28-14.28 万元。 比亚迪 DM5.0 双车上市，重点新车表现优异：比亚迪海狮 05DM-i 及第二代宋 Pro DM-i 为比亚迪旗下首批搭载第五代 DM 技术的两款 A 级 SUV，车型尺寸分别为 4710/1880/1720mm 以及 4735/1860/1710mm，轴距均为 2712mm。双车在能耗方面进行全面优化，实现了高达 46.06%的发动机热效率、3.79L的超低百公里亏电油耗以及 1400km 的满油满电综合续航。智能化方面，两款新车均搭载 DiLink 智能座舱、DiPilot 智能驾驶辅助系统，全场景数字钥匙和原厂 ETC 全系标配，智能化配置表现优异。 宋系再落重磅新车，上市销量表现可期：宋系列为比亚迪内部主销 SUV 系列，2023 年，宋系三款车月度峰值销量 8.4 万，年销量 64 万，在比亚迪全系销量占比约 20%，SUV 市场整体占比为 4.9%。2024 年 1-8 月宋系列车型销量为 54.9 万辆，占比提升至 22.2%，SUV 市场占比达到 6.4%，车系销量及占比持续提升，在比亚迪整体布局中重要性显著。竞品方面，双车主要竞品为吉利银河 L7、哈弗枭龙、长安启源 Q05 等自主品牌车型以及本田 CR-V、荣放 RAV4 等合资品牌车型，竞品亏电油耗普遍超越 5L 每百公里，且综合续航里程低于 1400km。宋 Pro DM-i 以及海狮 05 DM-i 双车起售价格均为11.28 万元，凭借低油耗、长续航、高安全及智能化等特点，竞品中综合性能表现突出，我们预计稳态月销合计有望突破 3 万台，有望大幅提振比亚迪四季度销量表现。 乘以旧换新政策东风，新品周期再度上行表现：2024 年下半年，比亚迪有望陆续完成对 DM5.0 全系的新品换代，同时推进 e4.0 平台上市以及易三方技术平台车型搭载，ASP 层面，DM5.0 新品逐渐推高 ASP 边际表现，出口以及新一代纯电产品等持续升级，后续 20 万以上车型频出，销量和 ASP 均有望上行。盈利能力层面，三四季度行业在以旧换新、新品周期、季节翘尾驱动销量明确提升，销量与规模效应有望持续环比改善。盈利“ 剪刀差” 持续释放，有望与以旧换新政策基本面进一步形成共振表现。 盈利预测：预计 2024-2026 年公司实现营收 8290.57、10172.83、12280.98亿元，归母净利润 402.03、516.78、656.84 亿元。 风险提示：海外战略不及预期；新能源渗透不及预期；行业竞争加剧等。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -32%-24%-16%-8%0%8%23/9/2523/12/2524/3/2524/6/2424/9/23比亚迪沪深300比亚迪(002594) 公司点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 [Table_ProFitForecast] 盈 利 预 测 （人民币） 单位/百万 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 602315 829057 1017283 1228098 (+/-)% 42.04 37.65 22.70 20.72 归母净利润 30041 40203 51678 65684 (+/-)% 80.72 33.83 28.54 27.10 EPS (元) 10.32 13.82 17.76 22.58 ROE(%) 21.64 23.77 23.40 22.93 PE 19.19 18.40 14.32 11.26 PB 4.15 4.37 3.35 2.58 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 比亚迪(002594) 公司点评报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 1 "—F K6H75#6 }‚ æ÷9!›FÖFU #›)$ 05 DM-i @8‚"—F Eœ`.Lkˆ>›{>#›)$ 05DM-i §Þ04 !tEœ`‚d- pL* 11.28-14.28 =y>Eœ`KµóQ<ap4710/1880/1720mm‚E“Dp2712mm‚cE‡1b˚ DM +k$-Þ¶e=EHS +k$-315´$-I+^6(}+k"–‚Þp6]Õ)‰ 74kW‚+kÞp6]Õ)‰ 120kW>CLTC º4å+k5#8‘H0A<ap 75 ¢H´ 115 ¢H‚,·¢H6„"ï6Mp 3.79 }>Ý8gïM˜‚æEœGƒ=ž#Ł‹ >ž-´15.6 9’.%
E¢cÝ…‚cE‡"—F DiLink °735‡6Š315> 4>ž 1:"—F #›)$ 05 DM-i L?ł4/p 4>ž 2:"—F #›)$05 DM-i »Oƒ4/p Czˇ›$˘˘IEœ ‚ ï!™A÷n.J0‹v Czˇ›$˘˘IEœ ‚ ï!™A÷n.J0‹v ` Pro DM-i @8‚`31o!t?Q’#K6>` Pro DM-i §Þ04 !tEœ`‚d- pL*11.28-14.28 =‚Eœ`p.p4735/1860/1710mm‚E“Dp2712mm‚L?łGý+^…žæ,”ƒ7nAôA×>ÞÑïM˜˚+^1b˚ DM $-Þ¶e‚CLTC ºA4å+k