非银行业事件点评：指明市值管理路径与方向，关注破净公司的估值修复

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 非银行业事件点评 指明市值管理路径与方向，关注破净公司的估值修复 2024 年 09 月 25 日 [Table_Author] 分析师：张凯烽 研究助理：李劲锋 执业证号：S0100524070006 执业证号：S0100124080012 邮箱：zhangkaifeng@mszq.com 邮箱：lijinfeng_2@mszq.com ➢ 事件：2024 年 9 月 24 日，为压实上市公司市值管理主体责任，引导上市公司积极提升投资者回报能力和水平，证监会起草发布《上市公司监管指引第 10号——市值管理（征求意见稿）》（以下简称《征求意见稿》），向社会公开征求意见。 ➢ 明确市值管理定义，立足公司质量，加强投资者回报。征求意见稿明确，市值管理是指上市公司以提高上市公司质量为基础，为提升投资者回报能力和水平而实施的战略管理行为，证监会要求上市公司依法合规运用多种方式提升上市公司投资价值，增强信息披露质量和透明度，必要时积极采取措施提振投资者信心。 ➢ 压实董事会的市值管理职责，明确鼓励回购。《征求意见稿》要求董事会落实好市值管理的职责：1）需制定上市公司投资价值长期目标，在日常重大事项决策中充分考虑投资者的回报；2）需对上市公司价值进行密切的关注和跟踪，并且需要在市场表现明显偏离公司价值时及时分析原因并发布公告；3）薪酬体系和激励方式需要与公司长期利益一致，激发管理层和员工提升公司价值的积极性；4）明确鼓励回购并注销，鼓励董事会制定并披露中长期分红规划。 ➢ 明确主要指数成分股公司市值管理制度。《征求意见稿》要求主要指数成分股公司就市值管理制度在年度业绩发布会上进行专项说明。主要指数成分股公司包括沪深 300 指数、科创 50 指数、科创 100 指数、创业板指数、北证 50 指数等指数成分股。 ➢ 综合运用多种方式提升公司投资价值。证监会要求上市公司聚焦主业，在提升经营效率和盈利能力的同时，运用并购重组、股权激励、现金分红等多种方式提升公司投资价值。 ➢ 明确长期破净公司市值管理指引。长期破净的公司应当明确市值管理目标、期限及具体措施，应至少每年对估值提升计划的实施效果进行评估，并且需要就估值提升计划执行情况在年度业绩说明会中进行说明。 ➢ 投资建议：我们认为《征求意见稿》明确了市值管理的定义，指明了上市公司市值管理的路径与方向，有利于提振投资者信心，提升投资者回报，有望逐步形成上市公司与资本市场、广大投资者充分交流沟通的市场氛围，资本市场活跃度或有望持续提升，上市公司投资价值有望进一步被充分挖掘。我们认为对于非银板块，一方面市值管理指引有望提升部分经营稳健但估值较低（尤其是破净）公司的估值，同时资本市场信心和活跃度的回暖亦有助于板块公司投资端的回暖，我们建议关注低位破净标的，重点关注中国平安、国泰君安、华泰证券、五矿资本等。 ➢ 风险提示：政策执行不及预期、资本市场波动加大。 相关研究 1.非银行业事件点评：重磅政策组合“亮剑”，板块有望“量变”到“质变”-2024/09/24 2.非银(证券)行业点评：风控指标优化，重视头部券商的杠杆率和 ROE 的提升-2024/09/23 3.非银行业周报 20240922：券商全面风险管理再升级-2024/09/22 4.非银行业周报 20240916：新“国十条”下，头部险企强者恒强-2024/09/17 5.非银行业点评：产品切换有力驱动寿险保费高增，财险保费亦回暖-2024/09/15 行业点评/非银行金融 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：非银金融行业连续 1 年破净上市公司 行业分类 股票代码 股票简称 9/24 收盘价(元/股) 最新市净率(MRQ) 每股净资产(元/股) 总市值(亿元) 近 12 个月股息率 2023 年分红率 多元金融 000415.SZ 渤海租赁 2.38 0.48 4.99 147 0.00% 0.00% 多元金融 600390.SH 五矿资本 4.55 0.48 9.50 205 4.64% 42.06% 多元金融 600643.SH 爱建集团 4.49 0.57 7.72 72 0.45% 32.08% 多元金融 600705.SH 中航产融 2.63 0.63 4.16 232 0.38% 30.41% 保险 000627.SZ 天茂集团 2.76 0.67 4.14 136 0.00% 0.00% 多元金融 000617.SZ 中油资本 5.59 0.69 8.11 707 2.09% 30.02% 证券 600837.SH 海通证券 8.77 0.70 12.48 1146 1.13% 128.79% 证券 600061.SH 国投资本 6.21 0.79 7.90 399 1.77% 29.97% 证券 002926.SZ 华西证券 6.88 0.79 8.71 181 0.73% 30.89% 证券 000686.SZ 东北证券 6.23 0.79 7.85 146 1.61% 35.01% 证券 000728.SZ 国元证券 6.86 0.84 8.17 299 2.19% 35.05% 多元金融 600120.SH 浙江东方 3.71 0.86 4.34 127 1.53% 40.03% 证券 601211.SH 国泰君安 14.70 0.88 16.64 1309 2.72% 37.99% 多元金融 000563.SZ 陕国投 A 3.02 0.89 3.41 154 2.32% 33.07% 保险 601318.SH 中国平安 46.50 0.91 51.14 8468 5.20% 51.36% 资料来源：iFinD，民生证券研究院；注：收盘价和市值截至 9/24，每股净资产截至 2024 年中报 行业点评/非银行金融 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500 指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅 15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅 5%～15%之间 中性 相对基准