华荣股份(603855)全球防爆电器领军企业，安工系统+海外市场加速拓展

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 华荣股份(603855) 机械设备 [Table_Date] 发布时间：2024-09-26 [Table_Invest] 增持 首次覆盖 [Table_Market] 股票数据 2024/09/24 6 个月目标价（元） -- 收盘价（元） 15.83 12 个月股价区间（元） 14.97~23.68 总市值（百万元） 5,343.56 总股本（百万股） 338 A 股（百万股） 338 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 3 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -10% -28% -24% 相对收益 -11% -24% -14% [Table_Report] 相关报告 《美国降息如期落地，重点关注出口链和工程机械》 --20240923 《国内外新品持续推出，商业化探索正加速》 --20240923 《通用设备仍然承压，关注出口产业链》 --20240918 《美国降息即将到来，持续推荐出口，关注下周苹果发布》 --20240909 《降息&低估值&出海大方向，出口链未来可期》 --20240906 [Table_Author] 证券分析师：刘俊奇 执业证书编号：S0550524020001 17501626511 liujq1@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司动态报告 全球防爆电器领军企业，安工系统+海外市场加速拓展 报告摘要： [Table_Summary] 全球防爆电器领军企业，业绩稳健高分红。公司为始创于 1987 年，在防爆行业深耕 30 余年，全球市占率约 8%，位居全球第三，业务版图涵盖防爆、专业照明、新能源 EPC。2017-2023 年公司营收 CAGR 为 13.70%，归母净利润 CAGR 为 24.12%；2024H1 公司营业收入/归母净利润分别同比 +6.39%/+2.57%，防爆产品 /专 用照明设备 /工程收入 分别同比 -3.69%/+21.65%/+3412.67%，随着安工智能系统和 EPC 工程逐步推进，全年有望保持稳健增长。公司常年保持 70%以上分红水平，未来高分红政策有望持续保持，目前股息率为 6.68%，在同业中保持较高水平。 公司内贸收入整体稳健，新兴领域加速发展。公司防爆业务分为内贸比例约为 7：3，其中内贸传统领域中存量更换需求大致占 70%，收入贡献整体稳健，受下游周期波动影响影响较小。近年来新兴领域蓬勃发展，粮油医药（白酒）、军工核电、安工智能等持续贡献增量收入，占比已超过 30%，2020 年以来公司内贸收入整体保持稳健。公司目前重点布局安工智能管控系统，2021-2023 年，安工系统收入从 1.26 亿元增至 2.10 亿元，整体实现较快发展，目前公司在手订单饱满，部分安工智能项目已经接近完成，正在推进验收等后端流程，下半年有望持续贡献收入，全年有望仍保持较快增长；同时我国政策要求加强化工园区安全管控平台建设，时间上看要求 2024-2026 年三年完成治本攻坚，预计未来安工业务仍有较大发展空间。 持续开拓海外市场，有望持续贡献增量。公司已布局出海近二十年，在西班牙、土耳其、南非等国家和地区成立 60 多家国家代理商，形成较为完善的国际销售网络；同时公司相关产品已达到国际先进、国内领先的技术水平，获得了欧盟 ATEX、国际 IECEx、俄罗斯 CU-TR 等众多国际产品认证和工厂认证，是国际、国内同行业中系列齐全、产品认证广泛的防爆专业企业。2020-2023 年公司外贸收入从 5.68 亿元增至 7.00 亿元，2024H1 外贸收入同比+43.82%，预计全年仍能维持高速增长态势；同时上半年公司沙特子公司成立，理想状态下明年可以贡献业绩。 盈利预测：首次覆盖，给予公司“增持”评级。我们预计公司 2024-2026年实现营业收入 37.76/41.58/45.45 亿元，实现归母净利润 5.16/5.75/6.38亿元，对应 PE 为 10.36x/9.30x/8.37x。 风险提示：国内油气化资本开支持续下行；新兴领域开拓不及预期；安工系统推广不及预期；海外市场开拓不及预期；盈利预测和估值模型不及预期等 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 3,043 3,197 3,776 4,158 4,545 (+/-)% 0.52% 5.06% 18.11% 10.11% 9.32% 归属母公司净利润 358 461 516 575 638 (+/-)% -6.01% 28.73% 11.85% 11.42% 11.09% 每股收益（元） 1.06 1.39 1.53 1.70 1.89 市盈率 21.79 14.36 10.36 9.30 8.37 市净率 4.34 3.47 2.50 1.97 1.77 净资产收益率(%) 19.85% 24.65% 24.16% 21.21% 21.09% 股息收益率(%) 6.32% 6.32% 6.00% 6.00% 6.00% 总股本 (百万股) 338 338 338 338 338 -30%-20%-10%0%10%20%2023/9 2023/12 2024/32024/6华荣股份沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 14 [Table_PageTop] 华荣股份/公司动态 目 录 1. 防爆电器领军企业业绩稳健，高分红高股息的稀缺标的 .............................. 3 1.1. 全球防爆电器领军企业，产品矩阵完整 ............................................................................... 3 1.2. 业绩整体稳健增长，常年维持高分红比例 ........................................................................... 4 2. 新兴领域和安工智能加速发展，积极开拓海外市场 ...................................... 6 2.1. 内贸收入整体稳健，新兴领域加速发展 ............................................................................... 6 2.2. 持续开拓海外市场，有望持续贡献增量 ............................................................................. 10 3. 盈利预测 ..............................