稳健医疗(300888)重大事项点评：并购GRI加码海外，打造全球医疗耗材一站式解决方案

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 棉纺制品 2024 年 09 月 25 日 稳健医疗（300888）重大事项点评 强推 （维持） 并购 GRI 加码海外，打造全球医疗耗材一站式解决方案 目标价：41.3 元 当前价：25.32 元 事项：  2024 年 9 月 23 日，公司发布公告，以现金形式收购 Global Resources International（GRI）的 75.2%股权，对应交易价格约为 1.2 亿美元。 评论：  GRI 深耕美国市场，全球产能布局完善。GRI 总部位于美国乔治亚洲，是一家全球性的医疗耗材和工业防护企业，业务涵盖美国（约占 70%）、欧洲（约占20%）和亚洲（约占 10%）等，主要产品包括医疗耗材（占 55%），工业防护产品（占 20%），其他合同加工（占 25%）。GRI 生产基地遍布全球，总生产面积超 80000 ㎡ ；并在美国与欧洲拥有销售与物流布局，总仓储面积超 70000㎡ 。2023 年 GRI 实现营收 1.5 亿美元，净利润 894 万美元，对应净利率 5.9%。  并购协同效应有望显现，积极布局全球医疗耗材一站式解决方案。1）产能：GRI 在美国、越南、多米尼加等海外国家拥有多个医疗耗材与工业防护产品生产、物流基地，未来有望形成产能协同，强化海外市场供应能力。2）本土化运营：GRI 在美国市场拥有完整的运营体系与市场基础，核心管理团队从业经验超 30 年，有望提高稳健医疗在美国市场的本土化运营能力。3）产品：GRI拥有行业领先的可水溶降解防护材料的研发、生产及处理能力，或将进一步丰富稳健医疗注塑产品覆盖面。整体来看，本次收购契合稳健医疗“全球医疗耗材一站式解决方案”的发展战略，有望进一步强化公司海外产能、销售渠道及本地化运营能力。  投资建议：医疗业务基数影响逐渐减弱，并通过外延并购补短板，收入有望延续良性增长。消费品业务聚焦爆品打造，线下线下齐发力，盈利质量高。考虑到 GRI 并表影响，我们上调盈利预测，预计公司 24-26 年归母净利润为8.3/10.5/12.3 亿元（前值为 8.0/9.3/11.0 亿元），对应 PE 为 17/13/11 倍。参考绝对估值法，给予目标价 41.3 元，维持“强推”评级。  风险提示：消费板块恢复不及预期，宏观环境下消费信心回升受阻等。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 8,185 8,665 10,361 11,231 同比增速(%) -27.9% 5.9% 19.6% 8.4% 归母净利润(百万) 580 832 1,053 1,230 同比增速(%) -64.8% 43.3% 26.6% 16.8% 每股盈利(元) 0.99 1.41 1.79 2.09 市盈率(倍) 24 17 13 11 市净率(倍) 1.2 1.2 1.1 1.1 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2024 年 9 月 24 日收盘价 证券分析师：刘一怡 邮箱：liuyiyi@hcyjs.com 执业编号：S0360524070003 公司基本数据 总股本(万股) 58,829.27 已上市流通股(万股) 18,148.82 总市值(亿元) 148.96 流通市值(亿元) 45.95 资产负债率(%) 27.39 每股净资产(元) 19.43 12 个月内最高/最低价 42.56/23.45 市场表现对比图(近 12 个月) 相关研究报告 《稳健医疗（300888）2024 年中报业绩点评：消费品业务表现亮眼，医用耗材 Q2 营收+7%》 2024-09-16 《稳健医疗（300888）2023 年报及 2024 年一季报点评：消费品业务平稳，医用耗材需求常态化》 2024-05-17 《稳健医疗（300888）2023 年中报点评：Q2 业绩承压，消费品板块稳增》 2023-08-24 -44%-29%-15%0%23/0923/1224/0224/0524/0724/092023-09-25~2024-09-24稳健医疗沪深300华创证券研究所 稳健医疗（300888）重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 4,706 4,749 5,246 6,215 营业总收入 8,185 8,665 10,361 11,231 应收票据 43 21 32 43 营业成本 4,175 4,410 5,233 5,642 应收账款 769 737 926 984 税金及附加 66 74 87 95 预付账款 122 132 164 182 销售费用 2,090 2,213 2,636 2,846 存货 1,434 1,365 1,708 1,748 管理费用 694 648 754 795 合同资产 0 0 0 0 研发费用 322 341 408 442 其他流动资产 3,482 3,315 3,439 3,488 财务费用 -62 -13 -17 -65 流动资产合计 10,556 10,318 11,514 12,660 信用减值损失 5 5 5 5 其他长期投资 43 45 53 57 资产减值损失 -394 -174 -174 -174 长期股权投资 21 21 21 21 公允价值变动收益 47 32 32 32 固定资产 2,749 3,120 3,318 3,428 投资收益 127 58 58 58 在建工程 985 692 546 473 其他收益 101 101 101 101 无形资产 995 932 874 823 营业利润 818 1,046 1,316 1,531 其他非流动资产 1,763 1,803 1,832 1,856 营业外收入 17 8 8 8 非流动资产合计 6,556 6,614 6,644 6,657 营业外支出 85 42 42 42 资产合计 17,112 16,931 18,158 19,317 利润总额 750 1,012 1,282 1,497 短期借款 1,493 1,493 1,493 1,493 所得税 121 164 207 242 应付票据 316 104 147 186 净利润 629 849 1,074 1,255 应付账款 1,117 861 1,089 1,211 少数股东损益 48 17 21 25 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 580 832 1,053 1,230 合同负债 193 205 245 265 NOPLAT 577