汽车行业一周一刻钟，大事快评(W075)：欧洲汽车电动化进程或放缓；乐道L60最新情况

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 汽车 2024 年 09 月 24 日 欧洲汽车电动化进程或放缓；乐道L60 最新情况 看好 ——一周一刻钟，大事快评（W075） 证券分析师 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 樊夏沛 A0230523080004 fanxp@swsresearch.com 联系人 邵翼 (8621)23297818× shaoyi@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 欧洲汽车销量、电动化渗透率不及预期，行业推迟减排目标呼声渐涨，欧洲电动化进程或将放缓。根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）于 2024 年 9 月 19 日公布的数据显示，欧盟 8 月份新车销量下滑 18.3%，跌至三年来最低水平，其中，主要市场德国/法国/意大利分别同比-27.8%、-24.3%、-13.4%。8 月欧洲纯电动汽车销量同比-43.9%，已连续四月下滑，插电式电动汽车注册量下降 22.3%，电动汽车渗透率为 14.4%，低于去年同期的 21%。同日，ACEA 呼吁欧盟对定于 2025 年实施的排放规则和 2035 年禁止销售新内燃机汽车的规定进行“紧急审查”，以避免汽车制造商面临数十亿欧元的罚款，或是在激烈竞争时出现不必要的减产、裁员以及欧洲供应链和价值链的削弱。该建议从侧面体现欧洲期望通过延缓电动化进程以限制国产新能源车对欧洲市场的争夺。基于以上，我们认为，欧洲品牌对推动新能源战略的力度和决心或将降低。 ⚫ 乐道 L60 车型、轴距对标 Model Y，定位 20-30 万元主流新能源市场，市场容量可观。乐道 L60 与 2024 年 9 月 29 日上市，起售价 20.69 万，其车型等级和轴距对标特斯拉 Model Y，从初期预定用户的选择也可以看出，39%用户对比的第一大竞品都是Model Y。除了整车购买外，BaaS 方案（电池租赁）下售价下探到了 14.99 万元，进入合资车（例如丰田 RAV4、大众途观 L 等）的价格带。在 BaaS 方案下，电池月租费为 599/899 元，考虑现实使用中油电经济性的差异，和合资车的实际成本差距会进一步缩小。20-30 万元价格段新能源市场逐年扩张，21/22/23 分别为 67/118/154 万辆，乐道 L60 继承了蔚来的品质及高级感，搭载 900V 平台、高通芯片、换电技术，且相较该价格段热门 SUV 车型价格更低，有望实现高月销量。从生产端来看，目前蔚来合肥F2 工厂已实现双班制，开始全力以赴完成生产目标。 ⚫ 乐道 L60 通过针对性配置创造盈利空间，后续有望创造规模效应带动公司整体单车盈利能力提升。乐道 L60 在 20.69 万的定价下有毛利润空间，源自针对成本考虑对很多配置进行了取舍，比如乐道 L60 为 NT3.0 平台下首款车，取消了激光雷达，搭载单 Orin 芯片；因为面向家庭用户，所以相较主品牌带电量降低、没有电吸门、使用麦弗逊悬架等，在降低成本的同时也降低了消费者的维保费用和使用成本。同时，乐道 L60 有望通过高月销摊薄单车费用。乐道 L60 综合成本较 Model Y 低 10%，在乐道带动下，蔚来销量将有望快速增长，在未来将充分发挥规模效应。随着蔚来销量逐渐提升，全年车型毛利率有望进一步提升，带动单车净利润快速上升，助力蔚来减亏。除乐道以外，蔚来第三个品牌萤火虫首款车型预计将于 2025 年上半年开始交付，该品牌主要定位为精品小车，定价约十几万元，与蔚来共享销售网络，有望成为销量的有力支撑，值得重点关注。 ⚫ 投资分析意见：基于自主+科技两条主线，我们新增出海主线，1）国内强α主机厂如比亚迪、出海代表企业长城汽车、奇瑞链；2）智能化趋势：华为鸿蒙高端智能的典型代表：江淮汽车、北汽蓝谷、赛力斯等，小鹏、理想，科博达、德赛西威、经纬恒润； 3）具备强业绩增长或海外拓展能力的零部件企业如：福耀、敏实、拓普、新泉、松原股份、双环传动、银轮、无锡振华等。 ⚫ 核心风险：原材料价格波动风险，地缘政治风险，行业复苏不及预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共5页 简单金融 成就梦想 1． 欧洲汽车电动化进程或放缓 欧洲汽车销量、电动化渗透率不及预期，行业推迟减排目标呼声渐涨，欧洲电动化进程或将放缓。根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）于 2024 年 9 月 19 日公布的数据显示，欧盟 8 月份新车销量下滑 18.3%，跌至三年来最低水平，其中，主要市场德国/法国/意大利分别同比-27.8%、-24.3%、-13.4%。8 月欧洲纯电动汽车销量同比-43.9%，已连续四月下滑，插电式电动汽车注册量下降 22.3%，电动汽车渗透率为 14.4%，低于去年同期的21%。同日，ACEA 呼吁欧盟对定于 2025 年实施的排放规则和 2035 年禁止销售新内燃机汽车的规定进行“紧急审查”，以避免汽车制造商面临数十亿欧元的罚款，或是在激烈竞争时出现不必要的减产、裁员以及欧洲供应链和价值链的削弱。该建议从侧面体现了欧洲对于中国新能源车竞争力的担忧，期望通过延缓电动化进程以限制国产新能源车对欧洲市场的争夺。基于以上，我们认为，欧洲品牌对推动新能源战略的力度和决心或将降低。 2. 乐道 L60 最新情况 乐道 L60 车型、轴距对标 Model Y，定位 20-30 万元主流新能源市场，市场容量可观。乐道 L60 与 2024 年 9 月 29 日上市，起售价 20.69 万，其车型等级和轴距对标特斯拉 Model Y，从初期预定用户的选择也可以看出，39%用户对比的第一大竞品都是Model Y。除了整车购买外，BaaS 方案（电池租赁）下售价下探到了 14.99 万元，进入合资车（例如丰田 RAV4、大众途观 L 等）的价格带。在 BaaS 方案下，电池月租费为599/899 元，考虑现实使用中油电经济性的差异，和合资车的实际成本差距会进一步缩小。20-30 万元价格段新能源市场逐年扩张，21/22/23 分别为 67/118/154 万辆，乐道 L60继承了蔚来的品质及高级感，搭载 900V 平台、高通芯片、换电技术，且相较该价格段热门 SUV 车型价格更低，有望实现高月销量。从生产端来看，目前蔚来合肥 F2 工厂已实现双班制，开始全力以赴完成生产目标，产能计划：今年 10 月生产 5000 台、12 月生产 1万台，24 年 1 月生产 1.6 万台、3 月生产 2 万台。 乐道 L60 通过针对性配置创造盈利空间，后续有望创造规模效应带动公司整体单车盈利能力提升。乐道 L60 在 20.69 万的定价下有毛利润空间，源自针对成本考虑对很多配置进行了取舍，比如乐道 L60 为 NT3.0 平台下首款车，取消了激光雷达，搭载单 Orin 芯片；因为面向家庭用户，所以相较主品牌带电量降低、没有电吸门、使用麦弗逊悬架等，在降低成本的同时也降低