茂莱光学(688502)公司事件点评报告：利润端短期承压，半导体和无人驾驶领域同比高增

2024 年 09 月 24 日 利润端短期承压，半导体和无人驾驶领域同比高增 —茂莱光学（688502.SH）公司事件点评报告 增持(维持) 事件 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 联系人：张璐 S1050123120019 zhanglu2@cfsc.com.cn 基本数据 2024-09-18 当前股价（元） 70.8 总市值（亿元） 37 总股本（百万股） 53 流通股本（百万股） 16 52 周价格范围（元） 70.8-241.59 日均成交额（百万元） 100.29 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《茂莱光学（688502）：业绩稳中有升，精密光学国产替代空间广阔》2023-07-02 茂莱光学发布 2024 年半年度报告：2024 年上半年公司实现营业收入 2.41 亿元，同比增长 0.83%；实现归属于上市公司股东的净利润 0.16 亿元，同比下降 45.55%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 0.11 亿元，同比下降 54.01%。 投资要点 ▌ 半导体和无人驾驶领域收入同比高增，生命科学和 AR/VR 下游需求不振 2024 年上半年，公司各项业务稳步推进，受宏观经济环境诸多不确定及挑战的影响下，利润端短期承压。公司半导体领域收入同比增长 46.12%，主要受益于半导体领域的国产化替代浪潮中，国内产品需求持续增加。此外无人驾驶领域获得更多美国无人驾驶汽车推广订单，收入同比增长 85.78%。生命科学领域和 AR/VR 检测领域则由于下游需求不振，收入同比下降。 ▌ 深耕光刻机 DUV 光学透镜+检测光学模组 公司研发设计和制造的精密光学器件已应用于国产光刻机中，可覆盖深紫外 DUV，主要供应于上海微电子。公司的半导体 DUV 光学透镜用于光刻机光学系统照明、曝光模块，是保证光刻机高成像质量的关键组件，为光刻机国产化提供了重要支撑。同时，公司还为 Camtek、KLA 等全球知名半导体检测装备商研制的半导体检测光学模组，可以用于芯片检测，为加速芯片检测设备的性能优化、整合配置提供支撑。 ▌ 募投项目延期，预期年底和明年初陆续投产 上半年，公司对两个募投项目均进行了延期，募投项目之一“高端精密光学产品生产项目”相关厂房及办公楼已完成装修并投入使用，部分设备已基本安装、调试到位，并投入试生产，预计在明年上半年陆续交付并投入生产。“高端精密光学产品研发项目”涉及到部分检测设备已投入使用，预计在今年四季度和明年上半年陆续投入使用。待募投项目达到预定可使用状态后，预计会有新产能增加。 -80-60-40-20020(%)茂莱光学沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 盈利预测 预测公司 2024-2026 年收入分别为 5.32、6.22、7.18 亿元，EPS 分别为 0.99、1.18、1.43 元，当前股价对应 PE 分别为72、60、50 倍。受宏观经济影响及部分下游需求不振，公司业绩短期承压，目前工业级精密光学产品市场规模相对较小，精密光学企业营收突破受制于整个光学产业链整体能力和体量的提升，随着后续 2025-2026 年国内半导体产业的发展和突破，预计将给公司内源性增长机会，维持“增持”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 458 532 622 718 增长率（%） 4.4% 16.1% 17.0% 15.3% 归母净利润（百万元） 47 52 62 75 增长率（%） -20.8% 11.9% 19.0% 21.3% 摊薄每股收益（元） 0.88 0.99 1.18 1.43 ROE（%） 3.9% 4.2% 4.8% 5.5% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 现金及现金等价物 177 159 155 176 应收款 102 112 128 144 存货 160 192 213 225 其他流动资产 349 356 364 373 流动资产合计 787 819 860 918 非流动资产: 金融类资产 307 307 307 307 固定资产 245 291 297 287 在建工程 104 42 17 7 无形资产 69 122 174 224 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 150 150 150 150 非流动资产合计 569 605 638 668 资产总计 1,356 1,424 1,498 1,586 流动负债: 短期借款 22 22 22 22 应付账款、票据 81 101 118 137 其他流动负债 40 40 40 40 流动负债合计 149 170 187 208 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 16 16 16 16 非流动负债合计 16 16 16 16 负债合计 165 186 204 224 所有者权益 股本 53 53 53 53 股东权益 1,191 1,238 1,294 1,362 负债和所有者权益 1,356 1,424 1,498 1,586 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 47 52 62 75 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 25 20 26 29 公允价值变动 7 8 0 0 营运资金变动 -21 -29 -27 -16 经营活动现金净流量 58 51 60 88 投资活动现金净流量 -675 16 19 20 筹资活动现金净流量 599 -5 -6 -8 现金流量净额 -18 62 74 100 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 458 532 622 718 营业成本 220 269 314 366 营业税金及附加 4 6 6 6 销售费用 21 24 28 32 管理费用 96 111 118 136 财务费用 -2 -4 -3 -4 研发费用 67 72 83 95 费用合计 182 203 226 259 资产减值损失 -13 -11 -13 -9 公允价值变动 7 8 0 0 投资收益 5 2 -1 0 营业利润 55 59 70 85 加:营业外收入 0 0 0 0 减:营业外支出 1 1 1 1 利润总额 54 58 69 84 所得税费用 7 6 7 8 净利润 47 52 62 75 少数股东损益 0 0 0 0 归母净利润 47 52 62 75 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性 营业收入增长率 4.4% 16.1% 17.0% 15.3% 归母净利润增长率 -20.8% 11.