电力设备：电网投资稳步提升，工控穿越底部周期

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 电网投资稳步提升，工控穿越底部周期 [Table_IndNameRptType] 电力设备 行业年度/中期/季度投资策略 [Table_IndRank] 行业评级： 增持 报告日期： 2024-09-23 [Table_Chart] 行业指数与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004 邮箱：zhangzhibang@hazq.com 分析师：刘千琳 执业证书号：S0010524050002 分析师：洪慧 执业证书号：S0010524050001 [Table_Report] 相关报告 1.8 月储能招标高景气，硅料价格第三次探涨 2024-09-09 2.美国大储深度报告-需求篇：现实与预期共振向上，多维度支撑增长 2024-09-05 3.储能发展模式日趋完善，地方紧跟配电网建设 2024-09-02 主要观点： ⚫ 电力设备财务：24H1 电力设备行业增长稳健，价格下降拖累盈利 24 年上半年，电力设备板块实现营收 1832.91 亿元，同比增长3.24%；实现归母净利润 130.53 亿元，同比减少 21.80%；平均毛利率为 25.93%，同比+0.27pct；净利率为 1.60%，同比-3.87pct。电力设备板块盈利能力下滑主要是受特变电工业绩拖累影响，2024H1 特变电工归母净利润为 30.344 亿元，同比减少 59.36%，主要系公司高纯多晶硅产品和煤炭产品销售价格大幅下降拖累盈利。 ⚫ 电力设备展望：关注配网信息化、特高压及出海环节 国内能源体系转型需电网设备支撑，风光发电占比增加提升电网的不稳定性，信息化协助提升电网利用效率，增加电力调节能力，在电网投资中占比有望增加，成长逻辑通顺。另一方面，风光大基地建设景气度持续，有望带动特高压外送线路建设进入成长周期，进而带动特高压设备以及配套新能源升压变、输电变压器及开关设备等需求。海外欧美能源转型、制造业回流以及局部地缘冲突等因素驱动下将带来变压设备需求。建议关注配网信息化、主网特高压及出海。 ⚫ 工控：盈利逐步修复，头部强者恒强 行业层面看，24H1 工控市场仍处于筑底阶段，项目型市场需求支撑更为明显，传统工业呈现弱复苏状态，工业企业利润与产能利用率持续回升。公司层面看，受行业下行周期影响，24Q1 工控公司业绩明显承压，但 24Q2 已有边际改善，收入与盈利均有一定程度修复。展望后续，下游从被动去库逐步迈向主动补库，叠加设备更新落地，有望加速行业向上拐点到来，头部国产工控企业份额有支撑。 ⚫ 氢能：24H1 绿氢项目进展不断，板块业绩分化明显 2024 年上半年，氢能板块实现营收 1702.88 亿元，同比下降18.05%；实现归母净利润 20.4 亿元，同比下降 90.41%；板块平均毛利率为 17.83%，同比下滑 2.37pct；平均净利率为-1.45%，同比下滑4.48pct。展望下半年，随着多地绿氢支持政策密集出台，电解槽招标需求翻倍提升。工业脱碳+消纳需求，氢能在政策规划中重要性有望提升，风光项目启动亦将加快招标节奏，关注制氢、储运等环节。 ⚫ 风险提示 新能源汽车销量不及预期；风光储装机增速不及预期；电网投资不及预期；特高压建设不及预期；氢能、低空经济等新兴产业进展不及预期；行业竞争加剧；海外贸易政策风险。 -38%-28%-18%-9%1%11%9/2312/233/246/24电力设备沪深300[Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 26 证券研究报告 正文目录 1. 电力设备：国内电网投资稳增，海外需求高景气 ......................................................................................................... 5 1.1 国内、海外电网投资共振，行业高景气持续 .................................................................................................................... 5 1.2 传统电力设备板块增长稳健，特高压板块持续高增 ........................................................................................................ 8 2. 工控：盈利逐步修复，头部强者恒强 .......................................................................................................................... 14 2.1 行业：Q2 工控需求整体承压，传统行业呈弱复苏态势 ................................................................................................ 14 2.2 公司：24H1 盈利同比下滑，Q2 量利同步修复 ............................................................................................................. 15 2.3 展望：份额向头部集中，静待库存周期拐点 .................................................................................................................. 17 3. 氢能：24H1 绿氢项目进展不断，板块业绩分化明显 ................................................................................................. 19 3.1 绿氢项目进展不断，风光项目启动有望加快电解槽招标 .............................................................................................. 19 3.2 氢能板块业绩分化明显，主业稳定公司业绩向好 .................................................................................................