上市猪企销售月报总结：猪价继续走高，产业端依然谨慎

证券研究报告：农林牧渔|深度报告 2024 年 9 月 24 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 2137.41 52 周最高 2937.23 52 周最低 2110.64 行业相对指数表现（相对值） 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:王琦 SAC 登记编号:S1340522100001 Email:wangqi2022@cnpsec.com 近期研究报告 《生猪、仔猪价格均明显下跌，产能增长缓慢》 - 2024.09.23 上市猪企销售月报总结 猪价继续走高，产业端依然谨慎 ⚫ 8 月出栏情况总结：价格大涨，产能增长放缓 8 月生猪价格继续攀升，上市公司顺势出栏：量小幅增加、体重小幅下降。 1）量：继续小幅增加。17 家上市猪企合计出栏生猪 1292.5 万头，环比 7 月小增 0.9%，同比增 1.6%；1-8 月累计出栏 1.0 亿头生猪，累计同比增长 2.2%。8 月猪价继续攀升，养殖端顺势出栏，出栏量环比有所增长。前 8 个月整体看，出栏节奏平稳，高猪价并未刺激行业加速出栏及大规模增加产能。 2）价：高位上行。8 月全国生猪均价为 20.37 元/公斤，环比上涨 7.56%。14 家上市公司出栏价同样上升明显，8 月均价为 20.20 元/公斤，环比上涨 6.69%,同比上行 19.54%。8 月前期猪价继续高位上行，至中后期开始触顶回落。8 月整体供给依然紧俏，叠加少量二育入场，推升猪价。 3）体重：小幅下降。10 家上市公司出栏均重为 116.1 公斤/头，环比下降 0.46%。5 月以来，上市公司出栏均重呈逐月小幅下降趋势，与逐渐攀升的猪价形成反差，体现了行业预期谨慎，主要采取顺势出栏策略。 ⚫ 猪价回落空间有限，行业盈利周期或超预期 8 月猪价如期见顶回落，但后续回落空间有限。同时对 25 年不必过于悲观，行业盈利周期或将超预期。24 年一季度后，第三方产能数据率先由降转升，对应着后续供给或缓慢增加，但增幅并不明显。且即便猪价从 4 月开始明显反弹，农业农村部的能繁母猪仅小幅增加了 3 个月， 8 月猪价超预期上行、行业大幅盈利，但产能不增反降，反应出行业当前预期谨慎及资金仍紧张。往后看，四季度为疾病高发期，产能增加难度增大，明年供给增长或并不明显，猪价有望维持相对高位，本轮行业盈利周期持续时间将超预期。 ⚫ 投资建议：周期持续性强，成本优势企业更具竞争力 关注出栏兑现度高、成本优势突出的公司。四季度猪价依然坚挺，盈利无忧，同时上市公司三季报值得期待。经过前期调整，板块估值低位、配置价值凸显。行业周期反转正当时，建议首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业确定性高，且成本优势相对明显。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增长更快，且成本下降空间更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。 ⚫ 风险提示：发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。 -26%-23%-20%-17%-14%-11%-8%-5%-2%1%2023-092023-122024-022024-042024-072024-09农林牧渔沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 量：顺势出栏，环比增加 ................................................................... 4 2 价格：全面突破 20 元 ...................................................................... 5 3 体重：小幅下降 ........................................................................... 6 4 投资建议................................................................................. 6 5 风险提示................................................................................. 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 主要上市公司出栏情况 ........................................................... 4 图表 2： 15 家猪企月度生猪销售收入及环比情况 ............................................. 5 图表 3： 14 家猪企出栏均价 .............................................................. 5 图表 4： 生猪均价（截至 24 年 9 月 23 日） ................................................. 5 图表 5： 当月生猪出栏均重（单位：KG/头） ................................................ 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 1 量：顺势出栏，环比增加 24 年 8 月，17 家上市猪企合计出栏生猪 1292.5 万头，环比 7 月小增 0.9%，同比增 1.6%。17 家公司中，神农集团（-12.5%）、罗牛山（-15.3%）和立华股份（-18.6%）环比下降较多，东瑞股份（+18.8%）和正邦科技（+20.5%）则增加较多。1-8 月 17 家上市公司累计出栏 1.0 亿头生猪，累计同比增长 2.2%。8月猪价继续攀升，养殖端顺势出栏，出栏量环比有所增长。从前 8 个月整体趋势看，出栏表现整体平稳，高猪价并未刺激行业大规模增加产能。 图表1：主要上市公司出栏情况 公司 历史出栏（万头） 预期出栏（万头） 2024 年 8 月单月出栏量（万头） 2024 年 1-8 月（万头） 全年目标完成比例 2022 年 2023 年 2024E 8 月 环比 同比 1-8 月累计 累计同比 牧原股份 6,120 6,382 6,800 624.1 1.3% 10.0% 4,478.8 7.6% 65.9% 温氏股份 1,791 2,626 3,300 235.4 1.3% 9.8% 1,905.2 18.6% 57.7% 神农集团 93 152 250 17.4 -12.5% 22.0% 146.5 54.4% 58.6% 新希望 1,461 1,768 1,500 127.8 1.3% -2.8% 1,122.7 -4.0% 74.