金属行业点评报告：多政策增强市场信心，金属板块有望迎来反转

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业点评报告 2024 年 09 月 24 日 推荐（维持） 多政策增强市场信心，金属板块有望迎来反转 周期/金属及材料 在美联储降息、国内频发利好政策等影响下，市场信心进一步增强，金属板块处于情绪底、估值底，本轮宏观情绪好转有望带动金属价格反转。 q 9 月 24 日国新办举行发布会，多项政策同时推出，其中：1）降低存款准备金率和政策利率，并带动市场基准利率下行；2）降低存量房贷利率并统一房贷最低首付比例；3）创设新的政策工具，支持股票市场发展。此次推出的政策超市场预期，或带动市场底部反弹。 q 人民银行第一次创设结构性货币政策工具支持资本市场。其中一项是证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司使用自身拥有的债券、股票 ETF、沪深 300 成份股作为抵押，从中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产，这项政策将大幅提升相关机构的资金获取和股票增持。机构通过这个工具获取的资金只能用于投资股票市场。首期互换便利操作规模 5000 亿元，未来可视情况扩大规模。我们认为此举措有望增强市场信心，提高股票市场流动性，预计率先拉动沪深 300 等相关标的估值修复。 q 金属基本面托底明显，估值底、情绪底基本确认。近期，美联储首次降息落地 50 个基点，金属价格延续上涨趋势。我们认为有色资源股兼具降息落地后经济复苏利多、出海利多、宏观情绪转暖利多等。供需基本面托底明显，情绪底基本确认，估值重回年初底部。我们认为国内外宏观政策利好有望共振，带动金属价格进一步上涨。 q 投资建议：重点推荐铜铝锡金银等板块，首先关注低估值标的，关注紫金矿业/神火股份/中国宏桥等。1）铜：上海期货交易所维持 back 结构（近强远弱），预计四季度全球铜维持去库趋势，基本面强势依旧；2）铝：低库存有希望支撑电解铝企业利润走扩，明年缺口放大；3）锡：需求复苏叠加供给紧张，锡价或继续震荡上涨；4）贵金属：降息、去美元化、地缘、美国大选等共振，金价预计维持震荡上行走势。 q 风险提示：宏观政策不及预期，供给产能释放超预期，下游需求不及预期，海外地缘政治风险。 重点公司主要财务指标 公司简称 公司代码 市值 23EPS 24EPS 24PE PB 投资评级 中钨高新 000657.SZ 11.0 0.35 0.31 25.1 1.9 强烈推荐 神火股份 000933.SZ 33.4 2.62 2.63 5.6 1.6 强烈推荐 锡业股份 000960.SZ 21.9 0.86 1.34 9.9 1.2 强烈推荐 山金国际 000975.SZ 47.2 0.51 0.80 21.4 4.0 强烈推荐 山东黄金 600547.SH 119.4 0.52 0.72 37.1 5.1 强烈推荐 赤峰黄金 600988.SH 30.9 0.48 1.01 18.3 4.5 强烈推荐 紫金矿业 601899.SH 420.5 0.79 0.99 16.1 3.4 强烈推荐 资料来源：公司数据、招商证券 备注：市值单位为十亿元 行业规模 占比% 股票家数（只） 227 4.5 总市值（十亿元） 3173.0 4.7 流通市值（十亿元） 2958.5 4.8 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -0.2 -16.3 -19.1 相对表现 3.2 -6.9 -5.1 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《金属行业周报—基本面底进一步巩固》2024-09-22 2、《美联储降息点评：降息幅度超预期，金铜铝板块配置价值凸显》2024-09-19 3、《黄金行业专题报告：降息周期金价及股价复盘》2024-09-19 刘伟洁 S1090519040002 liuweijie@cmschina.com.cn 贾宏坤 S1090522090001 jiahongkun@cmschina.com.cn -30-20-10010Sep/23Jan/24May/24Aug/24(%)金属及材料沪深300金属行业点评报告 敬请阅读末页的重要说明 2 行业点评报告 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。具体标准如下： 股票评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数 20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数 5-20%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 减持：预期公司股价表现弱于基准指数 5%以上 行业评级 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数 中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。