梅花生物(600873)高分红+回购注销持续，关注苏氨酸等产品报价上调

上市公司 公司研究/公司点评 证券研究报告 基础化工 2024 年 09 月 24 日 梅花生物 (600873) —— 高分红+回购注销持续，关注苏氨酸等产品报价上调 报告原因：有信息公布需要点评 增持（维持） 投资要点： ⚫ 公司发布 2024 年半年度利润分配方案（预案）：24H1 公司拟向全体股东每股派发现金红利 0.175 元（含税）。截至 2024 年 9 月 23 日，公司总股本 2,852,788,750 股，以此推算，拟派发现金红利 5 亿元左右（含税）。同时 24H1 公司回购股份金额 283,414,526.08元，合计现金分红金额（包括上半年已实施的股份回购）占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润比例约为 53.16%。 ⚫ 公司发布以集中竞价方式回购股份预案：自股东大会审议通过之日起不超过 12 个月内，以自有资金通过集中竞价交易的方式从二级市场回购公司股份，回购资金总额不低于30,000 万元人民币（含），不高于 50,000 万元人民币（含），回购股份价格不超过 12元/股，此次回购股份用于注销，减少注册资本。 ⚫ 高现金分红+持续回购注销双模式回报股东，完善利益共享机制促进公司长期持续发展。公司 2012-2023 年累计分红 98.09 亿元，平均分红率达 57.32%，其中 2020-2023 年现金分红总额分别为 9.26、12.17、11.77、11.98 亿元；24H1 公司拟向全体股东每股派发现金红利 0.175 元（含税），合计派发现金红利 5 亿元左右。回购注销方面，公司 2020-2023年股份回购方案分别计划注销股本 3006.96、2608.49、9903.93、9063.74 万股，回购金额分别为 2.00、2.00、10.00、8.92 亿元，多年回购注销使公司总股本缩至 28.53 亿股；24 年以来，公司已完成 2.83 亿元的股份回购，此次回购股份预案公告公司拟再次回购金额达 3-5 亿元。员工激励方面，公司已完成多轮员工持股，建立和完善员工、股东的利益共享机制，在促进公司长期、持续、健康发展的同时彰显了公司的信心。 ⚫ 24Q3 味精、大原料副产品短期价格承压，关注近期公司苏氨酸等报价上调。24Q3 以来，味精价格持续承压，根据百川盈孚数据，截至 9 月 23 日，味精平均价格 7267 元/吨，较7 月初价格下滑约 5.6%；同时豆粕价格在 24Q3 也有所回落，导致公司大原料副产品价格短期承压。氨基酸方面，虽然玉米价格的回落带来一定提价压力，24Q3 以来，赖氨酸、苏氨酸价格整体仍有小幅上涨，根据百川盈孚数据，截至 9 月 23 日，98.5%赖氨酸、苏氨酸平均价格 10.66、10.92 元/公斤，较 7 月份上涨约 2.5%、6.1%。按照公司计划，结合苏氨酸产品的竞争优势，公司报价拟提升 1000 元/吨，我们看好公司后续产品价格上行带来的业绩弹性。此外在项目建设方面，2024 年公司新增项目主要有通辽味精扩产及技改项目、新疆异亮氨酸技改、黄原胶工艺提升项目等，目前各项目依据项目规划在有序建设，预计下半年投产试车，吉林赖氨酸项目已完成立项公示。 ⚫ 投资分析意见：考虑味精等产品价格承压，小幅下调 2024-2026 年归母净利润预测为30.31、34.32、38.33 亿元（原值为 33.17、36.85、40.89 亿元），当前市值对应 PE 分别为 8、7、7X，根据 Wind 一致预期，可比公司华恒生物、星湖科技 2024 年平均 PE 为9X，维持“增持”评级。 ⚫ 风险提示：1）行业竞争格局恶化导致产品价格下滑；2）项目建设不及预期，下游需求增长不及预期；3）合成生物技术拓展不及预期。 市场数据： 2024 年 09 月 23 日 收盘价（元） 8.95 一年内最高/最低（元） 11.74/8.72 市净率 1.8 息率（分红/股价） 4.69 流通 A 股市值（百万元） 25,532 上证指数/深证成指 2,748.92/8,083.38 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2024 年 06 月 30 日 每股净资产（元） 4.95 资产负债率% 37.32 总股本/流通 A 股（百万） 2,853/2,853 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 《梅花生物（600873）点评： Q2 业绩符合预期，看好氨基酸旺季量价齐升》 2024/08/01 《梅花生物（600873）深度：笃行不怠风正劲，“梅花“香自苦寒来》 2024/04/18 证券分析师 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 研究支持 周超 A0230123090004 zhouchao@swsresearch.com 联系人 马昕晔 (8621)23297818× maxy@swsresearch.com 财务数据及盈利预测 2023 2024H1 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 27,761 12,643 27,707 30,242 32,474 同比增长率（%） -0.6 -7.0 -0.2 9.1 7.4 归母净利润（百万元） 3,181 1,474 3,031 3,432 3,833 同比增长率（%） -27.8 7.5 -4.7 13.2 11.7 每股收益（元/股） 1.06 0.50 1.06 1.20 1.34 毛利率（%） 19.7 19.5 19.0 19.2 19.5 ROE（%） 22.5 10.4 17.6 16.6 15.7 市盈率 8 8 7 7 注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 09-2510-2511-2512-2501-2502-2503-2504-2505-2506-2507-2508-25-20%-10%0%10%20%(收益率)梅花生物沪深300指数 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 财务摘要 百万元，百万股 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 27,937 27,761 27,707 30,242 32,474 其中：营业收入 27,937 27,761 27,707 30,242 32,474 减：营业成本 20,916 22,297 22,429 24,427 26,142 减：税金及附加 259 243 242 264 284 主营业务利润 6,762 5,221 5,036 5,551 6,048 减：销售费用 441 414 388 393 390 减：管理费用 1,011 925 887 937 974 减：研发费用 280 314 305 333 357 减