银行行业：降准降息宽松预期兑现，存量房贷利率调降影响不负面

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 银行行业：降准降息宽松预期兑现，存量房贷利率调降影响不负面 2024 年 9 月 24 日 看好/维持 银行 行业报告 事件：9 月 24 日，国新办就金融支持经济高质量发展有关情况举行新闻发布会。央行、金融监管总局、证监会推出一揽子支持性政策，包括降准、降息、房地产金融新政等。 点评： 支持性货币政策立场不变，降准+降息宽松预期兑现。在 8 月国内经济数据持续偏弱叠加 9 月美联储降息落地的背景下，市场宽松预期增强。此次发布会，在货币政策方面，出台降准+降息组合拳，兑现了货币政策宽松预期，同时货币政策支持性立场不变的意图进一步得到明确。 降准或有效对冲资金面压力，降息带动短端资金利率打开下行空间。从具体政策而言：（1）降准 0.5 个百分点，将释放长期流动性 1 万亿元，考虑到 MLF年内到期量在 4.28 万亿和地方政府债发行加速的情况，我们认为，此次降准释放流动性有望平稳资金面压力。静态测算本次降准释放流动性将提振上市银行息差约 1bp。央行表示本次降准后金融机构加权平均存款准备金利率将由7%降至 6.6%，与国际主要经济体存款准备金率相比仍有下调空间，在年底前会根据情况进一步下调 0.25-0.5pct。（2）央行决定将主要政策利率 7-OMO 利率下调 20bp 至 1.5%。预计政策利率调整将带动 MLF 下调 30bp；带动 LPR、存款利率将下行 20-25bp。预计降息将带动短端资金利率打开下行空间；有望降低实体融资成本，促进经济企稳进一步牢固。预计新发放贷款利率延续下行趋势，存款挂牌利率将同步调整，叠加此前存款挂牌利率调降的延后体现，整体银行息差压力不大。 以价换量，存量房贷利率调降实质影响不负面。央行表示将指导银行批量调整存量房贷利率，降至新发放贷款利率附近；预计平均降幅 50bp 左右。存量房贷利率调整有助于降低借款人的房贷利息支出，平均每年减少家庭利息支出1500 亿；有助于促进消费、投资，减少提前还贷行为，压缩违规置换存量房贷的空间。对银行影响：a. 从定性上看，存量、新发贷款利率拉平后，有望缓释按揭早偿压力，有助于银行优质贷款规模稳定，以价换量。b. 从定量测算看，假设上市银行存量按揭利率全部下调 50bp，静态测算大约影响净息差5.9bp（实际影响预计小于此测算值）。按揭贷款占比高的国股行预计影响更大。c. 从资产质量上看，居民还款压力减轻，将减少按揭贷款的断贷和不良风险。 延长金融 16 条、经营性物业贷款政策有效期，优化保障性住房再贷款政策，明确加速地产去库存，有望缓解房企现金流压力。央行表示将“金融 16 条”、经营性物业贷款政策的有效期由 24 年底延长至 26 年底，有助于缓解房企短期偿债和现金流压力，稳定银行房地产贷款资产质量。优化保障性住房再贷款政策，将央行出资比例由 60%提高至 100%；将降低银行资金占用成本，有助于加快去库存。根据中报来看，对公房地产贷款不良率整体高位平稳，叠加此次政策助力，未来有望平稳出清。 投资策略：本次发布会出台降准+降息组合拳，兑现了货币政策宽松预期，同时货币政策支持性立场不变的意图进一步得到明确。存量房贷利率调降对息差有短期影响，但有助于缓解提前还贷压力、以价换量，实质影响不负面。延长未来 3-6 个月行业大事： 10 月：上市银行披露三季报 资料来源：中国人民银行、公司公告，东兴证券研究所 行业基本资料 占比% 股票家数 48 1.06% 行业市值(亿元) 113618.8 14.95% 流通市值(亿元) 77789.76 12.74% 行业平均市盈率 5.47 / 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905 linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66554013 tianxy@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480521070003 -25.0%-15.2%-5.5%4.2%14.0%23.7%9/2512/253/256/249/23银行沪深300P2 东兴证券行业报告 银行行业：降准降息宽松预期兑现，存量房贷利率调降影响不负面 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 房企融资支持政策期限有望缓解房企现金流压力，地产风险有望平稳出清。 建议继续关注两条主线：（1）在利率中枢下行趋势之下，资产荒压力预计延续，长期看好高股息红利资产配置价值。分红稳定性、可持续性强；且在被动基金扩容、引导中长期资金入市的背景下，资金面有较强支撑。（2）近几年上市银行板块内估值已充分收敛，业绩领先中小银行估值相较板块并没有显著溢价；短期建议关注业绩确定性银行估值修复机会。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，政策力度和实施不及预期导致风险抬升资产质量大幅恶化等。 东兴证券行业报告 银行行业：降准降息宽松预期兑现，存量房贷利率调降影响不负面 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 相关报告汇总 报告类型 标题 日期 行业普通报告 银行行业：信贷需求仍待修复，M1 增速继续下探—8 月社融金融数据点评 2024-09-19 行业普通报告 银行行业：信贷弱需求延续，政策有待加力—7 月社融金融数据点评 2024-08-14 行业普通报告 银行行业：净息差阶段性企稳，资产质量稳健—2Q24 行业主要监管数据点评 2024-08-13 行业普通报告 银行业跟踪：央行坚持稳健的货币政策，政策重心向“促消费”倾斜 2024-08-05 行业普通报告 银行行业：上半年理财规模稳步增长，收益率小幅下降—银行理财市场半年报点评 2024-08-01 行业深度报告 银行行业：长期看好板块配置价值，短期关注业绩弹性标的—银行业中期策略 2024-07-30 行业普通报告 银行行业：稳增长、保息差目标下，存贷款同步降息 2024-07-26 行业普通报告 银行行业：基金持仓占比环比继续提升，大小两端银行表现更优—24Q2 基金持仓分析 2024-07-24 行业普通报告 银行业跟踪：深化体制改革、防风险，推动金融高质量发展 2024-07-22 行业普通报告 银行行业：三中全会明确进一步全面深化改革，继续看好板块配置价值—中国共产党第二十届三中全会公报点评 2024-07-18 公司普通报告 光大银行（601818.SH）：注重结构优化，资产质量平稳—2024 年半年报点评 2024-09-05 公司普通报告 邮储银行（601658.SH）：净息差韧性较强，资产质量保持稳健—2024 年半年报点评 2024-09-05 公司普通报告 杭州银行（600926.SH）：盈利延续高增，资产质量优异—2024 年半年报点评 2024-09-02 公司普通报告 宁波银行（002142.SZ）：规模继续高增，净息差有韧性—2024 年半年报点评 2024-08-30 公司普通报告 常熟银行（601128.SH）：高成长属性突