减薄设备业务持续突破，国产设备需求旺盛

C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2024 年 9 月 24 日 朱吉翔 C0044@capital.com.tw 目标价 150 元 公司基本资讯 产业别 食品饮料 A 股价(2024/9/23) 118.67 深证成指(2024/9/23) 2748.92 股价 12 个月高/低 152.85/97.21 总发行股数(百万) 236.72 A 股数(百万) 169.97 A 市值(亿元) 201.71 主要股东 清控创业投资有限公司(28.19%) 每股净值(元) 24.84 股价/账面净值 4.78 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) -6.4 -2.2 -4.2 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 产品组合 半导体设备 91% 配套材料及服务 9% 机构投资者占流通 A 股比例 基金 一般法人 股价相对大盘走势 华海清科 (688120.SH) BUY 买进 减薄设备业务持续突破，国产设备需求旺盛 结论与建议： 公司近日宣布首台减薄贴膜一体机 GM300 已经完成国内头部封测企业验证，标志着公司减薄设备产品矩阵进一步丰富。围绕 HBM 存储先进封装领域，公司积极布局减薄抛光一体机、减薄贴膜一体机、倒边和边缘抛光设备，将充分把我国内存储封测市场发展的契机。 展望未来，公司作为 CMP（抛光）国内龙头，还积极布局减薄设备、晶圆再生业务，以及第三代半导体等领域，未来随着半导体行业景气回升及国内晶圆产线的扩张，公司业绩有望持续快速增长。预计公司 2024-26 年净利润 7.6 亿元、9.9 亿元和 13.2 亿元，同比增长 51%、30%和 34%，EPS 分别为4.76 元、6.21 元和 8.31 元，目前股价对应 2023-25 年 PE 分别为 43 倍、33倍、25 倍、给予买进建议。 ◼ 减薄设备业务持续突破，新增长点涌现：继量产减薄抛光一体机Versatile-GP300 后，1H24 公司首台减薄贴膜一体机 GM300 送国内头部封测企业验证，幷且近日已经完成验证，为后续取得批量订单打下坚实基础。在国内外 HBM 需求高速增长的背景下，公司把握住行业增长契机，围绕相关应用顺利推出新设备，我们预计从 2025 年开始减薄抛光一体设备将对于公司业绩增长形成实质性贡献。 另外，公司在边缘切割设备、化合物半导体的刷片清洗设备领域均有新品布局，业绩增长点也不断涌现。 ◼ 国产替代推进，公司营收快速增长：1H24，由于本土半导体设备需求旺盛，公司 CMP 产品获得了更多客户，市场占有率不断提高。带动公司实现营收 15 亿元,YOY 增长 21.2%;实现净利润 4.3 亿元,YOY 增长15.7%,EPS2.72 元。其中，第 2 季度单季公司实现营收 8.2 亿元,YOY 增长 32%，实现净利润 2.3 亿元，YOY 增长 27.9%。从毛利率来看，1H24公司综合毛利率 46.3%，与上年同期持平。 ◼ 盈利预测：预计公司 2024-26 年净利润 9.6 亿元、12.7 亿元和 15.7 亿元，同比增长33%、32%和24%，EPS分别为4.05元、5.34元和6.64元，目前股价对应 2024-26 年 PE 分别为 29 倍、22 倍、18 倍、给予买进建议。 ◼ 风险提示：中美科技摩擦加剧，半导体设备需求不及预期 .............................................................. 接续下页........................................................................... C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2024 年 9 月 24 日 2 年度截止 12 月 31 日 2022 2023F 2024F 2025F 2026F 纯利 (Net profit) RMB 百万元 502 724 959 1265 1572 同比增减 ％ 153.0 44.3 32.5 31.9 24.3 每股盈余 (EPS) RMB 元 2.12 3.06 4.05 5.34 6.64 同比增减 ％ 153.0 44.3 32.5 31.9 24.3 市盈率(P/E) X 56.0 38.8 29.3 22.2 17.9 股利 (DPS) RMB 元 0.45 0.55 0.65 0.75 0.85 股息率 (Yield) ％ 0.38 0.46 0.55 0.63 0.72 【投资评等说明】 评等定义 强力买进（Strong Buy） 潜在上涨空间≥ 35% 买进（Buy） 15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（Trading Buy） 5%≤潜在上涨空间<15% 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等 预期近期股价将处于盘整 建议降低持股 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2024 年 9 月 24 日 3 附一：合幷损益表 百万元 2022 2023F 2024F 2025F 2026F 营业收入 1649 2508 3504 4720 5828 经营成本 862 1354 1891 2565 3138 营业税金及附加 16 18 29 39 48 销售费用 100 135 173 227 291 管理费用 100 143 179 236 280 财务费用 -11 -34 -46 -61 -76 资产减值损失 10 10 10 投资收益 26 53 20 20 20 营业利润 557 790 1038 1380 1718 营业外收入 0 0 20 20 20 营业外支出 0 0 10 10 10 利润总额 557 790 1048 1390 1728 所得税 55 66 89 125 156 少数股东损益 0 0 0 0 归属于母公司所有者的净利润 502 724 959 1265 1572 附二：合幷资产负债表 百万元 2022 2023F 2024F 2025F 2026F 货币资金 2057 2565 2828 2685 1853 应收账款 420 477 439 382 313 存货 2361 2415 2415 2295 2065 流动资产合计 7122 7685 8746 9926 11237 长期股权投资 0 131 138 145 152 固定资产 546 693 1130 1922