阿特斯(688472)事件点评：股权激励高目标，彰显公司发展信心

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 阿特斯（688472.SH）事件点评 股权激励高目标，彰显公司发展信心 2024 年 09 月 24 日 ➢ 事件概述：2024 年 9 月 23 日，公司发布 2024 年限制性股票激励计划（草案）。该计划拟对公司董事、高级管理人员、核心技术人员及董事会认为需要激励的其他人员共计 745 人授予 6945.50 万股限制性股票，占公司股本总额的1.88%。其中首次授予限制性股票 5556.40 万股，预留授予 1389.10 万股，首次授予限制性股票的授予价格为每股 5.56 元。 ➢ 激励计划绑定管理层和核心骨干，高增长目标彰显公司发展信心。1）本次股权激励方案充分绑定公司管理层和核心骨干。本次股权激励计划拟对公司董事、高级管理人员、核心技术人员及董事会认为需要激励的其他人员共计 745 人进行激励，占公司员工总数（截至 24 年 6 月 30 日）的 3.49%，有望调动员工积极性，充分将核心员工利益与公司发展相绑定。2）本次股权激励计划完成目标较高。本次股权激励计划归属条件以公司 2021-2023 年度扣非净利润的算数平均数（即 15.17 亿元）为基数，2024/2025/2026 年扣非净利润增速目标值分别为 81.28%/199.93%/238.83%（即 2024/2025/2026 年扣非净利润目标值分别为 27.5/45.5/51.4 亿元）、触发值分别为 45.02%/139.95%/171.06%（即2024/2025/2026 年扣非净利润触发值分别为 22.0/36.4/41.1 亿元），若公司2024/2025/2026 年扣非净利润增速不低于目标值，则公司层面归属比例为100%，若增速低于目标值但不低于触发值，则公司层面归属比例为 80%。本次公司业绩考核目标较高，彰显公司对经营发展具备充足的信心，公司中长期业绩高增长确定性较强。 ➢ 持续加码美国产能布局。24H1，公司出货量排名前三的市场分别是中国、北美和欧洲，其中美国市场销售规模增长迅猛，出货量同比+110%，环比+69%。公司在美国德克萨斯州梅斯基特和印第安纳州杰斐逊维尔市分别建立了 5GW N型组件工厂和 5GW N 型电池片项目，其中美国组件工厂在 23 年已经正式投产，并于 24Q1 开始交付 210 尺寸产品，美国电池工厂正在进行土建部分的施工和机电部分设计，预计 25 年内投产。 ➢ 第二主业储能业务放量增长。截至 24H1 报告期末, 公司拥有约 66GWh 的储能系统订单储备，包括签约长期服务协议在内，已签署合同的在手订单金额 26亿美元。24 年全年，公司大储产品的出货量（上调）预计将达到 6.5-7.0GWh，同比+500%以上。 ➢ 投资建议：我们预计公司 24-26 年营收分别为 511.98/636.59/772.60 亿元，归母净利润分别为 28.41/45.81/54.82 亿元，根据 24 年 9 月 23 日收盘价，对应 PE 分别为 14X/9X/7X，公司股权激励高目标，彰显公司发展信心，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧等。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 51,310 51,198 63,659 77,260 增长率（%） 7.9 -0.2 24.3 21.4 归属母公司股东净利润（百万元） 2,903 2,841 4,581 5,482 增长率（%） 34.6 -2.1 61.2 19.7 每股收益（元） 0.79 0.77 1.24 1.49 PE 14 14 9 7 PB 1.9 1.7 1.4 1.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 9 月 23 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 10.90 元 [Table_Author] 分析师 邓永康 执业证书： S0100521100006 邮箱： dengyongkang@mszq.com 分析师 朱碧野 执业证书： S0100522120001 邮箱： zhubiye@mszq.com 分析师 王一如 执业证书： S0100523050004 邮箱： wangyiru_yj@mszq.com 分析师 林誉韬 执业证书： S0100524070001 邮箱： linyutao@mszq.com 相关研究 1.阿特斯（688472.SH）2024 年半年报点评：美国市场优势显著，储能业务放量增长-2024/08/23 2.阿特斯（688472.SH）2023 年报及 2024年一季报点评：深耕高盈利的美国市场，储能业务有望放量-2024/04/27 3.阿特斯（688472.SH）2023 年三季报点评：加码美国光伏产能布局，储能订单储备充足-2023/11/01 4.阿特斯（688472.SH）2023 年半年报点评：业绩超预期，光储双布局未来可期-2023/08/23 5.阿特斯（688472.SH）深度报告：重整山河，再造乾坤-2023/06/19 阿特斯(688472)/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 51,310 51,198 63,659 77,260 成长能力（%） 营业成本 44,142 43,632 53,614 65,412 营业收入增长率 7.94 -0.22 24.34 21.36 营业税金及附加 162 154 191 232 EBIT 增长率 19.68 32.38 38.19 15.88 销售费用 1,047 1,126 1,401 1,700 净利润增长率 34.61 -2.14 61.24 19.66 管理费用 1,534 1,536 1,910 2,318 盈利能力（%） 研发费用 704 717 923 1,120 毛利率 13.97 14.78 15.78 15.33 EBIT 3,420 4,528 6,257 7,251 净利润率 5.66 5.55 7.20 7.10 财务费用 -118 369 408 416 总资产收益率 ROA 4.41 3.97 5.55 5.75 资产减值损失 -847 -800 -400 -300 净资产收益率 ROE 13.56 12.20 16.44 16.44 投资收益 -196 -51 -32 -39 偿债能力 营业利润 3,444 3,313 5,450 6,535 流动比率 1.05 1.10 1.17 1.25 营业外收支 -251 110 70 70 速动比率 0.75 0.78 0.83 0