华泰证券(601688)2024年中报点评：缩表降杠杆，整体稳健，多项业务存在亮点

第 1 页 / 共 9 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 证券Ⅱ 分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 zhangyang-yjs@ccnew.com 021-50586627 缩表降杠杆，整体稳健，多项业务存在亮点 ——华泰证券(601688)2024 年中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(维持) 市场数据(2024-09-23) 收盘价(元) 13.08 一年内最高/最低(元) 16.76/11.88 沪深 300 指数 3,212.76 市净率(倍) 0.76 总市值(亿元) 1,180.77 流通市值(亿元) 1,178.95 基础数据(2024-06-30) 每股净资产(元) 17.10 总资产(亿元) 8,345.82 所有者权益(亿元) 1,800.87 净资产收益率(%) 3.18 总股本(亿股) 90.27 H 股(亿股) 17.19 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源、中原证券研究所 相关报告 《华泰证券(601688)年报点评：投资收益显著回暖、国际化发展成绩斐然》 2024-04-07 《华泰证券(601688)中报点评：资管增长、自营复苏，汇兑收益增厚业绩》 2023-09-04 《华泰证券(601688)年报点评：除自营外多项业务表现优异，国际业务跻身头部》 2023-04-04 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 09 月 24 日 2024 年中报概况:华泰证券 2024 年上半年实现营业收入 174.41 亿元，同比-5.05%；实现归母净利润 53.11 亿元，同比-18.99%；基本每股收益 0.55 元，同比-21.43%；加权平均净资产收益率 3.18%，同比-1.05个百分点。2024 年半年度拟 10 派 1.50 元（含税）。 点评：1.2024H 公司资管、利息净收入和其他收入占比出现提高，经纪、投行净收入及投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。2.经纪业务随市小幅下滑，合并口径经纪业务手续费净收入同比-13.64%。3.投行业务虽有承压但整体竞争力依然处于行业前列，合并口径投行业务手续费净收入同比-42.17%。4.券商资管及公募基金规模均保持增长，合并口径资管业务手续费净收入同比+6.47%。5.固收自营实现良好业绩，权益自营应有拖累，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比-31.49%。6.两融余额及市场份额均有所下滑，表内股票质押规模降幅明显，合并口径利息净收入同比+10.92%。7.国际业务收入同比+67.50%，持续明显增长。 投资建议:报告期内受市场环境影响，公司零售经纪业务随市小幅下滑，但代理买卖证券业务（含席位租赁）下滑幅度略优于行业；虽然股权融资业务承压较重，但部分核心指标逆市走强，公司投行业务的行业地位依然稳固；大资管规模持续增长，管理费收入保持相对稳定；固收自营实现良好投资业绩，但预计权益自营对公司整体经营业绩形成拖累。本次出售AssetMark 后所产生的投资收益将明显增厚公司 2024 年的业绩，公司有望凭借本次交易实现营收及净利的同比增长。预计公司 2024、2025 年 EPS分别为 1.48 元、1.30 元，BVPS 分别为 18.14 元、18.75 元，按 9 月 23日收盘价 13.08 元计算，对应 P/B 分别为 0.72 倍、0.70 倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期 2022A 2023A 2024E 2025E 营业收入(亿元) 320.32 365.78 400.17 385.10 增长比率 -16% 14% 9% -4% 归母净利(亿元) 110.53 127.51 138.68 122.15 增长比率 -17% 15% 9% -12% EPS(元) 1.18 1.35 1.48 1.30 市盈率(倍) 11.43 9.88 8.84 10.06 BVPS(元) 16.07 16.91 18.14 18.75 市净率(倍) 0.81 0.84 0.72 0.70 资料来源：Wind、中原证券研究所 -27%-23%-18%-14%-10%-5%-1%3%2023.092024.012024.052024.09华泰证券沪深30011722第 2 页 / 共 9 页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 华泰证券 2024 年中报概况： 华泰证券 2024 年上半年实现营业收入 174.41 亿元，同比-5.05%；实现归母净利润53.11 亿元，同比-18.99%；基本每股收益 0.55 元，同比-21.43%；加权平均净资产收益率3.18%，同比-1.05 个百分点。2024 年半年度拟 10 派 1.50 元（含税），分派红利总额占上半年合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为 25.50%。 点评： 1. 资管、利息净收入和其他收入占比出现提高 2024H 公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他业务净收入占比分别为 15.6%、5.3%、12.7%、4.1%、27.8%、34.5%，2023 年分别为 16.3%、8.3%、11.6%、2.6%、39.0%、22.2%。 2024H 公司资管、利息净收入和其他收入占比出现提高，经纪、投行净收入及投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比下降的幅度较为显著，其他收入占比提高的幅度较为显著。 根据公司 2024 年中报披露的相关信息，公司其他收入主要为：1.基金管理业务净收入，本期为 4.72 亿元，同比-8.19%；2.大宗商品销售、租赁收入及其他，本期合计 51.42 亿元，同比+263.70%。 图 1：2016-2024H 公司收入结构 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 注：其他收入包括汇兑损益、资产处置收益、其他收益、其他业务收入等 2. 经纪业务随市小幅下滑，代买（含席位）净收入降幅略优于行业 2024H 公司实现合并口径经纪业务手续费净收入 27.23 亿元，同比-13.64%。 32.1%19.9%21.0%16.5%20.5%20.8%22.1%16.3%15.6%12.4%9.7%12.1%7.8%11.6%11.5%12.6%8.3%5.3%6.1%10.9%15.4%11.1%9.5%10.0%11.8%11.6%12.7%20.6%17.1%18.7%8.5%8.3%9.9%8.2%2.6%4.1%26.2%40.6%26.1%47.9%45.7%36.7%22.6%39.0%27.8%2.6%1.8%6.7%8.1%4.4%11.2%22.8%22.2%34.5%0%10%20%30%40%50%60%70%