公司点评：拟出售TMD公司股权，为格拉默美洲区扭亏为盈夯实基础

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 09 月 24 日公司研究评级：增持(维持)研究所：证券分析师：戴畅S0350523120004daic@ghzq.com.cn[Table_Title]拟出售 TMD 公司股权，为格拉默美洲区扭亏为盈夯实基础——继峰股份（603997）公司点评最近一年走势相对沪深 300 表现2024/09/23表现1M3M12M继峰股份7.4%10.0%-16.8%沪深 300-3.4%-8.1%-14.1%市场数据2024/09/23当前价格（元）11.8352 周价格区间（元）9.41-15.54总市值（百万）14,977.68流通市值（百万）13,794.68总股本（万股）126,607.62流通股本（万股）116,607.62日均成交额（百万）181.61近一月换手（%）0.51相关报告《继峰股份（603997）2024 年中报点评：战略新业务发展迅速，格拉默北美大幅减亏（增持）*汽车零部件*戴畅》——2024-08-19《继峰股份（603997）2024 年一季报点评：一季度业绩短期承压，获得德国宝马乘用车座椅定点（增持）*汽车零部件*戴畅》——2024-05-03《继峰股份（603997）2023 年报点评：2023 年业绩稳步增长，座椅业务放量在即（增持）*汽车零事件:2024 年 9 月 22 日，继峰股份发布公告：公司控股子公司格拉默拟以 4,000万美元的初始交易价格向 APC LLC 出售 TMD LLC100%股权。投资要点:此次交易将对公司本年度业绩造成重大影响，为格拉默美洲区扭亏为盈夯实基础。本次交易主要系 TMD 公司产品与公司其他产品协同效应不强，公司拟通过这次交易聚焦主业，提升核心竞争力。本次出售 TMD LLC100%股权将对公司本年度业绩造成重大影响，据公司初步核算，预计亏损 2.8~3.8 亿元人民币。我们认为，虽然本次交易将承担财务损失，但却是公司在美洲区域有序推行自身业务结构的优化调整，找到持续亏损的源头，并从源头上解决问题的体现，为未来北美地区业务的不亏损甚至盈利夯实了基础。我们预计交割完成后有利于改善格拉默美洲区域的盈利能力和财务状况，从而提升公司整体盈利水平。格拉默美洲区大幅减亏，格拉默整合进入快车道。2024H1，格拉默实现营业收入 86.25 亿元，同比-2.82%，实现经营性 EBIT1.16 亿元，同比-43%、EBIT1.26 亿元，同比-26%。其中格拉默美洲区2024Q2 实现收入 1.67 亿欧元，同比+5.6%，实现经营性 EBIT -0.04亿欧元，大幅减亏。我们认为，尽管 2024 年格拉默将继续受到海外需求影响和成本、能源、劳动力成本带来的挑战，但在继峰与格拉默的携手努力下，格拉默的整合已进入快车道，公司将继续系统性采取进一步提高效率和降低成本的措施，推进全球整合步伐。盈利预测和投资评级作为国内汽车座椅头枕领先企业，公司产品线横纵向拓展，我们看好乘用车座椅总成等新兴业务为公司带来中长期的业绩增量。但格拉默美洲区资产处置以及整合力度加大对公司盈利水平影响较大，我们调整了对公司的盈利预测，预计公司2024-2026 年实现营业收入 238.53、280.53、315.81 亿元，同比增速为 11%、18%、13%；实现归母净利润 0.56、8.01、11.19 亿元，同比增速为-72%、1317%、40%；EPS 为 0.04、0.63、0.88 元，证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2部件*戴畅》——2024-04-30《继峰股份（603997）点评报告：再获新能源品牌新定点，座椅业务放量在即（增持）*汽车零部件*戴畅，王琭》——2024-03-09《继峰股份（603997）点评报告：2023 年归母净利预计扭亏，座椅订单持续突破（增持）*汽车零部件*戴畅》——2024-02-04对应当前股价的 PE 估值分别为 265、19、13 倍，我们看好公司座椅业务拓展以及整合措施效果，维持“增持”评级。风险提示股权处置交易进度不及预期；原材料价格持续上涨；销量不及预期；新客户拓展不及预期；整合不及预期；海外市场拓展不及预期。[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）21571238532805331581增长率(%)20111813归母净利润（百万元）204568011119增长率(%)114-72131740摊薄每股收益（元）0.160.040.630.88ROE(%)511316P/E74.83265.1118.7013.39P/B3.812.822.482.11P/S0.720.630.530.47EV/EBITDA13.4111.768.086.48资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3[Table_Forcast]附表：继峰股份盈利预测表证券代码：603997股价：11.83投资评级：增持日期：2024/09/23财务指标2023A2024E2025E2026E每股指标与估值2023A2024E2025E2026E盈利能力每股指标ROE5%1%13%16%EPS0.180.040.630.88毛利率15%15%17%18%BVPS3.534.194.785.60期间费率11%11%10%9%估值销售净利率1%0%3%4%P/E74.83265.1118.7013.39成长能力P/B3.812.822.482.11收入增长率20%11%18%13%P/S0.720.630.530.47利润增长率114%-72%1,317%40%营运能力利润表（百万元）2023A2024E2025E2026E总资产周转率1.291.301.421.51营业收入21571238532805331581应收账款周转率6.876.557.208.00营业成本18389201722341026026存货周转率10.0912.0012.0012.00营业税金及附加55617685偿债能力销售费用308358421474资产负债率75%70%69%64%管理费用1713202821882369流动比0.870.981.041.15财务费用454159148143速动比0.590.700.700.81其他费用/（-收入）422525645947营业利润2866910181424资产负债表（百万元）2023A2024E2025E2026E营业外净收支3333现金及现金等价物1418220823843196利润总额2897210211427应收款项3762376543083903所得税费用8114204285存货净额1819154323581979净利润208588171142其他流动资产1141137015811777少数股东损益411623流动资产合计814188861063210856归属于母公司净利润204568011119固定资产3862392840414096在建工程630744835828现金流量表（百万元） 2023A2024E2025E2026E无形资产及其他531053025