智能家居领导者，自主品牌扬帆起航

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 [Table_StockNameRptType] 匠心家居（301061） 公司覆盖 智能家居领导者，自主品牌扬帆起航 [Table_Rank] 投资评级：买入 首次覆盖 报告日期： 2024-09-24 [Table_BaseData] 收盘价（元） 49.43 近 12 个月最高/最低（元） 77.30/38.56 总股本（百万股） 166 流通股本（百万股） 42 流通股比例（%） 25.00 总市值（亿元） 82 流通市值（亿元） 21 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：徐偲 执业证书号：S0010523120001 邮箱：xucai@hazq.com 分析师：余倩莹 执业证书号：S0010524040004 邮箱：yuqianying@hazq.com [Table_Author] 分析师：徐偲 执业证书号：S0010523120001 邮箱：xucai@hazq.com 分析师：余倩莹 执业证书号：S0010524040004 邮箱：yuqianying@hazq.com [Table_Author] [Table_CompanyReport] 相关报告 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 概况：智能家居领导者，自主品牌扬帆起航 公司是全球智能电动沙发、智能电动床行业重要的 ODM 供应商。凭借优秀的设计研发、卓越的产品品质和可靠的售后服务，公司已经与 Ashley Furniture、Pride Mobility、HomeStretch、Raymours Furniture、R. C. Willey 等国际知名家具企业建立了良好的长期业务合作关系。同时，公司拥有 MotoMotion、MotoSleep、MotoLiving、HHC、Yourway 等具有一定国际知名度的自主品牌，大力开展自主品牌业务。截至 2024H1，公司已在美国零售商客户的门店内建成了 100多个小规模的店中店，迈出了“在海外建设自主品牌”的第一步。 ⚫ 行业：智能家居渗透率提升，沙发与床垫为核心品类 消费者不断上升的便捷性和个性化需求，推动智能家具的普及，2023年，全球智能家居市场规模为 1010.7 亿美元，并预计从 2024 年的1215.9 亿美元增长至 2032 年的 6332.0 亿美元，CAGR 为 22.9%。其中，2022 年全球功能沙发市场规模为 298 亿美元，美国作为功能沙发的发源地在全球功能沙发的占比约为 54%，市场渗透率为 49.7%。2022 年全球智能电动床市场规模为 52.07 亿美元，美国在智能电动床市场的占比约为 44%，市场渗透率为 14%。 ⚫ 公司：积极开拓市场，自有品牌建设卓有成效 1）产品：公司重视研发，团队从外观、功能、材料到品质，全方位洞察并满足客户的个性化需求，每年都有突破性的产品问世。截至 2023年 6 月底，公司共拥有 620 项境内外授权的专利及 215 项尚在申请中的专利。2）品牌：公司拥有 MotoMotion、MotoSleep、MotoLiving等自主品牌，自 2023 年起，公司采取了创新的“店中店”模式，成功将产品和品牌引入零售终端市场。截至 2024H1，公司已在美国零售商客户的门店内建成了 100 多个小规模的店中店，迈出了“在海外建设自主品牌”的第一步。3）生产：公司目前在常州和越南拥有两大生产基地，公司于 2019 年投产匠心越南，公司出口美国的家具产品目前均在越南生产，公司全球化的产能布局，在合理规避关税、反倾销税和反补贴税的同时，也维持了公司可持续经营能力。4）客户：一方面，公司与 Ashley Furniture 等头部公司深度合作，随着这些客户市场拓展的加速，公司订单量将逐步增加，实现共同增长。另一方面，公司加大开拓美国市场的投入和力度，零售新客户对增量贡献明显，2024 年1-6 月，公司一共获得 49 位全新客户，全部都是零售商。 ⚫ 投资建议 公司一方面作为全球智能电动沙发、智能电动床行业重要 ODM 供应商，拥有长期稳定的客户资源，海外产能布局充分，供应链一体化布局完善，市场份额有望持续提升；另一方面，公司积极推进自有品牌塑造，通过“店中店”模式深化渠道建设，自有品牌有望贡献业绩增-25%2%29%55%82%9/2312/233/246/24匠心家居沪深300 [Table_CompanyRptType1] 匠心家居（301061） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 28 证券研究报告 量。我们预计公司 2024-2026 年营收分别为 24.91/32.03/38.61 亿元，分别同比增长 29.7%/28.6%/20.6%；归母净利润分别为 5.28/6.58/7.65 亿元，分别同比增长 29.7%/24.5%/16.3%。截至 2024 年 9 月 23 日总股本及收盘市值对应 EPS 分别为 3.18/3.95/4.60 元，对应 PE 分别为 15.56/12.50/10.75 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示 宏观经济风险，海外市场风险，国际运输价格波动风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险，管理风险。 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1921 2491 3203 3861 收入同比（%） 31.4% 29.7% 28.6% 20.6% 归属母公司净利润 407 528 658 765 净利润同比（%） 21.8% 29.7% 24.5% 16.3% 毛利率（%） 34.0% 34.1% 34.2% 34.2% ROE（%） 13.6% 15.2% 16.3% 16.4% 每股收益（元） 3.18 3.18 3.95 4.60 P/E 15.64 15.56 12.50 10.75 P/B 2.12 2.37 2.04 1.76 EV/EBITDA 12.23 10.47 7.92 6.21 资料来源： wind，华安证券研究所（以 2024 年 9 月 23 日收盘价计算） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 28 证券研究报告 [Table_CompanyRptType1] 匠心家居（301061） 正文目录 1 概况：智能家居领导者，自主品牌扬帆起航 ............................................................................