中国稀土(000831)2024年半年报点评：Q2业绩环比改善，江华稀土注入盈利能力仍有保障

公司研究公司财报点评证券研究报告稀土2024 年 09 月 23 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明中国稀土（000831.SZ）2024 年半年报点评：Q2 业绩环比改善，江华稀土注入盈利能力仍有保障投资要点：事件：公司发布 2024 年半年报。上半年公司实现营业收入 11.5 亿元，同比-52.8%；归母净利润-2.4 亿元，同比-242.2%；扣非归母净利润-2.5 亿元，同比-478.2%。分季度看，24Q2 实现营业收入 8.5 亿元，环比+183.0%，归母净利润 0.4 亿元，环比转正，扣非归母净利润 0.35 亿元，环比转正。24H1 公司计提信用减值准备及资产减值准备影响利润 2.59 亿元。Q2 稀土价格略有改善，江华稀土矿注入提升盈利能力。1）价：据百川盈孚，24H1 镨钕氧化物价格 38.2 万元/吨，同比-33.8%，氧化镝 195.1万元/吨，同比-9.2%，氧化铽 592.1 万元/吨，同比-43.8%。分季度看，Q2镨钕氧化物价格38.2万元/吨，环比-0.4%，氧化镝196.4万元/吨，环比+1.3%，氧化铽 613.4 万元/吨，环比+7.5%。2）利：H1 公司稀土氧化物业务毛利率25.69%，同比+9.26pct。虽然稀土价格承压，但随着江华稀土矿的注入公司氧化物业务盈利能力得到改善。稀土金属及合金业务毛利率-2.82%，同比-7.04pct。江华稀土已成功注入，稀土一体化优势凸显。江华稀土已经成功注入公司，可采储量折稀土氧化物 14,171 吨，获批的稀土氧化物年产量为 2,384吨，兴华新材料 5000 吨分离产能也提高公司分离能力。五矿稀土集团与公司签署业绩承诺与盈利补偿协议，23-26 年预测矿业权口径净利润分别为2.4/1.6/1.7/1.9 亿元，未达到要求则给予一次性现金补偿。未来或仍将有优质资源注入。据公司公告，中稀集团旗下具有在产的设计产能 1000 吨/年的中稀广西稀土，设计产能 5000 吨/年山东微山湖稀土，合计设计产能 6800 吨/年的赣州稀土矿业，设计产能 30000 吨/年的中稀（凉山）稀土。作为中国稀土集团旗下唯一上市平台，公司仍有较多优质资源注入预期。24 年指标增速放缓超预期，稀土供需关系边际改善。24 前两批开采指标为 27.0 万吨，同比增长 5.9%，稀土冶炼分离指标为 25.4 万吨，同比+4.2%，分离指标紧张趋势不改，因暂未设置预留指标第三批指标或不再发放。稀土指标增速改善超预期，稀土过剩幅度将降低，随着稀土管理条例以及“以旧换新”政策的实行，供需有进一步改善预期。盈利预测与投资建议：我们修改了分离产量假设以及毛利率假设，预计 2024-2026 年公司归母净利润为 1.51/4.81/5.77 亿元（此前 2024-2026 年预测为 2.81/5.81/6.48 亿元）。考虑到中国稀土集团整合中国稀土资源加速，优质资产注入公司预期加强，维持“买入”评级风险提示注入项目不及预期；在建或者规划项目进展不及预期；下游需求不及预期；稀土指标增长超预期。买入（维持评级）基本数据日期2024-09-23收盘价：22.35 元总股本/流通股本(百万股)1,061.22/1,061.22流通 A 股市值(百万元)23,718.29每股净资产(元)4.27资产负债率(%)11.54一年内最高/最低价(元)32.21/20.26一年内股价相对走势团队成员分析师： 王保庆(S0210522090001)WBQ3918@hfzq.com.cn相关报告1、2023 年年报及 2024 年一季报点评：稀土价格下滑公司业绩承压，江华稀土注入盈利能力有保障——2024.05.172、2023 年三季报点评：Q3 业绩环比修复，集团赋能助力潜力提升——2023.11.223、中国稀土（000831.SZ）：2023 年中报点评：稀土价格下滑公司业绩承压， 江华稀土注入在即潜力持续提升——2023.08.31财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）4,2163,9883,6124,2884,969增长率42%-5%-9%19%16%净利润（百万元）769418151481577增长率293%-46%-64%218%20%EPS（元/股）0.720.390.140.450.54市盈率（P/E）30.956.8156.949.341.1市净率（P/B）6.14.94.84.54.1数据来源：公司公告、华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明公司财报点评 | 中国稀土图表 1：财务预测摘要资产负债表利润表单位:百万元2023A2024E2025E2026E单位:百万元2023A2024E2025E2026E货币资金1,9001,5921,7151,988营业收入3,9883,6124,2884,969应收票据及账款526438502614营业成本3,0972,8963,4083,888预付账款48710280税金及附加117108129149存货1,6411,3851,8631,955销售费用4445合同资产0000管理费用84728699其他流动资产514429531603研发费用40293440流动资产合计4,5863,9324,7145,239财务费用-14-24-179长期股权投资346345345345信用减值损失-3000固定资产4678401,2451,679资产减值损失-124-34000在建工程1111111111公允价值变动收益0000无形资产82120169188投资收益0-1-2-1商誉0000其他收益15151515其他非流动资产45444445营业利润549201657793非流动资产合计9511,4611,9152,268营业外收入1011资产合计5,5375,3926,6297,507营业外支出0000短期借款19607411,067利润总额550201658794应付票据及账款7997141192所得税11142151187预收款项0000净利润439159507607合同负债6243326少数股东损益2282530其他应付款30232626归属母公司净利润417151482577其他流动负债127101127135EPS（按最新股本摊薄） 0.390.140.450.54流动负债合计4372451,0681,447长期借款0000主要财务比率应付债券00002023A2024E2025E2026E其他非流动负债73516463成长能力非流动负债合计73516463营业收入增长率-5.4%-9.4%18.7%15.9%负债合计5102961,1331,509EBIT 增长率-47.2%-66.9%261.4%25.2%归属母公司所有者权益4,8564,9175,2925,763归母公司净利润增长率-45.7%-63.8%218.4%19.9%少数股东权益171179205235获利能力所有者权益合计5,0275,0965,4975,998毛利率22.4%19.8%20.5%21.8%负债和股东权益5,537