继峰股份(603997)TMD剥离事宜落地，轻装上阵增强成长确定性

证券研究报告 | 公司点评 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 继峰股份（603997.SH） TMD 剥离事宜落地，轻装上阵增强成长确定性 事件。公司控股子公司 Grammer Aktiengesellschaft 拟以 4000 万美元的初始交易价格向 APC parent, LLC 出售 Toledo Molding & Die,LLC.100%股权。 TMD 剥离落地，轻装上阵增强未来成长确定性。为聚焦主业，提升公司的核心竞争力，公司拟将 TMD LLC100%股权进行出售。具体看，1）交易标的：TMD LLC 主要产品为汽车定制塑料模塑部件等，2023 年收入 18.5亿元，净利润-2.6 亿元，截至 2024/8/31，净资产为 5 亿元；2）买方：APC LLC 为 FBG LLC 控股子公司，其中 FBG LLC 主要产品为雨刷器、燃油泵、火花塞、过滤器等产品；3）交易影响：公司预计将亏损 2.8 亿-3.8 亿人民币。我们预计剥离亏损子公司 TMD 后，公司将有效提升格拉默美洲区盈利能力及经营效率，业绩释放拐点愈加明朗。 座椅在手项目充沛，剑指全球座椅龙头。2024H1，公司交付座椅产品 8.9万套，销售额 8.97 亿元，同比翻数倍增长（去年同期为 1.08 亿元），实现归母净利润-0.23 亿元，同比亏损大幅收窄（去年同期为-0.61 亿元），运营状况优于预期。截至 2024 年 6 月 30 日，公司的乘用车座椅研发人员较 2022 年年末增加 130 人左右（不含外服人员）。同时公司已实现多样化客户布局，获得奥迪、一汽大众等多个乘用车座椅项目定点，成功转型为全球乘用车座椅供应商。截至 2024 年 7 月 31 日，公司累计乘用车座椅在手项目定点共 18 个。 布局新产品新业务，夯实业绩增长基础。1）出风口：业务快速增长，2024H1实现销售额 1.66 亿元（去年同期约 9,500 万元），EBIT 实现盈利，截至2024H1 已获得在手项目定点约 70 个；2）乘用车隐藏式门把手和车载冰箱：在手订单持续积累，2024H1 车载冰箱业务销售额约 2200 万元，获得在手项目定点 7 个，隐藏式门把手业务也已获得不同客户项目定点。新业务的开拓将有效支撑收入增长基础，同时公司全面推动降本增效举措落地，通过调整产能布局、梳理产品线、加强采购向低成本区域转移等举措，有望提升整体盈利水平。 盈利预测与估值：考虑到此次出售造成公司亏损，因此我们将公司 2024-2026 年归母净利润下调为 0.7/9.1/12.7 亿元，分别对应 PE197/16/12 倍，维持“买入”评级。 风险提示：剥离进度不及预期；宏观环境波动风险；客户开拓不及预期。 买入（维持） 股票信息 行业 汽车零部件 前次评级 买入 09 月 20 日收盘价（元） 11.50 总市值（百万元） 14,559.88 总股本（百万股） 1,266.08 其中自由流通股（%） 92.10 30 日日均成交量（百万股） 5.09 股价走势 作者 分析师 丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002 邮箱：dingyimeng@gszq.com 分析师 江莹 执业证书编号：S0680524040005 邮箱：jiangying1@gszq.com 相关研究 1、《继峰股份（603997.SH）：乘用车座椅开启全球化新篇章，格拉默整合拐点渐至》 2024-04-30 2、《继峰股份（603997.SH）：2023 年收入创新高，座椅自主龙头渐入佳境》 2024-03-30 3、《继峰股份（603997.SH）：业绩预告实现扭亏，乘用车座椅业务向好推进》 2024-01-31 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 17,967 21,571 24,532 29,357 33,210 增长率 yoy（%） 6.7 20.1 13.7 19.7 13.1 归母净利润（百万元） -1,417 204 74 906 1,267 增长率 yoy（%） -1,221.6 114.4 -63.8 1,126.9 39.8 EPS 最新摊薄（元/股） -1.12 0.16 0.06 0.72 1.00 净资产收益率（%） -38.7 4.7 1.7 16.9 19.1 P/E（倍） -10.3 71.4 197.1 16.1 11.5 P/B（倍） 4.2 3.5 3.5 2.9 2.3 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2024 年 09 月 20 日收盘价 -40%-30%-20%-10%0%10%2023-092024-012024-052024-09继峰股份沪深3002024 09 24年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 6877 8141 10357 10644 12713 营业收入 17967 21571 24532 29357 33210 现金 1163 1418 2121 2338 2508 营业成本 15616 18389 20911 24322 27095 应收票据及应收账款 2712 3762 4415 4535 5830 营业税金及附加 48 55 63 75 85 其他应收款 70 84 95 121 120 营业费用 262 308 343 411 498 预付账款 154 141 142 237 183 管理费用 1368 1713 1963 2261 2557 存货 1825 1819 2691 2492 3162 研发费用 376 422 515 646 830 其他流动资产 953 916 893 921 910 财务费用 200 454 353 415 428 非流动资产 8577 9811 9700 9840 9978 资产减值损失 -1567 -31 26 0 0 长期投资 11 10 15 15 16 其他收益 23 50 71 0 0 固定资产 3504 3862 4120 4625 4828 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 1255 1342 1066 819 630 投资净收益 3 -1 3 0 0 其他非流动资产 3807 4598 4499 4380 4504 资产处置收益 -5 -4 -330 0 0 资产总计 15454 17952 20057 20484 22691 营业利润 -1444 286 102 1227 1716 流动负债 6884 9360 11547 11281 12352 营业外收入 10 4 4 5