震有科技(688418)半年报扭亏，海外市场与卫星通信加速突破

证券研究报告 | 半年报点评 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 震有科技（688418.SH） 半年报扭亏，海外市场与卫星通信加速突破 公司发布 2024 年半年报。公司 2024 年上半年营业收入 3.76 亿元，同比增长 16.2%，归母净利润 773 万元，扭亏为盈。公司 2024 年第二季度营业收入 1.96 亿元，同比增加 4.3%，实现归母净利润 74 万元，扭亏为盈。 经营质量稳步提升，实现扭亏。2024 年上半年，海外电信市场持续复苏，公司抓住窗口期，国内外交付验收项目持续增加，核心网系统和数智网络及智慧应急系统收入稳步增长，交付项目毛利率上升，同时，公司注重控本降费，对销售费用、管理费用、研发费用加强管控，期间费用的增幅较小；另一方面，公司加强回款管理，同期销售回款增加，预期信用减值损失较上年度同期减少，多种因素共同助力公司实现扭亏。 海外电信订单加速复苏。2024 年上半年，公司在南亚和东南亚市场上持续发力，相继获得了孟加拉 Banglalink ISBC 项目三期建设订单、孟加拉Ringtech ICX 项目二期建设订单、孟加拉 AGNI ICX 项目二期建设订单；获取了东南亚一运营商客户 Cloud PBX 项目订单；获得印度 TATA IMS 扩容订单，并向印度 BSNL 提供光传输产品运维服务。另外，在中东市场，公司在伊拉克继续进行运营商固网接入网扩容项目。同时在非洲市场，公司凭借 5G 专网技术以及子公司深圳震有智联的 AIOT 技术优势，助力安哥拉库内内省恩度大坝的 5G 专网建设；在毛里塔尼亚获得 ATSS 项目四期建设订单。 卫星通信核心供应商，有望构筑全新增长曲线。公司在报告期内持续发力，获取某国卫星通信项目的设备及服务项目合同，合同总金额为 1.12 亿美元（不含税）；中标多个卫星互联网核心网项目以及手机直连卫星业务相关项目；围绕 5G+卫星，持续拓展核心网相关业务，如北斗卫星图片语音多媒体通信项目等。 国内公专网业务稳健发展，筑牢业务基本盘。国内公网业务方面，报告期内公司与国内电信运营商继续紧密合作，获取了中国电信天通一号核心网扩容订单；中标中国联通 5G 专网网关二期项目、中标中国广电 5G 核心网二期工程-欢迎短信系统项目；在 F5G 领域，相继中标并落地雄安广电、湖南广电、湖北广电、福建广电，重庆广电等省级运营商 XG-PON 设备项目。在国内专网领域，公司凭借多年沉淀打磨的自研核心网、无线基站、网管产品及服务能力成功中标中国广电 5G to B 专网项目。 投资建议：我们预计公司 2024-2026 年营业收入为 11.1/13.3/15.3 亿元，归母净利润为 0.4/1.0/1.4 亿元，对应 PE 分别为 69/28/20x。近年来，受到海外派驻施工困难，部分国家客户回款较慢影响，公司盈利能力受到一定影响，我们一定程度上下修盈利预测。但长期来看，公司是中国通信核心网技术拥有者，同时积极布局卫星通信，海外电信订单加速复苏，归母净利润扭亏，经营情况持续好转，维持“增持”评级。 风险提示：全球运营商资本支出下行，卫星互联网建设进度不及预期，海外运营商回款风险。 增持（维持） 股票信息 行业 通信设备 前次评级 增持 09 月 20 日收盘价（元） 14.42 总市值（百万元） 2,791.86 总股本（百万股） 193.61 其中自由流通股（%） 100.00 30 日日均成交量（百万股） 4.68 股价走势 作者 分析师 宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师 黄瀚 执业证书编号：S0680519050002 邮箱：huanghan@gszq.com 分析师 邵帅 执业证书编号：S0680522120003 邮箱：shaoshuai@gszq.com 相关研究 1、《震有科技（688418.SH）：质地优秀的中国核心网技术拥有者》 2023-05-09 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 532 884 1,106 1,325 1,525 增长率 yoy（%） 14.7 66.1 25.1 19.8 15.1 归母净利润（百万元） -215 -87 41 100 138 增长率 yoy（%） -111.6 59.7 146.9 145.0 39.0 EPS 最新摊薄（元/股） -1.11 -0.45 0.21 0.51 0.71 净资产收益率（%） -23.4 -10.5 4.7 10.3 12.5 P/E（倍） — — 68.7 28.0 20.2 P/B（倍） 3.0 3.4 3.2 2.9 2.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2024 年 09 月 20 日收盘价 -60%-40%-20%0%20%40%2023-092024-012024-052024-09震有科技沪深3002024 09 24年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1300 1534 1776 2096 2449 营业收入 532 884 1106 1325 1525 现金 216 212 130 130 192 营业成本 327 526 655 783 898 应收票据及应收账款 549 488 611 732 842 营业税金及附加 2 2 2 2 3 其他应收款 20 21 26 32 36 营业费用 114 118 133 146 152 预付账款 69 89 111 133 152 管理费用 82 79 99 106 114 存货 395 652 811 970 1113 研发费用 161 176 188 199 229 其他流动资产 51 71 86 100 113 财务费用 2 15 0 0 0 非流动资产 323 331 387 417 437 资产减值损失 -15 -22 0 0 0 长期投资 1 1 -9 -22 -30 其他收益 20 11 13 16 18 固定资产 33 41 38 28 18 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 76 96 121 143 165 投资净收益 1 0 0 0 0 其他非流动资产 212 193 237 268 284 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1623 1865 2163 2512 2886 营业利润 -225 -91 43 106 147 流动负债 589 919 1177 1433 1675 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 195 310 424 539 6