煤炭：动力煤价延续反弹，煤炭板块再迎布局良机

行业研究行业定期报告证券研究报告煤炭2024 年 09 月 23 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明560519煤炭动力煤价延续反弹，煤炭板块再迎布局良机投资要点：动力煤截至 2024 年 9 月 20 日，秦港 5500K 动力末煤平仓价 866 元/吨，周环比上涨 9 元/吨，周涨幅 1.05%。产地价格全面上涨，晋陕蒙三省煤矿开工率为 83.2%，环比+0.5pct。需求方面，当前电厂日耗水平处于历史偏高水平，库存绝对数偏高但库存可用天数处于历史同期偏低水平，电煤需求表现出较强韧性；甲醇与尿素开工率均处于历史同期偏高水平，截至 9 月 19 日，甲醇开工率为 87.8%，周环比上涨 2.4 个百分点；截至 9 月 18 日，尿素开工率为 85.2%，周环比上涨 3.4 个百分点。焦煤截至 9 月 20 日，京唐港主焦煤库提价 1770 元/吨，环比持平，产地价格表现平稳。本周焦炭价格上涨而螺纹钢价格小幅下跌，截至 9月 20 日，山西临汾一级冶金焦出厂价 1650 元/吨，环比+50 元/吨（+3.13%），螺纹钢现货价格 3310 元，环比-10 元/吨（-0.3%），钢企利润走阔下复产预期增强，而焦炭在提降过程中有所减产，截至 9月 20 日，焦化厂产能（＞200 万吨）开工率为 72.9%，周环比-0.4pct，随着本周日均铁水产量继续上涨，焦炭第一轮提涨落地。核心观点我们正处在能源大变革时代，在先立后破的政策导向和能源安全诉求下，煤炭或仍处于黄金时代。煤炭的供给紧张表现为多个方面，一是双碳政策背景下产能控制严格，而安监与环保政策的趋严挤出超产部分；二是供给呈现区域分化，随着东部地区资源减少以及山西进入“稳产”时代，开采难度或逐步加大，国内产能进一步向西部集中，加大供应成本；三是开采深入及安全标准提高后，焦煤开采难度加大，欠产或将成为新常态，资源稀缺性将体现更为明显。煤炭作为主要能源的地位短期难以改变，叠加发电量持续增长，煤炭需求展现较强韧性。在宏观经济偏弱、水电显著增多、新能源高速发展及进口煤延续增长的压力测试下，2024 年至今动力煤价仍在 800 元以上运行，我们仍看好煤价后续维持高位震荡，煤企利润可持续性强，在经历资产负债表优化后煤企现金流或具有比较优势。投资建议我们建议从以下几个维度把握煤炭投资机会：（1）资源禀赋优秀，经营业绩稳定且分红比例高或存在提高分红可能的标的，建议关注：中国神华、陕西煤业、中煤能源；（2）煤电联营或一体化模式，受益于市场煤与长协煤价差，平抑周期波动的标的，建议关注：新集能源、淮河能源、陕西能源；（3）具有增产潜力且受益于煤价弹性的标的，建议关注：山煤国际、晋控煤业、兖矿能源、华阳股份、潞安环能、广汇能源、甘肃能化；（4）受益于长周期供给偏紧，具有全球性稀缺资源属性的标的，建议关注：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤。风险提示国内煤炭产能释放超预期，进口煤超预期，替代电源发电量超预期，宏观经济不及预期强于大市（维持评级）一年内行业相对大盘走势团队成员分析师： 李骥(S0210524080008)lj30599@hfzq.com.cn联系人： 汤悦(S0210124080034)相关报告1、煤炭行业周报（8.5-8.9）电厂日耗或季节性见顶，焦炭三轮提降迅速落地——2024.08.112、煤炭行业周报（7.29-8.2）电厂日耗攀升旺季不旺，关注库存消耗情况——2024.08.043、煤炭行业周报（7.22-7.26）高温再袭动力煤 仍 有 上 涨 动 力 ， 焦 炭 开 启 首 轮 提 降 — —2024.07.28华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明行业定期报告 | 煤炭正文目录1 本周行情回顾................................................................................................................42 动力煤............................................................................................................................62.1 重要指标一览.............................................................................................................62.2 年度长协价.................................................................................................................62.3 现货价格.....................................................................................................................72.3.1 国内煤价..................................................................................................................72.3.2 国际煤价..................................................................................................................82.4 供需及库存.................................................................................................................92.4.1 供给..........................................................................................................................92.4.2 需求..........................................................................................................................92.4.3 库存调度................................................................................................................113 炼焦煤.........................................................