梅花生物(600873)拟实施中期分红和股份回购注销

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 梅花生物 (600873 CH) 拟实施中期分红和股份回购注销 华泰研究 公告点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 11.50 2024 年 9 月 23 日│中国内地 农用化工 拟中期分红约 5 亿元+回购注销 3-5 亿元，维持“买入”评级 梅花生物 9 月 23 日发布公告，公司拟实施半年度利润分配，拟每 10 股分派现金股利 1.75 元（含税），对应分红金额约 5 亿元（含税），同时拟回购3-5 亿元，用于注销并减少注册资本，充分彰显公司对未来发展的信心。我们维持公司 24-26 年归母净利 32.7/36.7/39.4 亿元的预测，对应 EPS 为1.15/1.29/1.38 元，参考可比公司 24 年平均 14xPE 的 Wind 一致预期，考虑公司合成生物平台发展初期但氨基酸规模优势巩固，给予公司 24 年10xPE 估值，目标价 11.5 元，维持“买入”评级。 首次实施中期派息，积极分红+回购注销有望助力价值重估 公司本次半年度利润分配系 2010 年重组上市后首次进行中期派息，据公司公告，24H1 公司已回购股份约 2.84 亿元，上半年分红（含回购）金额占归母净利润比例达 53.16%。同时，公司将以自有资金回购 3-5 亿元，用于注销并减少注册资本，回购以集中竞价方式进行，回购价格上限 12 元/股（较9 月 23 日收盘溢价约 34%），充分彰显公司对未来发展的信心。公司长期注重股东回报，16-23 年平均分红率（累计分红/累计归母净利）约 55%，19-23 年已连续 5 年实施股份回购，且 21-24 年连续 4 年实施员工持股计划，我们认为公司保持积极分红+回购注销有望继续助力价值重估。 氨基酸景气延续改善趋势，项目增量助力未来成长 据博亚和讯，9 月 23 日赖氨酸（98.5%）/赖氨酸（70%）/苏氨酸/味精/黄原 胶 市 场 价 格 分 别10.6/5.15/10.95/7.27/26.5 元 /kg ， 较6 月 末+1%/-6%/+5%/-6%/-2%，98.5%赖氨酸和苏氨酸受益于出口需求增长及供给格局良好等因素，景气持续改善，虽味精价格有所回落，但考虑原料跌价及公司多元化业务布局优势，我们预计公司盈利仍具备韧性。公司深耕“氨基酸+”战略，未来通辽 50 万吨/年味精、白城 60 万吨/年赖氨酸，以及缬氨酸/普鲁兰多糖等合成生物产品逐步兑现有望助力未来成长。 风险提示：需求不及预期；氨基酸等产品格局恶化；新技术进展不及预期。 研究员 庄汀洲 SAC No. S0570519040002 SFC No. BQZ933 zhuangtingzhou@htsc.com +(86) 10 5679 3939 研究员 张雄 SAC No. S0570523100003 zhangxiong@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 杨泽鹏 SAC No. S0570123070267 yangzepeng@htsc.com +(86) 755 8249 2388 基本数据 目标价 (人民币) 11.50 收盘价 (人民币 截至 9 月 23 日) 8.95 市值 (人民币百万) 25,532 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 195.96 52 周价格范围 (人民币) 8.83-11.56 BVPS (人民币) 4.95 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 27,937 27,761 29,453 30,746 32,102 +/-% 22.33 (0.63) 6.10 4.39 4.41 归属母公司净利润 (人民币百万) 4,406 3,181 3,272 3,673 3,939 +/-% 87.42 (27.81) 2.87 12.25 7.24 EPS (人民币，最新摊薄) 1.54 1.12 1.15 1.29 1.38 ROE (%) 32.60 22.46 20.19 19.62 18.32 PE (倍) 5.79 8.03 7.80 6.95 6.48 PB (倍) 1.89 1.80 1.58 1.36 1.19 EV EBITDA (倍) 3.99 4.88 4.46 3.78 2.86 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (16)(7)21120Sep-23Jan-24May-24Sep-24(%)梅花生物沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 梅花生物 (600873 CH) 图表1： 可比公司估值表 公司名称 股票代码 股价（元/股） 市值（亿元） EPS（元） P/E（x） 9 月 23 日 9 月 23 日 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 金禾实业 002597 CH 22.53 128 1.30 1.74 2.10 17 13 10.75 新和成 002001 CH 18.82 582 1.53 1.76 1.98 12 11 9.51 华恒生物 688639 CH 26.6 61 2.27 3.19 4.27 12 8 6.23 平均 14 11 9 注：可比公司盈利均采用 Wind 一致预期 资料来源：Wind，华泰研究 图表2： 梅花生物 PE-Bands 图表3： 梅花生物 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 09182737Sep-21 Mar-22 Sep-22 Mar-23 Sep-23 Mar-24 Sep-24(人民币)━━━━━ 梅花生物25x20x15x10x5x05101419Sep-21 Mar-22 Sep-22 Mar-23 Sep-23 Mar-24 Sep-24(人民币)━━━━━ 梅花生物3.5x3.0x2.6x2.2x1.7x 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 梅花生物 (600873 CH) 盈利预测 资产负债表 利润表 会计年度 (人民币百万) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 (人民币百万) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 9,913 9,507 11,404 13,220 16,654 营业收入 27,937 27,761 29,453 30,746 32,102 现金 4,334 4,970 6,082 7,875 10,733 营业成本 20,916 22,297 23,962 24,822 25,778 应收账款 340.85 641.13 667.91 698.60 728.16 营业税金及附加