汽车行业深度报告：引望尘埃落定，新时代Tier1巨头扬帆起航

引望尘埃落定，新时代Tier1巨头扬帆起航证 券 研 究 报 告投资评级： （ ）报告日期：推荐维持2024年09月23日◼分析师：林子健◼SAC编号：S1050523090001行业深度报告2投资要点进军汽车零部件十余年，高额研发投入及华为技术共享奠定引望技术领先性：华为自2013年通过车载通讯T-Box切入汽车零部件市场。2019年成立华为智能汽车解决方案（引望），自成立以来累计投入超过300亿元用于研发，形成乾崑智驾、鸿蒙座舱、乾崑车载光、乾崑车控、乾崑车云服务为主的五大业务板块。华为近十年共计投入1.11万亿元用于研发，旗下ICT、终端、云计算、海思等多部门技术处于领先地位并与引望共享技术协同作战，共同赋能合作车企。三种模式帮助车企造好车，华为通过鸿蒙智行模式参与整车设计与用户运营：华为通过向车企提供零部件、HI模式及鸿蒙智行模式赋能车企，帮助车企造好车。有别于其他传统Tier1仅提供零部件，华为可通过鸿蒙智行模式深度参与整车设计，并得益于终端To C经验，华为可通过后期用户运营洞悉用户需求快速指导开发，打造卓越产品。有别于其他传统车企软件方面的欠缺，华为通过鸿蒙系统打通手机、平板、车机等体验，使得软硬件结合更为紧密，带给用户更好体验。诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明3投资要点引望相对传统Tier1及车企均有相对优势，ToB+ToC优势互补造就独特Tier1：引望背靠华为，将华为ICT、终端、云计算、海思等多部门技术在汽车领域进行融合。对比传统Tier1，华为可以将现有丰富ToC软件开发经验复制到车机系统开发中，打造智能化时代人车家一体化生态；通过鸿蒙智行模式直接获取消费者反馈，快速指导引望开发；通过鸿蒙智行模式直接获取海量驾驶数据，帮助引望进行智能驾驶算法迭代。对比传统车企，华为投入大量研发，且在智能驾驶和智能座舱领域采用华为自研芯片实现芯片+系统底层打通，软硬件协同效应最大化。通过鸿蒙智行及零部件模式的推广，引望有望成为营收突破千亿的Tier1巨头：2024H1引望实现营收104.35亿元，主要营收贡献来源于鸿蒙智行的畅销。随着汽车行业智能化及电动化的推进，消费者对自动驾驶及智能座舱需求增加，乾崑智驾与鸿蒙座舱的优势逐步放大。且随着零部件模式合作车企的增加，引望部件的市场份额逐步提升，有望成为营收突破千亿的Tier1巨头。鸿蒙智行合作车企、拟入股引望车企有望受益于部件产品力提升带动的销量提升及投资收益：与引望合作最密切的车企当属鸿蒙智行合作车企（赛力斯、奇瑞、北汽蓝谷、江淮）以及拟入股引望的车企（赛力斯，长安）。对于鸿蒙智行合作车企，合作车型使用的引望部件有望提升产品竞争力，从而带动销量提升（截止9月20日，赛力斯问界M9上市9个月，累计大定突破14万辆，为50万元以上车型销量冠军）。对于拟入股引望的车企，引望部件出货量的提升，将为拟入股引望的公司带来投资收益。推荐长安汽车、赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷。诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明重点关注公司及盈利预测4公司代码名称2024-09-23股价EPSPE投资评级20232024E2025E20232024E2025E000625.SZ长安汽车12.001.141.081.2910.5311.119.30买入600418.SH江淮汽车21.740.070.120.27310.57181.1780.52买入600733.SH北汽蓝谷6.50-0.97-0.75-0.30-6.33-8.69-21.66未评级601127.SH赛力斯77.82-1.622.953.22-48.0426.3824.17买入诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明资料来源：WIND，华鑫证券研究所（注：未评级公司盈利预测取自万得一致预期）5风险提示推荐公司业绩不及预期风险。股权转让进度低于预期风险。鸿蒙智行系列销售不及预期。零部件、HI模式合作新项目拓展不及预期。因假设条件较多，部分测算数据可能与市场实际情况差距较大风险。汽车消费不及预期。诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明61150亿元估值落地，引望依靠技术领先有望成为新时代Tier1巨头资料来源：长安汽车公告，赛力斯公告，华鑫证券研究所（假设华为对阿维塔和赛力斯的股权转让顺利完成）诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明引望估值1150亿元，逐步引入阿维塔、赛力斯等外部合作伙伴：深圳引望前身为华为智能汽车解决方案BU，主要涉及乾崑智驾、鸿蒙座舱在内的五大板块业务，2024H1营收104.35亿元。目前华为持有引望100%股权，若与阿维塔及赛力斯的股权转让顺利完成，则华为持有80%股权，阿维塔及赛力斯各持有10%股权，后续华为有望继续转让部分股权给潜在车企。引望依靠技术领先有望成为新时代Tier1巨头：引望两大主要业务乾崑智驾及鸿蒙座舱在技术及用户体验处于行业领先地位，随着鸿蒙智行销量增加及合作车型的推出，作为智能化部件供应商的引望有望成为营收突破千亿元的新时代Tier1巨头。华为投资控股有限公司华为技术有限公司深圳引望智能技术有限公司阿维塔赛力斯长安华为投资控股有限公司工会委员会任正非99.42%0.58%100%80%10%10%41%其他潜在车企深圳引望股权结构目 录CONTENTS2. 以乾崑智驾及鸿蒙座舱为主的五大业务构筑引望业务3. 相对优势助力引望成为新时代Tier1巨头1. ICT巨头进军汽车业务，三种模式助力车企造好车7诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明4. 引望估值1150亿元，远期营收有望突破1000亿元5.相关标的投资建议01 ICT巨头进军汽车业务，三种模式助力车企造好车91.1 以 ICT 基础设施业务为首的六大业务构筑华为诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明资料来源：华为官网，华鑫证券研究所六大业务为基石构筑华为：华为创立于1987年，是全球领先的ICT（信息与通信）基础设施和智能终端提供商。公司主要包含ICT基础设施业务、终端业务、华为云计算、数字能源、智能汽车解决方案业务及海思六大业务。① ICT基础设施业务：包括运营商业务、企业业务、ICT基础设施产业。围绕信息的分发、交互、传送、处理和存储，使能客户构建面向信息技术和通信技术的基础设施。② 终端业务：聚焦手机、电脑、全屋智能、鸿蒙智行等 ToC 业务，与合作伙伴共建鸿蒙生态，构筑智慧全场景极致体验。③ 华为云计算：提供稳定、可靠、安全可信、持续创新的云服务，致力于一切皆服务，加速智能化。④ 数字能源：面向企业/行业客户提供智能光伏、智能充电网络、数据中心能源及关键供电、智能电动等产品和解决方案。⑤ 智能汽车解决方案（华为车BU）：将ICT技术优势延伸到智能汽车产业，提供智能网联汽车的增量部件，帮助车企造好车。后续简称车BU。⑥ 海思：面向智能终端、家电、汽车电子等行业提供板级芯片和模组解决方案。华为六大业务华为车BU101.2 ICT 基础设施业务贡献主要营收，车BU收入快速增长诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明资料来源：华为年报，华鑫证券研究所ICT 基础设施业务贡献主要营收：2023年华