快递8月数据点评：单票收入降幅收窄，圆通增速领跑

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 快递 8 月数据点评：单票收入降幅收窄，圆通增速领跑 2024 年 9 月 23 日 看好/维持 交通运输 行业报告 事件：8 月全国快递服务企业业务完成量 143.83 亿件，同比增长19.4%，增速较 8 月的 22.2%环比下降。分类型看，8 月同城件业务量增长 13.9%，异地件业务量增长 19.7%。 点评： 业务量增速略降，圆通增速领跑：8 月行业依旧处于淡季，快递业务量较 7 月微增，但业务量同比增速回落至 20%以下。通达系三家上市公司增速较上月有一定变化，此前增速一直处于行业均值附近的圆通，8月业务量增速有明显提升，超过了申通与韵达。市场份额较去年同期提升 1.2pct；申通和韵达份额分别提升 0.9pct 和 0.2pct。 价格竞争有所缓和，邮政局明确反内卷：价格方面，8 月行业价格竞争有所缓和。单票价格环比提升 0.16 元至 7.93 元/票，同比降幅收窄至10.8%。8 月下旬，国家邮政局召开规范市场秩序专题会议，要求快递企业坚决防止“内卷式”恶性竞争。我们认为会议对于行业的价格战缓和具有比较积极的作用。上市公司方面，申通、韵达与圆通 8 月单票收入同比降幅分别为 4.8%、8.3%和 7.3%，环比看，申通单票收入与 7 月持平，韵达环比微增 0.5%，圆通环比下降 3.1%。 圆通加大了对市场份额的争夺力度：8 月经营数据变化较大的是圆通。在其他公司业务量增速皆环比下降的情况下，圆通的业务量增速逆势上升，体现出目前圆通对于市场份额有较强的诉求。与之对应，圆通 8月单票收入环比下降也较为明显。我们认为圆通出于提升市场份额的考虑，加大了对低端电商件的争夺力度，而单价较低的增量业务拉低了单票收入均值。 价格竞争底线逐渐清晰：8 月比较值得注意的是，在圆通加大力度争夺市场份额的情况下，申通与韵达的单票收入并未继续下降，行业整体还表现为价格竞争缓和，单票收入降幅收窄。我们认为这体现出行业价格竞争的底线逐渐清晰，目前的单票收入继续下滑的可能性并不大，在这一基础上，四季度行业价格竞争的缓和更加可期。 投资建议：今年以来的价格竞争烈度略超我们预期，但我们不改变下半年价格战有望迎来缓和的判断，特别是四季度行业进入旺季后，受产能限制影响，以价换量的诉求将减弱，更可能带来价格战的缓和。我们建议重点关注行业龙头中通与圆通。 风险提示：行业价格战加剧；人力成本攀升；政策面变化等 未来 3-6 个月行业大事： 2024-10-14 国家邮政局公布 9 月快递业量价数据 2024-10-18 A 股上市快递公司公布 9 月量价数据 数据来源：同花顺、邮政局官网、上市公司公告 行业基本资料 占比% 股票家数 128 2.82% 行业市值(亿元) 28157.51 3.72% 流通市值(亿元) 24798.53 4.08% 行业平均市盈率 15.33 / 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 021-25102904 caoyf_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519050005 -25.0%-17.9%-10.9%-3.8%3.2%10.3%9/2512/253/256/249/23交通运输沪深300P2 东兴证券行业报告 快递行业 8 月数据点评：单票收入降幅收窄，圆通增速领跑 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 8 月总览：业务量增速环比略降，单票收入降幅收窄 8 月全国快递服务企业业务完成量 143.83 亿件，同比增长 19.4%，增速较 8 月的 22.2%环比下降。分类型看，8 月同城件业务量增长 13.9%，异地件业务量增长 19.7%。8 月行业依旧处于淡季，快递业务量较 7 月微增，但业务量同比增速回落至 20%以下。通达系三家上市公司增速较上月有一定变化，此前增速一直处于行业均值附近的圆通，8 月业务量增速有明显提升，超过了申通与韵达。市场份额较去年同期提升 1.2pct。申通和韵达份额分别提升 0.9pct 和 0.2pct。 价格方面，8 月行业价格竞争有所缓和。单票价格环比提升 0.16 元至 7.93 元/票，同比降幅收窄至 10.8%。8 月下旬，国家邮政局召开规范市场秩序专题会议，要求快递企业坚决防止“内卷式”恶性竞争。我们认为会议对于行业的价格战缓和具有比较积极的作用。上市公司方面，申通、韵达与圆通 8 月单票收入同比降幅分别为 4.8%、8.3%和 7.3%，环比看，申通单票收入与 7 月持平，韵达环比微增 0.5%，圆通环比下降 3.1%。 8 月经营数据变化较大的是圆通。在其他公司业务量增速皆环比下降的情况下，圆通的业务量增速逆势上升，体现出目前圆通对于市场份额有较强的诉求。与之对应，圆通 8 月单票收入环比下降也较为明显。我们认为圆通出于提升市场份额的考虑，加大了对低端电商件的争夺力度，单价较低的增量业务拉低了单票收入均值。 但比较值得注意的是，在圆通加大力度争夺市场份额的情况下，申通与韵达的单票收入并未继续下降，行业整体还表现为价格竞争缓和，单票收入降幅收窄。我们认为这体现出行业价格竞争的底线逐渐清晰，目前的单票收入继续下滑的可能性并不大，在这一基础上，四季度行业价格竞争的缓和更加可期。 今年以来的价格竞争烈度略超我们预期，但我们不改变下半年价格战有望迎来缓和的判断，特别是四季度行业进入旺季后，受产能限制影响，以价换量的诉求将减弱，更有可能带来价格战的缓和。目前来看，四季度价格战明显缓和的可能性在持续提升。 2. 快递业务量：业务量增速略降，圆通增速领跑 8 月全国快递服务企业业务完成量 143.83 亿件，同比增长 19.4%，增速较 8 月的 22.2%环比下降。分类型看，8 月同城件业务量增长 13.9%，异地件业务量增长 19.7%。 注：2024 年起快递业务量口径有所调整，以上同比数据皆为调整后口径。 图 1：8 月业务量同比增长 19.4% 图 2：异地件量同比增长 19.7%，同城件量增长 13.9% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 143.8319.4%-20%-10%0%10%20%30%40%406080100120140160Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec快递业务量(亿件)上年同期上年同期口径调整后同比13.9%19.7%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%Jan Feb Mar Apr May JunJul Aug Sep Oct Nov Dec同城件增速同城件增速(上年)异地件增速异地件增速(上年) 东兴证券行业报告 快递行业 8 月数据点评：单票收入降幅收窄，圆通增速领跑 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图 3：通达系公司增速皆高于行业均值 图 4：圆通与申通市场份额提升较明显 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源