汽车行业整车及智能化零部件2Q24财报总结：2Q24结构性板块盈利超预期，下半年智能化赛道仍有潜力

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业专题报告 2024 年 09 月 18 日 汽车 2Q24 结构性板块盈利超预期，下半年智能化赛道仍有潜力 ——整车及智能化零部件 2Q24 财报总结 股票 股票 投资 EPS （元） PE 代码 名称 评级 2024E 2025E 2024E 2025E 000625.SZ 长安汽车 增持 0.94 1.27 12.38 9.17 601633.SH 长城汽车 增持 1.35 1.56 17.69 15.31 002906.SZ 华阳集团 增持 1.31 1.74 18.4 13.86 601799.SH 星宇股份 增持 5.18 6.7 24.32 18.8 603596.SH 伯特利 增持 1.9 2.41 20.93 16.5 301106.SZ 骏成科技 增持 1.32 2.07 21.08 13.44 002284.SZ 亚太股份 增持 0.31 0.38 20.9 17.05 601689.SH 拓普集团 增持 1.76 2.09 20.23 17.03 603786.SH 科博达 增持 2.12 2.83 23.66 17.72 832491.BJ 奥迪威 增持 0.68 0.92 17.43 12.88 资料来源：长城证券产业金融研究院 ◼ 乘用车：2Q24 营收净利双增，下半年规模效应+降本落地、盈利仍有向上空间 销量端：2Q24 乘用车销量整体增长，政策助力下半年内需拉升。1）整体车市：2Q24 我国乘用车批发/零售销量 629 万辆/500 万辆，同比+2.6%/-4.9%，环比+10.7%/+3.6%；2Q24新能源乘用车销量 234 万辆，同/环比+32.1%/+32.1%，2Q24 渗透率 46.7%，7 月提升至51.1%；2Q24 乘用车出口销量 123 万辆，同/环比+29.0%/+10.9%，出海表现持续强劲；2）车企表现：2Q24 蔚来/理想/问界/极氪销量同比+144%/+25%/+761%/+100%；长城/长安/奇瑞/吉利等传统自主份额受挤压，市占率环比-0.3pct/-1.6pct/-0.2pct/-0.7pct；比亚迪销量同/环比分别+40.3%/+57.6%，保持强势增长；3）政策助力：7月 24 日，新一轮报废补贴政策推出，此次政策覆盖面全、补贴力度大（补贴金额较 4 月翻倍）、中央资金支持力度强，下半年汽车内需有望进一步增强。 营收端：板块营收同环比增长，车企营收同比分化。2Q24 板块整体实现营收 4716.5 亿，同/环比+7.8%/+18.5%。头部车企营收受销量带动明显，比亚迪/长安汽车 2Q24 实现营收 1761.8亿/397.0 亿，同比+25.9%/+28.3%，环比+41.0%/+7.2%；上汽集团/广汽集团 2Q24 实现营收 1416.1 亿/246.9 亿，同比-21.6%/-30.2%，环比-1.0%/+14.5%。 利润端：新品放量+结构改善+降本推动盈利上行。2Q24 乘用车板块归母净利润 185.8 亿，同/环比+47.4%/+54.8%；扣非净利润 108.1 亿，同/环比+14.3%/+40.5%；扣非净利率 2.3%，同/环比+0.1pct/+0.4pct。拆分看，1）毛利率：2Q24 毛利率 15.2%，同/环比+2.1pct/-0.04pct，板块内赛力斯&长城汽车毛利率大幅改善；2）费用率： 2Q24 费用率 11.9%，同/环比+1.3pct/-1.6pct，其中销售费用率同比+0.8pct，主要系车企促销力度加大。重点车企中，长城汽车受益于高毛利坦克品牌&出口迎放量，2Q24 毛利率同/环比+4.0pct/+1.3pct；长安汽车2Q24 毛利率同/环比-3.2pct/-1.2pct，下滑主要因会计准则变更将质保费由销售费用转计入营业成本，剔除该因素后 Q2 降本带动毛利率环比提升 1-2pct。 ◼ 智能化：2Q24 业绩韧性超预期，智能化赛道仍是α 营收端：智能化持续推进，2Q24板块营收同环比齐升。1H24 中国市场乘用车前装智能座舱搭载率突破 70%，智能辅助驾驶搭载率升至 63.42%。伴随智能化持续推进，智能化板块 2Q24实现营收 462.4 亿，同/环比+18.0%/+18.0%。细分赛道看，智能座舱（华阳集团同/环比+41.9%/+10.6%，骏成科技同 /环比 +62.9%/+50.2%）、智能驾驶（德赛西威同/环比+27.5%/+7.0% ， 经 纬 恒 润 同 / 环 比 +18.7%/+27.9% ）、 传 感 器 （ 奥 迪 威 同 / 环 比+39.9%/+28.4%）等赛道零部件企业营收增速明显。 利润端：上半年板块整体利润稳健向好，2Q24毛利率超预期、费用管控良好。2Q24 智能化板块归母净利润 31.8 亿，同 /环比 +20.9%/+22.2%；扣非净利润 27.6 亿，同 /环比+21.2%/+15.5%；扣非净利率 6.0%，同/环比+0.2pct/+0.3pct。拆分看：1）毛利率：2Q24毛利率 20.6%，同/环比+0.3pct/-0.2pct，同比提升主要系汽车智能化配置率提升带来规模效应，环比表现超市场预期。其中 Q2 质保费由销售费用转计入营业成本&大宗原材料价格上涨负面影响毛利率，但多数年降已在 Q1 体现&规模效应释放基本抵消毛利率下滑。重点公司中， 强于大市（维持评级） 行业走势 作者 分析师 陈 逸同 执业证书编号：S1070522110001 邮箱：chenyitong@cgws.com 联系人 金 瑞 执业证书编号：S1070123070009 邮箱：jinrui@cgws.com 相关研究 1、《9 月第一周乘用车零售环比+5%，车网互动规模化应 用 试点 将 开启 —汽 车行 业 周 报（2024.9.9-2024.9.13）》2024-09-18 2、《8 月乘用车零售环比+11%，特斯拉 FSD 有望 25Q1入 华 — 汽 车 行 业 周 报 （ 2024.9.2-2024.9.6 ）》2024-09-09 3、《8 月前三周乘用车零售环比+9%，8 月库存指数环比下降 3.2pct—汽车行业周报（2024.8.26-2024.8.30）》2024-09-02 -24%-19%-15%-10%-6%-1%3%8%2023-092024-012024-052024-09汽车沪深300行业专题报告 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 华 阳 集 团 / 伯 特 利 / 亚 太 股 份 / 奥 迪 威 / 星 宇 股 份2Q24毛 利 率 同 比-0.2pct/-1.3pct/+0.2pct/-3.4pct/-1.5pct，环比+0.4pct/+0.7pct/+2.3pct/+2.4pct/+0.7pct；2）费用率：2Q24 费用率 12.5%，同/环比-0.1pct/-1.4pct，其中销售/管理/财务/研发费用率同比-0.3pct/-0.4pct/+0.9pct/-0.4pct，环比-0.3pct/-0.3pct/-0.2