化工行业2024半年报业绩回顾：24H1行业呈现回暖态势，制冷剂、轮胎、煤化工等板块业绩亮眼

证券研究报告证券研究报告2024年9月18日行业：基础化工增持（维持）24H1行业呈现回暖态势，制冷剂、轮胎、煤化工等板块业绩亮眼——化工行业2024半年报业绩回顾分析师：于庭泽SAC编号：S0870523040001联系人：郭吟冬SAC编号：S08701230600512◆ 根据iFinD数据统计，2024年上半年，基础化工（申万）实现营业收入 10781.50 亿元，同比 +2.09%，实现归母净利润 664.69 亿元，同比 -5.07%；其中，2024Q2实现营业收入 5752.90 亿元，同比 +6.24%，环比 +14.40%，实现归母净利润 362.29 亿元，同比 +4.65%，环比+19.80%，营业收入和归母净利润均呈现改善的态势。图1 基础化工（申万）营业收入单季度增长情况资料来源：iFinD，上海证券研究所资料来源： iFinD，上海证券研究所图2 基础化工（申万）归母净利润单季度增长情况-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%01000200030004000500060007000营业收入（亿元）同比-800%-600%-400%-200%0%200%400%-400-20002004006008001000归母净利润（亿元）同比3图3 历年中国化工产品价格指数（CCPI）◆ 2024年上半年，中国化工产品价格指数 CCPI 整体走势较为平稳，均值为 4675.31，同比 +0.32%，相比 2023 年下半年均值下降 0.42%。2024年7月以来，国际油价下行，CCPI 随之回落，2024年9月6日 CCPI 为 4435.00，相较 2024 上半年均值下降 5.14%。资料来源：iFinD，上海证券研究所010002000300040005000600070002014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-07中国化工产品价格指数:CCPI4表1 基础化工各子行业2024H1、2024Q2营业收入、归母净利润情况（亿元）子行业2024H12024Q2营业收入同比归母净利润同比营业收入同比环比归母净利润同比环比化学原料2,334.090.98%159.5749.09%1,215.494.68%8.66%88.0092.74%22.96%化学制品3,706.063.23%267.75-3.19%1,981.616.17%14.91%149.400.82%26.24%化学纤维918.548.24%31.60-8.87%484.267.84%11.51%17.37-1.54%22.12%塑料1,145.809.04%37.13-24.07%613.9111.27%15.42%21.33-20.46%35.06%橡胶231.759.77%14.4823.46%121.609.39%10.39%7.47-0.91%6.55%农化制品2,343.14-2.61%146.71-25.01%1,283.506.98%21.13%75.14-8.75%5.00%非金属材料Ⅱ102.12-28.67%7.46-70.92%52.53-30.58%5.95%3.57-80.15%-8.27%◆ 根据申万行业分类，基础化工分为化学原料、化学制品、化学纤维、塑料、橡胶、农化制品、非金属材料Ⅱ七个子行业，2024年上半年业绩出现分化，营业收入同比分别 +0.98%、+3.23%、+8.24%、+9.04%、+9.77%、-2.61%、-28.67%；归母净利润同比分别 +49.09%、-3.19%、-8.87%、-24.07%、+23.46%、-25.01%、-70.92%。2024Q2，除非金属材料Ⅱ以外，其他子行业归母净利润均环比改善。资料来源：iFinD，上海证券研究所5◆ 2024年上半年，基础化工子板块之间业绩存在分化，表现不俗的板块中，锦纶板块营收和归母净利润同比分别增长 24.74%和 1243.75%，胶黏剂及胶带板块归母净利润同比大涨3317.74%，煤化工板块营收和归母净利润同比分别增长15.53%和118.66%。归母净利润下降幅度最大的五个子版块是非金属材料III、其他化学纤维、农药、膜材料、钾肥，同比降幅分别达到 70.92%、64.51%、57.66%、55.77%、55.35%。图4 2024H1基础化工(申万)子板块营业收入同比增速资料来源：iFinD，上海证券研究所资料来源： iFinD，上海证券研究所图5 2024H1基础化工（申万）子板块归母净利润同比增速-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%锦纶煤化工其他橡胶制品改性塑料聚氨酯钛白粉涂料油墨涤纶其他塑料制品氨纶粘胶橡胶助剂有机硅食品及饲料添加剂炭黑合成树脂胶黏剂及胶带膜材料氟化工氮肥复合肥纯碱其他化学原料磷肥及磷化工其他化学制品纺织化学制品农药无机盐民爆制品氯碱其他化学纤维钾肥非金属材料Ⅲ-500%0%500%1000%1500%2000%2500%3000%3500%胶黏剂及胶带锦纶炭黑粘胶氯碱煤化工涂料油墨纺织化学制品钛白粉氮肥复合肥食品及饲料添加剂纯碱氨纶磷肥及磷化工氟化工橡胶助剂无机盐合成树脂涤纶其他化学原料改性塑料聚氨酯其他化学制品其他橡胶制品有机硅民爆制品其他塑料制品钾肥膜材料农药其他化学纤维非金属材料Ⅲ6◆ 2024年，基础化工行业的毛利率虽然仍处于较低水平，但已呈现逐季度改善的趋势。2024Q1，基础化工销售毛利率和净利率分别为16.76% 和 6.31%；2024Q2，基础化工销售毛利率和净利率分别为 16.89% 和 6.64%，分别环比提升 0.13 和 0.33 个百分点，毛利率自2023Q3 起保持逐季度提升的趋势。资料来源：iFinD，上海证券研究所图6 基础化工单季度毛利率及净利率水平-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%2017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2销售毛利率销售净利率7表2 基础化工子行业在建工程（截至2024年6月30日）所属行业在建工程（亿元）同比所属行业在建工程（亿元）同比聚氨酯592.7135.67%无机盐57.91-13.20%有机