保险行业新“国十条”深度解析：新“国十条”释放三大超预期利好

业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 非银金融/ 保险Ⅱ 2024 年 09 月 18 日 新“国十条”释放三大超预期利好 看好 ——保险行业新“国十条”深度解析 相关研究 - 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 孙冀齐 A0230523110001 sunjq@swsresearch.com 联系人 孙冀齐 (8621)23297818× sunjq@swsresearch.com 9 月 11 日，国务院发布《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》（简称“《意见》”或“新‘国十条’”），保险行业重磅文件新“国十条”正式落地。纵观历史，前两个“国十条”都引领行业步入发展新阶段，本次新“国十条”延续此前“严监管、化风险、稳增长”的政策定调，核心工作聚焦两条主线——化解风险（利差及费差损风险、中小机构风险）、促进发展（服务民生福祉、安全应急、创新发展三个层面），整体看有松有紧，预计行业竞争格局将加速优化，市场集中度有望进一步提升。 新“国十条”释放三大方面超预期利好。 ⚫ 政策放松超预期。1）境外资产配置有望迎来放松：《意见》提出“稳慎推进全球资产配置”，在聚焦压降负债成本的基础上，利差损风险化解或将迎来新的可行性方案；2）产品形态进一步拓宽：《意见》提出“稳步开展境内外币保单业务”，近期大陆赴港投保需求旺盛，支持境内机构拓宽业务范围，在进一步满足客户需求的同时有望为业务增长培育新动能；3）支持“引进来”与“走出去”：《意见》提出“支持优质境外保险机构来华设立法人机构及分支机构。支持合格境外机构投资入股境内保险机构。鼓励中资保险机构稳步拓展海外业务”。参考日本寿险利差损风险化解时期，外资保险公司是风险机构化险的重要参与者，值得与后续中小机构风险化解联动关注。 ⚫ 风险处置方案推动超预期。1）明确风险机构处置方案：《意见》提出“健全保险保障基金参与风险处置机制；研究完善与风险挂钩的保单兑付机制；拓宽风险处置资金来源；健全市场退出机制，对风险大、不具备持续经营能力的保险机构，收缴金融许可证，依法进入破产清算程序；落实地方党委和政府风险处置属地责任”。中小机构风险处置方案进一步明确，行业集中度提升态势有望加速，新格局下头部公司产品定价权有望提升。2）控制牌照数目、加强管理层问责、严查股东资质：《意见》提出“从严审批新设保险机构，稳妥有序推进减量提质；强化董事长和总经理履职监管……加大失职问责力度；严禁违规跨业经营、存在严重失信行为和重大违法违规记录的企业成为保险机构主要股东或实际控制人。严禁违规投资与保险主业无关的行业企业”。3）明确差异化监管框架：实行高风险高强度监管、低风险低强度监管。 ⚫ 政策支持超预期。1）政策补贴：健全财政支持的农业保险大灾风险分散机制；合理安排中央、省级财政对主要粮食作物、地方优势特色农产品的保费补贴；符合规定的事业单位可按制度要求使用财政资金购买与建立补充医疗保险相关的商业健康保险；2）代理人职业发展：支持个人保险代理人按照灵活就业人员相关政策参加社会保险、办理居住证。3）创新业务支持：以新能源汽车商业保险为重点，深化车险综合改革。 投资分析意见：预计保险板块全年业绩景气度高点未至，新“国十条”中三大方面的超预期利好尚未在估值中得以体现（境外资产配置政策放松超预期、中小机构风险处置推动进度超预期、政策支持超预期），建议持续关注后续配套政策释出对板块估值的正向催化。我们看好利差损风险阶段性改善及部分机构三季度业绩超预期对于板块估值的正向催化，推荐中国人寿、新华保险、中国平安、中国财险、阳光保险。 风险提示：政策监管趋严、市场波动加剧、长端利率下降、大灾频发。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共16页 简单金融 成就梦想 1．第三个“国十条”落地，行业发展步入新阶段 ................ 4 2．新“国十条”在三大层面释放超预期利好 ....................... 5 2.1 政策放松超预期 ........................................................................... 6 2.2 风险处置方案推动超预期 ............................................................ 8 2.3 政策支持超预期 ........................................................................... 9 3．新“国十条”进一步明确下阶段政策方向 ..................... 10 4．新“国十条”对资本市场发展具有正外部性 ...................11 5．投资分析意见 ............................................................ 14 6．风险提示 ................................................................... 15 目录 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共16页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1： 利差损风险暴露时期，日本通过引入外资、中小机构合并及强强联合三种方化解风险 ........................................................................................................................ 6 图 2： 我国保险资金境外投资规模、占总资产及占投资资产比重 .......................... 7 图 3：日本人身险投资资产结构发生较大变化 ....................................................... 8 图 4：日本寿险一般账户整体、债券及海外证券投资表现（%） ........................... 8 图 5：保险行业综合偿付能力充足率（%） .......................................................... 9 图 6：保险行业核心偿付能力充足率（%） .......................................................... 9 图 7：李云泽在陆家嘴论坛讲话中明确负债端的驱动因素为创新发展、民生福祉、安全应急 .........................................................