非银金融行业：国十条利好基本面改善，建议关注板块估值修复

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_Page] 投资策略周报|非银金融 证券研究报告 [Table_Title] 非银金融行业 国十条利好基本面改善，建议关注板块估值修复 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 证券：金融监管总局引导非银机构增强市场活力，多部门联合严打财务舞弊和审计造假。据 wind，上周沪深两市成交额日均 0.59 万亿元（环比+10%），沪深两融余额 13832.2 亿元（环比-0.6%）。 9月 13 日，央行发布 8 月金融统计数据，财政发力进度有所加快但信贷结构仍弱。同日，财政部、证监会依法对普华永道恒大地产年报及债券发行审计工作未勤勉尽责案作出暂停经营业务 6 个月，合计罚没款 3.25 亿元的处罚。本次对普华永道的处罚决定是本年度以来针对单个审计机构金额最大的一次处罚，充分体现了监管机构严厉打击财务舞弊和审计造假的决心。 9 月 14 日，国家金融监督管理总局发布《国家金融监督管理总局办公厅关于促进非银行金融机构支持大规模设备更新和消费品以旧换新行动的通知》，鼓励非银机构发挥融资租赁、消费信贷、汽车信贷等特色金融功能，支持大规模设备更新和消费品以旧换新行动取得更大成效，有助于增强其实体经济服务能力。当前证券公司业绩及监管压力期逐渐缓释，稳增长举措提振市场信心，证券行业估值和基金持仓双低，行业估值修复空间可期，建议持续关注政策及事件催化下并购重组主线以及国泰君安（A/H）、海通证券（A/H）、中国银河（A/H）、中金公司（H）、华泰证券（A/H）、中信证券、东方财富等个股。 ⚫ 保险：“保险国十条”出台后，行业利好政策有望逐渐推出，同时下半年基数逐渐走低有利于价值和利润持续增长，叠加当前保险板块估值仍处于历史较低分位数水平，估值有望逐渐回升，建议积极关注。“保险国十条”注重风险的防范和高质量发展，包括行业风险的出清、利差损风险的防范、费差监管的加强和保险业务扩容等，利好政策的逐渐落地有利于估值回升。资产端方面，当前长端利率的低位运行对保险股的估值产生了一定的压制作用，而央行持续关注长债利率风险，且后续稳增长政策的逐渐推出也有利于名义经济增长，进而带动资产价格回升。负债端方面，受 3.0%产品预定利率下调等影响导致储蓄类产品需求被前置，预计三季度新单增速有望继续提升。当前传统险预定利率虽然已经下调，预计炒停后存在短暂的调整，但考虑到竞品类产品收益率也在持续走低，2025 年新单保费有望保持相对稳定。个股建议关注：中国太保（A/H）、中国财险（H）、中国人寿（A/H）、中国太平（H）、新华保险（A/H）、中国平安（A/H）、友邦保险（H）。 ⚫ 港股金融：美联储降息左侧临近，建议关注受益于流动性改善及政策优化的香港交易所以及资产端量价稳步上行、负债端成本有望下行的中银航空租赁。 ⚫ 风险提示：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策变动等。 （全文字体：楷体_GB2312，Arial） [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-09-17 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755-82535901 chenfu@gf.com.cn 分析师： 严漪澜 SAC 执证号：S0260524070005 0755-88286912 yanyilan@gf.com.cn 请注意，严漪澜并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 非银金融行业:头部券商并购事件落地，关注板块底部配置机遇 2024-09-08 非银金融行业:保险业绩超预期推动估值修复，下半年有望持续增长 2024-09-01 非银金融行业:关注中报业绩催化，流动性改善有望推动估值修复 2024-08-25 [Table_Contacts] -24%-18%-13%-7%-2%4%09/2311/2302/2404/2407/2409/24非银金融沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_PageText] 投资策略周报|非银金融 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 收盘价 最近 评级 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) PEV/PB(x) ROE 报告日期 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 中国平安 601318.SH CNY 42.66 20240823 买入 56.50 5.13 5.77 8.32 7.39 0.53 0.49 10.02% 10.26% 新华保险 601336.SH CNY 32.38 20240830 买入 43.67 4.58 6.22 7.07 5.21 0.37 0.34 12.91% 16.65% 中国太保 601601.SH CNY 29.88 20240830 买入 32.68 3.47 4.66 8.61 6.41 0.50 0.46 11.36% 12.76% 中国人寿 601628.SH CNY 33.79 20240901 买入 36.73 2.47 2.61 13.68 12.95 0.69 0.63 12.69% 11.15% 中国平安 02318.HK HKD 34.75 20240823 买入 52.60 5.13 5.77 6.18 5.50 0.39 0.37 10.02% 10.26% 新华保险 01336.HK HKD 16.10 20240830 买入 23.96 4.58 6.22 3.21 2.36 0.17 0.16 12.91% 16.65% 中国太保 02601.HK HKD 20.15 20240830 买入 22.77 3.47 4.66 5.30 3.95 0.31 0.29 11.36% 12.76% 中国人寿 02628.HK HKD 11.22 20240901 买入 13.46 2.47 2.61 4.15 3.92 0.21 0.19 12.69% 11.15% 中国太平 00966.HK HKD 9.73 20240827 买入 13.51 1.75 2.02 5.56 4.82 0.18 0.17 6.11% 6.64% 友邦保险 01299.HK HKD 54.00 20240822 买入 76.30 0.62 0.68 11.17 10.18 1.13 1.05 7.43% 16.97% 中国财险 02328.HK HKD 10.36 20240829 买入 13.26 1.31 1.44 7.22 6.57 0.86 0.81 11.90% 12.37% 股票简称 股票代码