可转债因子量化跟踪：纯债溢价率、YTM、隐含波动率因子表现较好

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_ReportInfo] 2024 年 09 月 13 日 证 券研究报告•金融工程定期报告 可转债量化月报系列（2024 年 9 月报） 纯债溢价率、YTM、隐含波动率因子表现较好 ——可 转 债因子量化跟踪（2024.8.13-9.13） 摘要 西 南证券研究发展中心 [Table_Summary]  转债市场表现回顾（2024.08.13-2024.09.13） 转债跌幅整体低于正股。过去一个月（2024.08.13-2024.09.13），中证转债指数下跌 2.89%，万得可转债双低指数下跌 3.83%；跌幅低于深证成指 5.06%、上证指数 5.71%和沪深 300 指数 6.05%。 分风格来看，偏股转债、高价转债跌幅较大，且反弹动力不足。过去一个月，纺织服饰、传媒行业的可转债涨幅居前，美容护理、农林牧渔、煤炭行业的可转债跌幅最大。  可转债估值情况 过去一个月，全市场可转债的加权纯债溢价率估值持续下跌，接近于 0，处于历史最低位；转股溢价率先降后升，处于历史相对高位。 8 月中旬，受岭南转债兑付风险影响，转股溢价率估值下降，后续反弹。转债市场在震荡及下跌行情下，纯债溢价率的低位和转股溢价率的高位会持续存在。纯债溢价率接近于 0，债性较强，转债具有较强的抗跌属性，转债跌幅会小于正股。 低价可转债数量增加，100元以下可转债由 121只增加至 152只，100-110元可转债由 189 只增加至 215 只，110 元以下转债数量占比由 59.05%增加至69.25%。全市场加权 YTM 由 2.17%上升至 3.07%，100 元以下可转债 YTM由 8.70%下降至 7.51%。  因子表现跟踪 过去一个月，纯债溢价率、转换价值、到期收益率、隐含波动率因子在各个类型中的 IC 均值绝对值较大。 在偏债型转债中，到期收益率、纯债溢价率、隐含波动率因子表现较好，多头组合超额收益率较高。在偏股型转债中，PE_TTM、相对换手率、涨幅差、隐含波动率因子表现较好，多头组合超额收益率较高。在混合型转债中，纯债溢价率、到期收益率、纯债价值因子表现较好。  风险提示 可转债事件公告和数据完全基于公开的历史数据，若未来市场环境发生变化，因子的实际表现可能与本文的结论有所差异，同时可能存在第三方数据提供不准确风险。模型结论基于统计工具得到，在极端情形下或存在解释力不足的风险，因此其结果仅做分析参考。另外，本报告不构成任何投资建议。 [Table_Author] 分析师：郑琳琳 执业证号：S1250522110001 邮箱：zhengll@swsc.com.cn 分析师：盛宝丹 执业证号：S1250524070001 邮箱：sbdy@swsc.com.cn 相 关研究 1. 基于历史相似走势的因子选股研究 (2024-09-09) 2. 当前美股回调还是衰退？探索规避美股下跌的预警信号 (2024-08-08) 3. 如何利用机器学习赋能红利高股息投资 (2024-08-05) 4. 相同工作日动量因子构建与策略探究 (2024-08-02) 5. 量价时序特征挖掘模型在深度学习因子中的应用 (2024-07-11) 6. 金融工程 2024 年中期投资策略：应势而谋，顺势而动 (2024-07-11) 7. 审时度势：趋势共振量化大小盘风格轮动策略 (2024-05-23) 8. 换手率因子在股债中的差异性与增强作用——量化方法在债券研究中的应用二 (2024-04-03) 9. 抽丝剥茧：多视角构建长短期美债利率择时信号 (2024-03-07) 10. 多维探究黄金定价逻辑，定量择时配置有迹可循 (2024-02-22) 可 转债因子量化跟踪（2024.8.13-9.13） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 转债市场表现回顾（2024.08.13-2024.09.13） .................................................................................................................................... 1 2 可转债估值情况 ............................................................................................................................................................................................ 2 3 因子表现跟踪 ................................................................................................................................................................................................ 3 4 附注 .................................................................................................................................................................................................................. 5 5 风险提示 ......................................................................................................................................................................................................... 7 可 转债因子量化跟踪（2024.8.13-9.13） 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 目 录 图 1：近一月主要市场指数收益率 .............................................................................................................................................................. 1 图 2：近一月各类型转债及对应正股加权收益率 ...............................................................................................