固收视角：中秋出行热度收敛，螺纹钢去库加速

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 固收视角 中秋出行热度收敛，螺纹钢去库加速 华泰研究 2024 年 9 月 18 日│中国内地 张继强 研究员 SAC No. S0570518110002 SFC No. AMB145 zhangjiqiang@htsc.com +(86) 10 6321 1166 吴靖，PhD 研究员 SAC No. S0570523070006 wujing018437@htsc.com +(86) 10 6321 1166 吴宇航 研究员 SAC No. S0570521090004 wuyuhang@htsc.com +(86) 10 6321 1166 李梓豪 联系人 SAC No. S0570124060040 lizihao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 中秋出行热度收敛 中秋节出行热度有所收敛。中秋假期前两日，全社会跨区域人员流动量 40881 万人，比 2023 年同期（中秋假期前两日，下同）增长 27.7%，比 2019 年同期增长 14.4%，较端午节（较 2019 同期增长 16.6%，后同）、劳动节（23.7%）与清明节（18.9%）的出行热度相比有所下滑。 出境游维持高增长态势，热度较端午有所上行。飞猪数据显示，今年中秋假期出境游预订量在端午基础上继续增长，境外门票、境外当地玩乐、国际邮轮预订量环比端午假期均保持两位数增速。其中，境外当地玩乐预订量为 2019 年的129%，热度较清明期间（出境游客较 2019 年同比 100%）有所上行。同程旅行数据显示，中秋假期平台国际机票预订热度同比增长超过 160%，国际酒店预订热度同比增长近 140%。 2024 年中秋节旅游市场延续“以价换量”趋势。在经历了一年增长之后，今年的旅游市场逐渐回归理性，整体呈现出“量涨价跌”“以价换量”的局面。据去哪儿网的数据显示，在中秋节酒店预订的前 100 个目的地中，有三成的价格与淡季持平。而携程平台数据则显示，中秋假期的国内机票单程含税均价约为 770 元，较去年中秋和十一前 3 日下降了约 25%。飞猪数据显示，出境游人均消费较端午假期低约 10%，较 2019 年同期高出约 20%，出境游机票、酒店等商品价格因素影响较大。此外，中秋假期恰逢“十一”火车票开售，从去哪儿平台的火车票预约情况来看，截至 9 月 16 日，国内机票平均支付价格同比下降近二成。 上周出行热度维持在较高水平。①城内出行方面，截至 9 月 15 日当周，9 个重点城市地铁客运量环比+5.4%（前值为-1.9%），较 2019 年同期+14.7%（前值为+7%），进入中秋假期，出行热度有所回升，处于高位水平；截止 9 月 15 日，拥堵延时指数同比+5.0%（前值为+0.7%）。②城际出行方面，截至 9 月 15 日当周，国内航班（不含港澳台）/国际航班执行航班数量同比-15.5%/+59.5%（前值为+1.8%/+58.5%），执飞率 73.0%/85.3%（=执行航班数/计划航班数，前值为 84.4%/85.1%，去年同期为 85.7%/83.5%），国际航班执行情况同比上行、国内航班同比有所下行，但仍处于历史同期较高水平。 汽车零售热度回升，纺织消费热度下降。①服务消费方面，截至 9 月 14 日当周，电影票房环比+17.6%（前值为-49.1%），电影票房同比去年-26.3%（前值为-34.5%），相较 2019 年同期-56.8%（前值为-27.5%），观影市场热度同比回升。②耐用品方面，乘联会口径 9 月 1-8 日乘用车零售/批发同比去年同期+10%/+1%（前值为-1%/-5%）。“两新”政策之下，换新需求部分释放、带动汽车零售热度改善，积压需求释放之后持续性有待进一步观察。③非耐用品方面，截至 9 月13 日当周，轻纺城成交量同比+14.1%（前值为+16.7%），纺织消费热度同比较前值下降。 政策端，9 月 10 日，商务部新闻发言人就中欧电动汽车反补贴案表示，电动汽车反补贴案情况复杂、影响面广，中欧双方开展磋商达成一致，具有一定挑战。但中方相信，只要欧方展现诚意、相向而行，就可以通过磋商解决彼此关切。中方愿与欧方继续密切合作，争取早日达成符合双方共同利益、符合世贸规则的解决方案，推动中欧经贸关系健康稳定发展。9 月 10 日，天津市人民政府办公厅印发《天津市加力支持消费品以旧换新工作实施方案》，其中提到，支持个人乘用车置换更新。落实《商务部等 7 部门关于进一步做好汽车以旧换新有关工作的通知》要求，着力稳定和扩大汽车消费，开展汽车置换更新补贴活动。个人消费者出售本人名下符合条件的旧车，购入符合条件的新能源乘用车给予1.5 万元补贴，购入符合条件的燃油乘用车给予 1 万元补贴。9 月 13 日，工业和信息化部车联网标准化技术委员会筹建方案公示。其中提到，强化标准顶层设计，修订完善车联网标准体系建设指南。推动跨行业标准化技术委员会联合开展车联网标准化需求研究，拟订我国车联网标准化规划、体系和政策措施建议，在原有《国家车联网标准体系建设指南》基础上开展修订完善工作，明确重点标准的编制计划，推进我国车联网产业标准化体系建设。此外，还将加强标准总体协调，推动跨部门、跨行业标准研制；开展标准贯标推广，提高标准实施水平等。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 固收研究 建筑业供需待修复，螺纹钢去库加速 电力方面，用煤日耗维持在较高水平，水电供给同比下行。水泥需求偏弱、供给有所回升，库存去化，价格持平前期。黑色供给低位修复，需求略有修复，库存去化加速，价格下行。沥青开工率下滑。化工产业链开工率略有修复。半/全钢胎生产维持在季节性高位水平。 具体来看： （1）电力方面，用煤日耗维持在较高水平，水电供给同比下行，煤价延续微涨。截至 9 月 13 日，25 省动力煤日耗周均环比/同比分别-0.5%/+8.2%（前值为-1.8%/+10.4%），用煤日耗同比维持在较高水平，但同比有所下行。南方高温持续，电厂终端日耗维持高位，火电及非电均有少量部分补库需求释放，水电供给同比有所下行。截至 9 月 17 日，三峡水库日均出库流量的周均环比/同比分别为+1.9%/-53.5%（前值为-20.2%/-30.3%）。秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价853.6 元/吨，环比+1.67%，涨幅扩大，民用电需求与化工等行业生产回暖对煤价有带动。 （2）水泥需求偏弱、供给有所回升，黑色供需略有修复，库存去化，沥青开工率下滑。①水泥需求偏弱、供给有所回升，库存去化，价格持平前期。水泥需求有所波动，截止 9 月 9 日，水泥发运率同比-13.4pct（前值为-13.3pct）。供给端水泥生产有所回升，磨机运转率同比回升，产能利用率较前值上行，截止 9 月 6 日，磨机运转率环比+2.7pct（前值为-0.1pct），同比-6.7pct（前值为-8.5pct）；根据百年建筑网，截至 9 月 12 日，全国水泥熟料产能利用率+64.84%（前值+47.54%