汽车零部件行业财报总结：板块Q2彰显盈利韧性，全球化布局超预期贡献利润

证券研究报告 | 行业专题研究 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 汽车零部件 财报总结：板块 Q2 彰显盈利韧性，全球化布局超预期贡献利润 行业复盘：板块估值处于较低水平，以旧换新带动需求向上。零部件板块主要围绕下游销量、原材料/运费成本等因素波动。复盘汽零指数：1）2023H1，车企降价拉动销量增长，叠加规模效应+汇兑收益，零部件企业业绩超预期。汽车零部件指数涨幅 9%；2）2023H2，赛力斯 M7 订单超预期，带动供应链出货量增长，但原材料、运费等成本提升，企业盈利能力有所承压，指数跌幅2%；3）2024H1，原材料、运费价格上涨+终端降价传导，零部件企业盈利能力有所承压，指数跌幅 15%；4）2024 年 7-9 月份，以旧换新补贴政策效果开始显现，截至 9 月 14 日零时，汽车报废更新补贴申请突破 100 万份，同时运费、原材料价格出现回落趋势。估值方面，截至 2024 年 9 月 13 日，汽车零部件Ⅱ（中信）指数市盈率 TTM 为 25.3，分位点为 23%，处于较低位置，未来随国内需求增长+海外市场潜力释放，板块弹性充足。 板块回顾：爆款车型带动供应链增长，原材料及运费涨价加大成本端压力。新能源渗透率高企背景下，出海+绑定爆款车型成为突破口。1）收入：2024H1，乘用车/新能源车零售 983/412 万辆，同比+3%/+33%，其中 Q2 零售 500/235万台，同比-5%/+32%，环比+4%/+32%。头部新能源车企陆续降价促销，叠加问界、小米、比亚迪等热门车型上市，行业增长显著。国内多数车企销量实现较高的同比增速，比亚迪、蔚来、理想实现同比增长 28%/60%/38%，带动供应链出货量增长。2）成本：终端降价传导带来降本压力，同时原材料、运费价格上涨，H1 经营压力上升。2024H1，铝价/塑料城价格指数/钢价/INE集运指数（欧线）期货结算价涨幅分别+4%/+6%/-12%/+173%。目前原材料、运费价格已开始呈回落迹象。零部件企业已和客户建立有效的价格联动机制，可有效缓解成本压力，考虑到有时间滞后性，有望 Q3 开始在表观有所体现，降低盈利压力。 财务回顾：自主份额提升带来结构性亮点，全球化布局超预期贡献利润。1）收入：2024H1，自主品牌份额快速提升，达到 57%，相较 23 年 52%提升5pct，其中 H1 问界销量达 18.2 万辆，带动供应链增长；特斯拉全球交付 83万辆，同比-6%，供应链需要凭借海外市场供应份额提升+多元化客户结构对冲终端影响。2）盈利能力：终端竞争加剧，车企向上传导，叠加原材料、运费价格上涨，板块毛利率承压。具备客户好、管理好的企业通过规模效应+降本控费实现净利率稳健或略增。此外，部分企业在客户引导下于 23 年进行海外布局，24H1 均实现海外收入、利润大幅增长，海外盈利超预期。3）展望H2，我们预计整车价格战边际缓解，新车涌现+以旧换新政策带动需求增长，零部件企业向内有望受益于智能化+机器人带来的产业链新机遇，向外有望凭借高效管理+自动化生产+成本低+响应快等竞争优势挖掘全球市场空间潜力。 投资建议：受益于客户订单放量，相关供应链企业 2024H1 收入增长较快。展望 2024H2，零部件企业有望受益于下游客户放量+品类开拓+海外产能释放等实现收入增长，同时通过规模效应+降本增效+价格联动机制消化大宗、运费等成本端上涨，进一步增强盈利能力。建议关注：1）龙头车企供应链：【拓普集团】、【新泉股份】、【福耀玻璃】、【双环传动】、【星宇股份】、【博俊科技】、【沪光股份】、【银轮股份】；2）机器人供应链：【拓普集团】【三花智控】【北特科技】【贝斯特】【斯菱股份】；3）智能驾驶：【德赛西威】、【经纬恒润】、【伯特利】、【中国汽研】、【华阳集团】等。 风险提示：行业需求不及预期；原材料价格波动风险；汇率波动风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002 邮箱：dingyimeng@gszq.com 分析师 江莹 执业证书编号：S0680524040005 邮箱：jiangying1@gszq.com 相关研究 1、《汽车零部件：2024H2 展望：全球化顺利推进，智能化+机器人打开发展空间》 2024-08-05 2、《汽车零部件：财报总结：业绩表现优秀，看好终端销量修复驱动持续增长》 2024-05-23 3、《汽车零部件：空气悬架：特斯拉专利亮相，核心供应商有望受益》 2023-04-17 -30%-22%-14%-6%2%10%2023-092024-012024-052024-09汽车零部件沪深3002024 09 19年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、H1 彰显企业盈利韧性，规模效应+价格联动减轻 H2 经营压力 ............................................................... 4 1.1 收入：绑定国内大客户+开拓国外市场，奠定公司发展基石 ............................................................ 5 1.2 成本&费用：规模效应+降本控费，对冲原材料、运费价格上行 ....................................................... 9 二、绑定优质客户实现高增长，降本控费稳定盈利能力 ..............................................................................12 2.1 智能化：鲇鱼效应明显，国内加速商业化落地 ..............................................................................12 2.2 机器人：量产前夕，降本需求为国内供应链带来机遇 ....................................................................16 2.3 细分龙头：自主品牌崛起，带动国产供应链份额提升 ....................................................................23 2.4 内饰：规模效应释放，全球化布局带来增长空间 ...........................................................................26 2.5 轻量化：行业竞争加剧，铝价上涨影响盈利能力 ...........................................................................29 投资建议 ...........