月度市场策略：美联储降息落地，关注港股市场投资机遇

浦银国际研究 策略月报 | 投资策略 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 月度市场策略：美联储降息落地，关注港股市场投资机遇  8 月至今，离岸市场较 A 股表现更佳。截至 9 月 13 日，8 月以来 A 股回调幅度较大，沪深 300 指数下跌 7.6%，MSCI 中国指数也录得下跌1.6%，港股和中概股表现较佳，纳斯达克金龙中概股指数上涨 2.9%，恒生指数上涨 0.4%。综合来看，能源、材料、必选消费等板块跌幅较大。  美联储降息有助于提升港股估值及流动性。当地时间 9 月 18 日，美联储超市场预期降息 50 个基点，开启新一轮降息周期。我们认为美联储降息将有利于改善全球市场的流动性，尤其是新兴市场的流动性。值得注意的是，目前港股市场估值偏低，盈利增长改善趋势明显，有望吸引资金净流入。另外，根据我们此前的分析，美联储降息有助于提升港股估值，有利于港股获得相对较佳的表现。下面，我们总结出降息周期下港股市场值得关注的三大投资交易方向。  方向一：有望受益于美联储降息的成长板块和个股。在利率走低、流动性宽松的情况下，市场风格或将由价值股切换为成长股。成长型板块对利率变动较为敏感，降息初期其估值有望得到修复。目前，医疗健康（尤其是生物科技）和信息技术板块的前瞻市盈率仍低于其过去五年均值，这些板块明年预期盈利增长较为强劲。从细分主题投资板块上看，港股和中概股的成长股主要集中在需求侧，围绕新兴消费、服务消费和消费升级等主题。我们优选出 19 个有望受益于美联储降息的个股供参考。  方向二：有望受益于人民币升值的行业。 美联储已开启降息周期，美元指数或在中期呈下行趋势，有望支持人民币进入升值通道。经过对过去 12 轮人民币升值期间 MSCI 中国各行业的表现进行分析，我们发现房地产、信息技术、材料和可选消费行业领涨。从基本面看，降息将有助减轻企业的利息负担、降低融资成本，资产负债率较高的行业及持有外汇资产负债的企业或较受益。根据 iFinD，目前存量中资美元债较多的行业为金融、房地产和工业，这些行业的资产负债率也偏高。  方向三：优质港股高息股。在利率持续下行的趋势下，资金有望流入风险资产，优质高息股的收益确定性相对更强。前期随着市场回调，港股高息股也出现了不同幅度的调整，估值已回归至均值附近，市场对于交易过于拥挤的担忧有所减轻，提供了一个更好的布局机会。  浦银国际重点关注股票组合：加入泡泡玛特，移出华润啤酒、和黄医药和巨子生物。自上次更新至今，组合下跌 3%，跑输 MSCI 中国指数、恒生科技指数和中概股指数。期间，中国飞鹤和腾讯控股的表现相对较好，但拼多多和华虹半导体表现相对较弱。目前，组合包含安踏体育、比亚迪电子和零跑汽车等 8 只股票，预计这些个股有望在未来 6至 12 个月内获得较强的相对表现。  投资风险：政策刺激不及预期，地方债务负担加剧，地缘政治紧张局势升级，美国经济衰退超预期，人民币大幅贬值，流动性趋紧。赖烨烨 首席策略分析师 Melody_lai@spdbi.com (852) 2808 0411 2024 年 9 月 19 日 相关报告： 浦银国际月度资金流：美联储降息在即，风险偏好有所提升（2024-09-03） 美股系列报告（五）：当降息周期遇上美国大选，策略调整正当时（下）（2024-07-31） 美股系列报告（五）：当降息周期遇上美国大选，策略调整正当时（上）（2024-07-30） 扫码关注浦银国际研究 浦银国际 策略月报 月度市场策略：美联储降息落地，关注港股市场投资机遇 2024-09-19 2 目录 焦点图表 ....................................................................................................................................................... 4 月度中国市场回顾 ....................................................................................................................................... 5 估值：经过前期收缩后修复空间仍较大 ................................................................................................... 7 盈利增长：港股今年盈利预期有所上调 ................................................................................................... 9 资金流向：国内增量资金保持强劲 ......................................................................................................... 11 行业配置、轮动与风格切换 ..................................................................................................................... 13 短期投资交易策略：美联储降息落地，关注港股市场投资机遇 ......................................................... 16 浦银国际重点关注股票组合更新 ............................................................................................................. 21 图表目录 图表 1：浦银国际覆盖的公司中有望受益于美联储降息的公司 ........................................................... 4 图表 2：8 月至今，主要中国股指涨跌不一，中概股和港股表现较佳 ................................................ 5 图表 3：受到估值下修影响，8 月以来 MSCI 中国指数中大多数板块录得下跌，其中能源和公用事业板块跌幅较大 ....................................................................................................................