黄金行业专题报告：降息周期金价及股价复盘

敬请阅读末页的重要说明 2024 年 09 月 18 日 推荐（维持） 黄金行业专题报告 周期/金属及材料 ❑ 1980 年代以来美联储共有 7 轮降息，降息周期开启后金价大多上涨，且多数呈现先涨后跌的走势，但持续性表现差异较大。从涨跌上看，7 次降息周期中有两次金价总体下跌，分别为 1989.7-1992.9 和 1995.7-1998.11，主要原因或与 1988 年后央行大量抛售黄金储备有关。从金价走势上看，大多呈现先涨后跌的走势，1982.9-1982.12 的降息周期持续时间较短、降息幅度较小，总体金价呈横盘走势；其余降息周期中，除 1984.9-1986.8 金价先跌后涨外，其余均为先涨后跌，且金价的见顶拐点大多出现在 110-160 个交易日后。 ❑ 复盘 A 股黄金公司降息周期股价表现。2007.9-2008.12 降息周期中股价与金价明显背离，但主要受美国次贷危机爆发造成全球股市普跌影响，股价受情绪推动，脱离了基本面。2019.8-2020.3 降息周期中股价总体走势与金价基本同步，但见顶日较金价大幅提前，金价本轮周期前后共两轮上涨，第一轮金价上涨中，股价与金价完全同步，第二轮上涨中多数公司股价表现显著弱于金价，除公司基本面大幅改善的赤峰黄金跟随金价再创新高外，其余公司股价均未突破第一轮上涨的高点。 ❑ 复盘海外黄金公司近四轮降息周期中股价表现，各周期表现差异较大。在2001.1-2003.6 周期中海外黄金公司股价表现与 2007.9-2008.12 周期中 A 股上市公司类似，见顶日大幅提前，除盎格鲁与股价走势在整个周期中都较同步外，其余公司在金价陷入盘整后继续开启第二轮上涨至新高的过程中，均未突破前期高点。在其他降息周期中，海外黄金公司股价总体与金价拟合度均较高，见顶日会较金价略有提前，如 2007.9-2008.12 周期中部分公司股价较金价提前 30-50 个交易日见顶，2019.8-2020.3 周期中股价较金价提前 0-15个交易日见顶。 ❑ 风险提示：统计误差风险等。 重点公司主要财务指标 公司简称 公司代码 市值 23EPS 24EPS 24PE PB 投资评级 山金国际 000975.SZ 46.4 0.51 0.80 21.0 3.9 强烈推荐 湖南黄金 002155.SZ 17.8 0.41 0.89 16.6 2.7 强烈推荐 中金黄金 600489.SH 61.0 0.61 0.80 15.8 2.4 强烈推荐 山东黄金 600547.SH 114.4 0.52 0.72 35.6 4.9 强烈推荐 赤峰黄金 600988.SH 28.7 0.48 1.01 17.1 4.2 强烈推荐 玉龙股份 601028.SH 9.6 0.57 0.68 18.1 2.8 强烈推荐 紫金矿业 601899.SH 390.2 0.79 0.99 14.9 3.1 强烈推荐 资料来源：公司数据、招商证券（备注：市值单位为十亿元） 预期数据为 wind 一致预期 行业规模 占比% 股票家数（只） 227 4.5 总市值（十亿元） 3062.8 4.6 流通市值（十亿元） 2850.9 4.7 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -4.5 -13.5 -23.5 相对表现 0.8 -1.9 -8.1 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《金属行业周报—基本面托举,底部基本确立》2024-09-18 2、《金属行业周报—基本面托举正在增强》2024-09-09 3、《金属行业周报—矿的短缺正在向金属 传导 ，基 本面 底部 牢固》2024-09-02 刘伟洁 S1090519040002 liuweijie@cmschina.com.cn 赖如川 S1090523060003 lairuchuan@cmschina.com.cn -40-30-20-10010Sep/23Jan/24May/24Aug/24(%)金属及材料沪深300降息周期金价及股价复盘 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、 降息周期金价复盘 ..................................................................................... 3 二、 降息周期股价复盘 ..................................................................................... 6 1、 A 股黄金公司 ............................................................................................... 6 2、 海外黄金公司 .............................................................................................. 7 三、 风险提示 .................................................................................................. 10 图表目录 图 1：1980 年代以来美联储共 7 轮降息 ............................................................. 3 图 2：1980 年代以来美联储降息周期与金价（美元/盎司，左） ....................... 3 图 3：1980-2000 年全球黄金储备（吨） ........................................................... 4 图 4：各降息周期金价表现 ................................................................................. 4 图 5：国内黄金公司降息周期走势 ...................................................................... 7 图 6：海外黄金公司降息周期走势 ...................................................................... 8 图 7：金属及材料行业历史 PEBand ................................................................ 10 图 8：金属及材料行业历史 PBBand ................................................................ 10 表 1：降息周期中金价涨跌 .........