【华福固收】国债期权要点及策略介绍

1 证 券 研 究 报 告 固收研究 固定收益专题 【华福固收】国债期权要点及策略介绍 投资要点： Ø 中金所已于9月13日开展国债期权仿真交易测试，为满足投资者进一步了解国债期权产品的需求，本报告详细介绍了国债期权的基本信息。首先，本报告探讨建立国债期货的必要性。截至2024年8月，国债期货月成交量较2013年9月增长39倍，因此市场参与者对于多元化利率风险管理工具的需求日益增长。同时，国债期权的灵活性使其能够构建更为丰富的投资组合策略，国债期权与国债期货的结合为投资者提供更多的套利机会，有助于提高市场的流动性和定价准确性。国债期权的引入，将有助于完善我国金融衍生品体系，增强金融市场的深度和广度，为各类投资者提供更全面的风险管理工具，符合我国金融市场开放的大方针。从海外发展来看，美国自1982年开始成立国债期权，至今已有40余年历史。2023年，海外利率期权的交易规模较2004年增长3.3倍。参考国际经验，建立国债期权市场对于债券市场在资本市场中发挥其功能至关重要。其次，本报告总结了国债期权仿真交易的交易要素。最后，报告详细探讨了国债期权的常用策略。对于具有代表性的4种期权希腊字母，针对每一个指标展示了包括保护性看跌期权、牛熊价差策略、备兑看涨期权、（宽）跨式期权、日历价差策略、蝶式期权等，为投资者提供多元化的应用方法。 Ø 风险提示：市场风险超预期，政策边际变化，统计误差风险。 固定收益专题固定收益专题 2024 年 9 月 19 日 团队成员 Table_First|Table_Author 分析师: 徐亮 执业证书编号： S0210524040003 邮箱：xl30484@hfzq.com.cn Table_First|Table_Contacter Table_First|Table_RelateReport 相关报告 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 华福证券 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 固定收益专题 正文目录 1 国债期权介绍 .......................................................................................................... 1 1.1 国债市场的不断扩大推动其衍生品的发展 ......................................................... 1 1.2 国债期权的国内外对比 ...................................................................................... 1 1.3 中国建立国债期权的必要性 ............................................................................... 2 1.4 国债期权仿真交易要素 ...................................................................................... 3 2 国债期权常用策略 ................................................................................................... 4 2.1 Delta 策略 ........................................................................................................... 5 2.2 Gamma 策略 ...................................................................................................... 7 2.3 Vega 策略 ........................................................................................................... 7 2.4 Theta 策略 .......................................................................................................... 8 3 风险提示 ................................................................................................................. 9 图表目录 图 表 1： 国 债 期 货 成 交 量 ......................................... 1 图 表 2： 全 球 债 券 期 权 交 易 量 （ 2004-2023） ........................ 2 图 表 3： MOVE 指 数 展 示 （ 2014 年 9 月 至 今 ） ........................ 3 图 表 4： 国 债 期 权 交 易 要 素 总 结 ................................... 4 图 表 5： 保 护 性 看 跌 期 权 收 益 图 ................................... 5 图 表 6： 牛 市 价 差 策 略 收 益 图 ..................................... 6 图 表 7： 熊 市 价 差 策 略 收 益 图 ..................................... 6 图 表 8： 牛 市 价 差 策 略 和 多 标 的 资 产 的 主 要 异 同 ..................... 6 图 表 9： 备 兑 看 涨 期 权 收 益 图 ..................................... 7 图 表 10：（ 宽 ） 跨 式 期 权 收 益 图 ................................... 7 图 表 11： 日 历 价 差 期 权 收 益 图 .................................... 8 华福证券 诚信专业 发现价值