流动性与机构行为跟踪13：特债日均卖出百亿，利率再创新低

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 固定收益点评 固定收益点评 2024 年 09 月 17 日 固定收益点评 证券分析师 吕品 资格编号：S0120524050005 邮箱：lvpin＠tebon.com.cn 研究助理 严伶怡 邮箱：yanly＠tebon.com.cn 相关研究 《 8 月 大 行 卖 了 多 少 债 ？ 》2024.09.04 《基金赎回减弱，大行继续增持短债——流动性与机构行为跟踪 11》2024.09.02 《如何理解央行净买债以及后续债市演绎》2024.09.01 特债日均卖出百亿，利率再创新低 流动性与机构行为跟踪 13 [Table_Summary] 投资要点：  货币资金面  本周（09.09-09.14，下同）共有 2102 亿元逆回购到期。周一至周六央行分别投放逆回购 915、1860、2100、1608、2362、1387 亿元，期间累计投放 10232 亿元逆回购，全周净投放流动性 8130 亿元。本周资金价格下跌。截至 9 月 14 日，R001、R007、DR001、DR007 分别为 1.62%、1.66%、1.6% 、1.65%，较 9 月6 日分别变动-20.61BP、-21.15BP、-11.37BP、-3.48BP，分别位于 25%、14%、23%、7%历史分位数。  本周资金主要融出方融入规模减少。主要融出机构（大行/政策行与股份行）全周（09.09-09.14）净融入 1134 亿元，与前一周相比，净融入规模减少 4340 亿元；质押式回购交易量下跌，日均成交量为 5.71 万亿元，单日最高达 6.45 万亿，较前一周的日均值下跌 20%。隔夜回购成交占比下行，日均占比为 78.9%，单日最高达 97.1%，较前一周的日均值减少 9.35 个百分点，截至本周六位于 95.4%分位数。  广义基金杠杆率上行。截至 9 月 14 日，银行杠杆率、证券杠杆率、保险杠杆率和广义基金杠杆率分别为 103.3%、196.9%、123.5%、106.3%，环比 9 月 6 日分别变动 0.05BP、4.65BP、0.99BP、0.15BP，截至周六分别位于 8%、8%、42%、65%历史分位数水平。  同业存单与票据  本周（09.09-09.14，下同）同业存单发行规模增加，净融资额为正。总发行量为8705.8 亿元，较前一周增加 2901.9 亿元；到期总量 6295.4 亿元，较前一周增加4285.4 亿元。净融资额 2410.4 亿元，较前一周减少 1383.5 亿元。  本周存单到期量增加。本周存单到期总量 6295.4 亿元，较前一周增加 4285.4 亿元。下周存单到期量 8925.7 亿元。  本周票据利率下行。截至 9 月 14 日，3M 期国股直贴利率、3M 期国股转贴利率、6M 期国股直贴利率、6M 期国股转贴利率分别为 1.52%、1.41%、1.07%、1.02%，较 9 月 6 日分别变动-2BP、-6BP、-3BP、-2BP。  机构行为跟踪  本周（09.09-09.14）现券主力买盘来自基金公司，净买入 1249.52 亿元，较前一周买入规模有所减少；现券主力卖盘来自股份行，净卖出 1614 亿元，较前一周卖出规模有所减少。本周基金净买入现券 1249.52 亿元，其中利率债增持 1126.81 亿元，信用债增持 88.09 亿元，其他（含二永）增持 40.56 亿元，存单增持 6.8 亿元。本周理财净买入现券 333.84 亿元，其中利率债减持 27.54 亿元，信用债增持156.92 亿元，其他（含二永）增持 79.68 亿元，存单增持 124.77 亿元。  风险提示：央行超预期收紧货币政策、数据选取与指数计算过程中存在偏差、流动性超预期变化。 固定收益点评 2 / 18 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 货币资金面 .................................................................................................................. 5 2. 同业存单与票据 ........................................................................................................... 8 3. 机构行为跟踪 ............................................................................................................. 12 4. 风险提示 .................................................................................................................... 17 信息披露 ......................................................................................................................... 18 固定收益点评 3 / 18 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图 1：公开市场操作（亿元） ..................................