纺织服装行业24H1业绩复盘：制造端景气延续，品牌端有所承压

——纺织服装24H1业绩复盘制造端景气延续，品牌端有所承压分析师 |李雯 S0800523020002 13418643430西部证券研发中心2024年9月17日行业研究报告机密和专有未经西部证券许可，任何对此资料的使用严格禁止请仔细阅读尾部的免责声明2核心观点核心观点资料来源：Wind，西部证券研发中心纺服板块各公司 2024年中期业绩已悉数公布，我们对 A+H 纺服板块中报数据进行了汇总与复盘。本次复盘，我们选取 A 股10亿人民币市值以上的78家公司（包含制造端公司46家、男装公司8家、女装7家、休闲服饰5家、家纺5家、内衣4家、户外用品公司3家），港股10亿港元市值以上的22家公司（包含运动服饰5家、品牌服饰5家、制造端10家、服装零售2家）作为测算标的。在测算过程中，部分异常值已进行剔除。 业绩复盘：1）板块层面，收入端：A股制造端收入持续修复，港股品牌端表现亮眼；利润端：棉价下跌，利润端基本企稳。2）个股层面，24H1海外品牌客户处于补库周期，制造端公司订单表现较好。分季度来看，重点公司24Q1营收增速优于24Q2，主因24Q2终端消费疲软、品牌客户下单趋于谨慎。同时，产能利用率改善拉动制造端毛利率水平提升。 投资建议：品牌服饰：1）港股功能性龙头，推荐多品牌支撑业绩韧性的安踏体育、资源重整聚焦跑步细分赛道的特步国际以及布局防晒品类卓有成效的波司登。2）高股息角度，建议关注流水表现稳健、消费者粘性较高的富安娜，以及性价比较高、有望受益于弱消费环境的水星家纺。3）成长性角度，建议关注主品牌稳健、Hazzys拓展第二增长曲线的报喜鸟。纺织制造：海外品牌客户经过2023年一年的调整后，库存逐渐去化，下单节奏趋于正常，制造端弹性值得期待。其一，推荐基本面扎实、持续深化客户合作的制造龙头：华利集团、申洲国际，建议关注：开润股份。其二，建议关注订单表现较好、有望持续提升市场份额的细分赛道龙头：伟星股份、新澳股份、百隆东方。其三，关注积极布局新赛道、资源禀赋较优的南山智尚。CONTENTS目录CONTENTS目录纺服板块24H1业绩情况汇总重点公司24H1情况汇总010203投资建议04风险提示请仔细阅读尾部的免责声明4纺服板块纺服板块24H1业绩情况汇总业绩情况汇总资料来源：Wind，西部证券研发中心注：已剔除个别极端值影响前言纺服板块各公司 2024年中期业绩已悉数公布，我们对 A+H 纺服板块中报数据进行了汇总与复盘。本次复盘，我们选取 A 股10亿人民币市值以上的78家公司（包含制造端公司46家、男装公司8家、女装7家、休闲服饰5家、家纺5家、内衣4家、户外用品公司3家），港股10亿港元市值以上的22家公司（包含运动服饰5家、品牌服饰5家、制造端10家、服装零售2家）作为测算标的。在测算过程中，部分异常值已进行剔除。请仔细阅读尾部的免责声明5纺服板块纺服板块24H1业绩情况汇总业绩情况汇总资料来源：Wind，西部证券研发中心注：已剔除个别极端值影响1.1 A股制造端收入持续修复，港股品牌端表现亮眼A股市场24H1纺服板块营收增速持续修复，制造端拉动规模增长较多。从营收看，24H1纺服板块营收有所增长，同比+4.6%。各细分板块中，24H1制造端营收同比+9.1%、户外用品营收同比+5.4%、男装营收同比+1.3%、内衣营收同比+0.9%、女装营收同比-2.2%、休闲营收同比-3.2%、家纺营收同比-7.0%。其中，制造端和户外用品表现较好。制造端延续了23Q4以来的复苏态势，Q1和Q2均保持了稳健增长。户外用品24Q1营收大幅增长，Q2增速有所回落。图：A股纺织服装细分板块半年度营业收入情况图：A股纺织服装细分板块半年度营业收入情况营业收入YoY2019H12020H12021H12022H12023H12024H12023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2制造端4.4%-7.2%25.8%12.7%-9.0%9.1%-8.1%-9.9%-9.6%16.5%9.7%8.5%男装10.6%-3.5%0.9%23.8%-3.7%1.3%-19.2%24.2%-9.6%55.6%6.9%-5.2%女装27.0%-14.5%41.8%-10.1%16.9%-2.2%8.0%27.5%13.2%14.4%0.6%-5.0%休闲11.2%-22.3%22.5%-16.8%-6.9%-3.2%-11.3%-0.8%-6.5%8.3%-4.7%-1.3%家纺3.8%-6.0%26.9%-1.9%3.0%-7.0%-4.3%10.7%3.2%5.9%-2.5%-11.2%内衣11.6%123.6%19.7%-4.3%12.0%0.9%5.8%19.4%5.7%19.3%3.3%-1.6%户外用品-16.4%-28.7%39.3%31.2%13.2%5.4%15.4%11.5%21.8%22.6%17.3%-3.8%表：A股纺服板块半年度及分季度营收增速请仔细阅读尾部的免责声明6纺服板块纺服板块24H1业绩情况汇总业绩情况汇总资料来源：Wind，西部证券研发中心注：已剔除个别极端值影响1.1 A股制造端收入持续修复，港股品牌端表现亮眼24H1纺服板块整体归母净利润略有承压，户外用品品类利润增速最快。从归母净利润看，A股纺服板块整体同比-1.3%。各细分板块中，24H1户外用品归母净利润同比+33.0%、制造端同比+11.4%、休闲同比-1.5%、男装同比-5.6%、内衣同比-17.3%、家纺同比-20.8%、女装同比-33.7%。其中，户外用品因景气度高利润增速最为亮眼，其次是制造端随着订单增加利润有所修复。上半年按季度看，制造端按季净利润修复较好，制造端24Q1/24Q2归母净利润增速分别为+18.8%/+7.3%。表：A股纺服板块半年度及分季度归母净利润增速归母净利润YoY2019H12020H12021H12022H12023H12024H12023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2制造端3.1%-41.6%133.4%12.8%-19.6%11.4%-24.5%-16.6%5.5%131.4%18.8%7.3%男装19.1%-12.6%-7.1%23.6%-3.9%-5.6%-25.5%36.0%4.5%12.0%9.4%-20.7%女装2.8%-33.4%77.7%-57.5%75.4%-33.7%41.8%153.4%-0.4%139.4%30.8%-37.4%休闲-19.6%-131.7%584.3%-127.5%378.1%-1.5%108.6%142.4%102.3%-37.0%-2.5%0.7%家纺-5.7%-11.6%45.5%-27.4%34.4%-20.8%10.2%81.9%13.8%163.3%-13.9%-29.0%内衣5.2%63.3%65.0%-43.0%41.5%-17.3%8.4%169.2%123.9%1128.3%2.8%-48.5%户外用品84.2%-194.4%160.7%71.1%9.8%33.0%17.3%4.8%453.2%-32.7%85.6%-6.4%图：A股纺织服装细分板块半年