【华福固收】创新品种产业债配置空间提升

1 证 券 研 究 报 告 固收研究 信用周报 【华福固收】创新品种产业债配置空间提升 ➢ 创新品种产业债配置空间提升 从近年发债情况来看，科创票据和科创债等创新品种债集中在煤炭、有色、电力等行业。整体来看，创新品种产业债配置空间提升，可重点关注以下几个方面： 第一，关注过往经营发展稳扎稳打、在细分产业链中有独特优势的科技创新类企业； 第二，关注政府支持力度大、银行融资渠道通畅的科创类长久期债券，一般为央国企； 第三，关注传统行业转型发展新型产业且具有明显成本和销售优势的企业。以煤炭为例，煤炭行业是新旧动能转换的重要标本行业，与煤炭相关的焦煤是地产链重要组成部分，受地产行业新开工数量大幅下降影响较多，以动力煤为主的火力发电，是国内能源重要支撑，相对来说需求面更加稳固。对煤炭公司发的科创绿色债，正契合了新旧动能转换的主题，尤其是最近做的一系列能源政策改革，要求火电企业配套绿电政策等。考虑到这方面的政策加持，未来这部分重要煤炭国央企的主体地位会很显著，可以考虑有一部分的信用下沉。 ➢ 城投债观点 “非银行金融机构”助力地方产业设备更新与增量融资：国家金融监督管理总局发布《关于促进非银行金融机构 支持大规模设备更新和消费品以旧换新行动的通知》，要求金融租赁公司、企业集团财务公司、消费金融公司、汽车金融公司、经营汽车金融业务的财务公司等“非银行金融机构”，重点参与本次以旧换新行动。重点行业的设备更新与“节能降碳改造”、“新质生产力”是密切相关的，能够使得传统的“三高”企业积极转型为绿色低碳的环保型企业，从银行到国家部委，再到“非银行金融机构”，都能形成较大助力，且设备更新规模可达数万亿元，增长势头也较为快速。 可重点关注目前各个省市拥有较强产业基础与金融支持的地级市，以省级战略支持与产业基础实力为短久期的核心权重，尤其是具有重要产业链地位与产业集群的地级市。可以选择在期限2-3年，不宜久期过长，以防范近期利率债大幅波动对估值的冲击。例如，山西省“晋中盆地”核心地带及汾河流域区县，具有较强发展动能及能获得省级战略重点支持，主要覆盖了自北向南的忻州、定襄、太原、晋中、太谷、平遥、汾阳、介休、孝义及临汾等。尽管有“太行八陉”的复杂山脉横亘晋东以及浩瀚黄河流经晋西，但是，晋中盆地东缘的阳泉、长治、晋城以及西缘的吕梁，依然凭借其较多矿产资源及超强开采能力而拥有了较好发展前景，且债务率也相对不高，也值得重点关注。 ➢ 金融债观点 本周各金融债品种的收益率出现分化，但信用利差均较上周走阔。具体来看，银行二级资本债、券商短融、券商非永续次级债、券商永续债的平均收益率延续上周的上行趋势，但仍位于历史较低分位水平，尚未调整到位，对于配置盘来说仍建议继续等待合适的进场机会。目前股份行二永债和其商金债的品种利差分别为16.5BP和11.37BP，仍有一定的票息优势，对于流动性有较高要求的投资者可适当进行关注。 ➢ 中资美元债观点 中资美元债当前位置具有较高配置价值。择券角度，可从票息角度择券，重点关注城投和金融债；或等待降息临近提前布局。 ➢ 风险提示 行业面临政策不及预期风险、基本面下行风险、信用风险蔓延。 固收定期研究固收定期研究固收定期研究 2024 年 9 月 16 日 团队成员 Table_First|Table_Author 分析师: 徐亮 执业证书编号： S0210524040003 邮箱：xl30484@hfzq.com.cn Table_First|Table_Contacter 分 析 师 : 梁克淳 梁克淳 执业证书编号： S0210524060002 邮箱：lkc30514@hfzq.com.cn 分析师: 胡君 执业证书编号： S0210524040005 邮箱： hujun@hfzq.com.cn Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、《区域金融机构价值挖掘系列·湖南篇（下）》—2024.09.13 》—2024.09.05 》—2024.08.29 》—2024.08.15 》—2024.08.09 》—2024.08.02 》—2024.07.26 》—2024.07.18 2、《西安，古城新韵》—2024.09.11 3、《地方债一二级市场定价差别带来的投资机会》——2024.09.10 》—2024.09.03 》—2024.08.27 》—2024.07.24 》—2024.07.15 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 华福证券 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 固收定期研究 正文目录 1 创新品种产业债配置空间提升 ............................................ 1 2 城投债 ............................................................... 3 2.1 “非银行金融机构”助力地方产业设备更新与增量融资 .................................. 3 2.2 投资建议 ........................................................................................................ 5 3 金融债和中资美元债周度观点 ............................................ 7 3.1 金融债 ........................................................................................................... 7 3.2 中资美元债 .................................................................................................... 9 4 一级市场跟踪 ........................................................ 10 5 二级市场观察 ........................................................ 12 5.1 二级成交的“量” .........................................................................................12 5.2 二级成交的“价” .............................................................