钢铁与大宗商品行业周报：美联储降息“靴子落地”，宏观与基本面共振助力有色价格

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 09 月 23 日行业研究研究所：证券分析师：谢文迪S0350522110004xiewd@ghzq.com.cn联系人：林晓莹S0350123070003linxy02@ghzq.com.cn[Table_Title]美联储降息“靴子落地”，宏观与基本面共振助力有色价格——钢铁与大宗商品行业周报最近一年走势行业相对表现2024/09/20表现1M3M12M钢铁-5.8%-12.4%-26.9%沪深 300-4.0%-8.6%-13.6%相关报告《钢铁与大宗商品行业周报：市场阵痛，待旺季曙光兑现（无评级）*钢铁*谢文迪》——2024-09-09《转型之际，底部渐明——2024 年大宗商品中期策略报告*钢铁*谢文迪》——2024-08-29《钢铁与大宗商品行业周报：商品基本面缺乏驱动，预期主导价格（无评级）*钢铁*谢文迪》——2024-08-26《钢铁与大宗商品行业周报：负向正反馈循环，在波动市场中寻找净多头机会（无评级）*钢铁*谢文迪》——2024-08-13《钢铁与大宗商品行业周报：负向正反馈极致演绎，路径曲折须注意（无评级）*钢铁*谢文迪》——2024-07-30投资要点美联储降息落地，贵金属最为受益。9 月 19 日凌晨 2 点，美联储宣布联邦基金利率的目标区间从 5.25%-5.50%降至 4.75%-5.0%，降幅50 个基点。这是美联储 2022 年 3 月启动本轮紧缩周期以来首次降息。根据最新的“点阵图”，美联储预计年内将再降息 50bp，2025 年降息 100bp，2026 年降息 50bp，使得整体降息幅度达到 250bp，利率终点为 2.75%-3%。美联储利率展望大为“鸽化”，但相较于市场交易的 2025 年就要到达 2.75%-3%的预期更为保守偏“鹰”。从本次降息 50BP 后的市场表现来看，大宗商品中黄金表现最佳。国内方面，在美联储于 9 月 19 日将联邦基金利率下调 50bp 后，中国利率政策备受关注。9 月 20 日中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布 1 年期 LPR 为 3.35%，5 年期以上 LPR 为 3.85%，9月 LPR 维持不变，商业银行净息差承压可能是此次 LPR 下调空间受限的主要原因。此外，本周内美元兑人民币的汇率达到了 2024 年内最低点，这一现象部分归因于美元走弱。黑色：1）螺纹：本周（09.18-09.20，全文同）螺纹期价环比下降。因中秋假期及华东地区台风影响，螺纹需求走弱，节后价格下跌。美联储降息带来市场积极心态，加上钢厂利润持续修复，市场情绪逐渐回暖，价格走高，周五价格小幅回调。随着天气好转，叠加国庆节前备库预期，市场挺价意愿增加，我们预计螺纹去库态势不改，短期螺纹价格偏强调整。2）铁矿石：本周铁矿石期货价格跌幅明显。中秋假期前多头减仓，叠加宽供应预期，节后铁矿石价格下跌。周四美联储降息 50bp，铁水产量数据维持上行，叠加钢厂补库预期使价格小幅反弹，然而库存压力仍存,价格在周五再度出现回调。目前铁矿石供需矛盾未有明显改善，我们短期预计矿价震荡运行，需关注后续钢材需求情况。3）煤炭：本周焦煤期货市场偏强运行。煤焦方面，焦煤整体供应依旧偏宽松，焦炭在亏损局面之下产量继续下滑。钢厂盈利面上修至 9.95%，铁水产量缓慢恢复，钢厂仍以刚需为主。随着国庆假期将至，钢厂补库积极性明显回升，我们预计短期煤、焦价格偏强运行为主，需关注成材旺季消费情况。动力煤市场稳中偏强运行，主产区供应整体稳定，港口煤市场情绪向好，报价上涨。9 月下旬全国多地天气渐渐转凉，终端日耗明显下滑，终端库证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2存下行但仍处于高位水平。尽管终端日耗开始步入季节性回落期，但西南地区水电出力逐步放缓，叠加节前补库需求，我们预计动力煤价格震荡运行。有色：1）铜：本周铜价持续走高。本周全球铜库存持续下降，冶炼环节冷料供应趋紧，供应弹性下降。消费端表现尚可，市场情绪较高，节前备货预期也支撑铜价。同时美联储降息 50bp 提振市场情绪，宏观与基本面共振推高价格。“金九银十”旺季期间，需求端释放一定信号，加之降息宏观利好氛围延续，我们预计短期铜价偏强震荡。2）铝：本周铝价周环比上涨。本周外盘 LME 铝价主要受到能源价格、经济数据以及降息影响。墨西哥飓风以及中东地缘冲突升级，油价上涨；同时本周美国公布的经济数据表现较好，叠加欧美地区均有降息情况，外盘铝价上行。本周沪铝价格坚挺，主要得益于外盘铝价的上涨和氧化铝期货价格的走高，同时市场对旺季需求的预期逐步兑现。国家终端消费政策提振作用仍在延续，成本端氧化铝价格坚挺，我们预计短期铝价偏强运行。原油：本周国际油价上涨。周初美国飓风致使部分原油生产中断，引发供应短缺忧虑，推高油价。周四美联储 4 年来首次降息，叠加中东局势动荡，给予原油一定风险溢价。尽管利好因素增强，但 321裂解价差处于低位，需求前景疲弱对油价构成下行压力。展望后期，美国飓风过境后，墨西哥湾原油生产逐步恢复。美联储降息正式开启后，带来的利好影响正在逐渐释放，但仍需警惕需求风险。在筹码结构上，原油非商业净持仓处于近 5 年低位，我们预计油价上下赔率不对等。纯碱：本周纯碱市场偏弱运行。企业检修逐步恢复，产量及开工环比提升。本周逢假期期间企业出货慢，部分企业累库，但整体需求企稳。当前整体下游采购积极性一般，原材料库存不高，节前低价成交，存在补库预期，我们预计纯碱现货价格偏弱震荡。风险提示：政策调控力度超预期，制造业回暖不及预期，宏观经济波动，地缘环境超预期，整体大盘表现不佳。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3内容目录1、 本周观点.................................................................................................................................................................62、 本周行情回顾......................................................................................................................................................... 82.1、 板块涨跌幅......................................................................................................................................................82.2、 主要大宗商品价格行情回顾.....................................................................................................................