医药生物行业专题研究-医疗器械行业2024半年报总结：关注设备换新政策递延拐点和高耗集采落地品类结构性机会

1 [Table_Title] 医药生物行业专题研究 医疗器械行业2024半年报总结：关注设备换新政策递延拐点和高耗集采落地品类结构性机会 2024 年 09 月 23 日 [Table_Summary] 【投资要点】  2024 上半年医疗器械行业概览：24H1 器械板块处于行业整顿和 DRGs执行等政策面主导的阶段性承压阶段。随着以旧换新和集采政策的落地执行，我们看好设备类和高耗类龙头企业的估值修复进程有望持续。与其他板块相比，考虑到包括设备和耗材在内的传统中游制造板块在政策纠偏、业绩表现、资本预期等方面都经历了更为深刻彻底的出清，预计其未来确定性的弹性向上将更为明显，我们持续看好 24H2及未来整体医疗器械板块的投资机会。  上市医疗器械企业 2024 年半年报总结：1）从收入&利润看，耗材稳步放量带动业绩回暖，设备受外部环境影响业绩短期承压。24H1 医疗耗材/医疗设备公司分别实现营收 424.50/567.95 亿元，同比+6.96%/-1.32%。随着集采品种的先后落地，高值耗材部分领域产品随手术量和诊疗量的提升有序入院稳步放量，行业景气度恢复，业绩有所回升。受到行业整顿及招采节奏延迟等影响，医疗设备进院节奏放缓，叠加公共卫生事件后 2023H1 需求释放阶段而形成了高基数，2024 上半年设备收入同比出现下滑趋势。24H1 医疗耗材/医疗设备公司分别实现归母净利润 61.53/118.79 亿元，同比+12.30%/-8.35%。 2)从盈利能力看，毛利水平持续修复。24H1 医疗耗材/医疗设备公司毛利率分别为 42.15%/52.53%,同比 23H1+0.69pct/+0.25pct，净利率分别为 14.62%/21.05%,同比 23H1+0.56pct/-1.56pct。 【配置建议】  高耗：持续看好 24H2 集采影响已阶段性出清的赛道，集采完整落地的业绩催化带来的结构性机会已经逐步兑现。随着手术量和诊疗量的弹性释放，终端放量水平的持续提升，部分细分高耗龙头的进口替代进程将继续加速，以价换量逻辑也将迎来向上拐点：1）电生理：看好微电生理、惠泰医疗；2）血管介入：看好心脉医疗，建议关注赛诺医疗、乐普医疗；3）眼科：看好爱博医疗，谨慎看好欧普康视、昊海生科；4）骨科：建议关注爱康医疗、春立医疗。  设备：24H2 招标回暖、资金落地有望带动医疗设备板块的修复性增长：1）以旧换新政策带动设备需求释放，看好迈瑞医疗、开立医疗，谨慎看好澳华内镜；2）出海：谨慎看好联影医疗、海泰新光；3）银发经济：建议关注诚益通、翔宇医疗、伟思医疗、麦澜德。 【风险提示】  行业政策变化；研发进度不及预期；出海进度不及预期；手术量需求和产品放量不及预期；行业竞争程度超过预期 [Table_Rank] 强于大市（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：何玮 证书编号：S1160517110001 联系人：殷明伦 电话：（+86）18936221690 联系人：崔晓倩 电话：021-23586309 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Report] 相关研究 《波科脉冲消融系统 NMPA 获批，领跑全球电生理 PFA 市场》 2024.07.15 《首个司美格鲁肽减重适应症国内获批》 2024.06.27 《主动脉瓣膜进入集采，开辟新增长曲线》 2024.06.27 《脑机接口迎共识，推动临床研究标准化进程》 2024.06.25 《脑机融合，引领医疗健康新浪潮》 2024.06.24 -23.61%-17.69%-11.77%-5.84%0.08%6.00%9/2311/231/233/235/237/23医药生物 沪深300 行业研究 / 医药生物 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 医药生物行业专题研究 正文目录 1.医疗器械板块回顾 .................................................................................................. 4 1.1.行情回顾：政策面主导下板块短期承压，看好下半年投资机会 ................... 4 1.2 政策总结：以旧换新需求及待释放，全面集采推进放量结果攀升 .............. 8 1.2.1 以旧换新政策长期促进医疗设备市场扩容 .................................................... 8 1.2.2 高耗全面集采接近尾声，各品类龙头放量结果值得期待 ........................... 9 2. 医疗器械板块中报总结 ...................................................................................... 11 2.1 医疗耗材：关注集采已出清赛道结构性机会，看好 24H2 手术量继续攀升，高耗步入加速放量阶段 ........................................................................................... 11 2.1.1 电生理器械：澎湃蓝海赛道，增量空间广阔 ............................................. 13 2.1.2 介入类支架：高耗最大细分热度依旧，以价换量持续验证 ..................... 15 2.1.3 眼科器械：晶体放量稳健，角塑弹性需求短期承压，美瞳增长潜力兑现17 2.1.4 骨科植入：关节续标有望实现量价齐升，脊柱创伤等待手术量弹性恢复19 2.2 医疗设备：23H1 高基数和外部环境扰动 24H1 业绩承压，看好 24H2 院端招采节奏复苏 ............................................................................................................... 21 2.2.1 影像设备：有望最先受益于设备更新政策 ................................................. 23 2.2.2 内窥镜：下沉基层市场，国产替代进行时 ................................................. 25 2.2.3 康复器械：供需+政策促增