发布限制性股票激励（草案），绑定团队赋能成长

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 顾家家居（603816） 证券研究报告 2024 年 09 月 23 日 投资评级 行业 轻工制造/家居用品 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 23.21 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 821.89 流通 A 股股本(百万股) 821.89 A 股总市值(百万元) 19,076.10 流通 A 股市值(百万元) 19,076.10 每股净资产(元) 11.33 资产负债率(%) 38.89 一年内最高/最低(元) 42.07/21.44 作者 孙海洋 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518070004 sunhaiyang@tfzq.com 张彤 联系人 zhangtong@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《顾家家居-半年报点评:内贸推进零售 转 型 ， 外 销 经 营 效 率 持 续提升》 2024-08-23 2 《顾家家居-年报点评报告:内外销结构成长，供应链能力优化》 2024-05-06 3 《顾家家居-公司点评:盈峰系或入主， 期待产业协同》 2023-11-13 股价走势 发布限制性股票激励（草案），绑定团队赋能成长 公司发布限制性股票激励（草案） 公司拟向核心骨干共 84 人授予限制性股票 983.5 万股（占 24 年限 制性股票激励计划（草案）公告时公司股本总额的 1.2%），授予价格 11.84 元/ 股，股票来源为回购。 业绩考核条件： 2025 年：净利润不低于 2021-2023 年三年平均净利润； 2026 年：净利润不低于 2021-2023 年三年平均净利润的 105%； 2027 年：净利润不低于 2021-2023 年三年平均净利润的 110.25%。 公司预估 24-28 年限制性股票摊销费用分别产生1197 万元/4789 万元/3006万元/1296 万元/295 万元。 公司希望通过本次股权激励绑定核心团队，调动员工积极性，确保 公司未来发展战略和经营目标的实现，为股东带来更高效、更持久的回报。 积极落实以旧换新，外贸持续丰富业务形态 内销方面，公司积极落实以旧换新，9 月 9 日举行“以旧换新季”启动仪 式，推出“拉旧不花钱，换新再省钱”政策，在各地政策优惠基础上，消 费者以旧换新可再享最高 2000 元购物津贴；同时开启惠民焕新工程第 3 期活 动。 此外，根据“一体两翼”战略设定组织，推动软体品类运营创新和 一体化整家均衡发展：成立定制家居营销中心、零售分部在组织方面更聚 焦软体业务、新成立乐活分销经营部、购物中心经营部，重点发育高潜品 类及高潜渠道，我们预计经营延续韧性。 外销方面，公司进一步完善内部价值链一体化运营机制，加快海外 制造基地、海外分公司的系统运营能力提升；渠道方面，公司稳步提升传 统零售商业务、大力发展商超业务、进一步提升 SPO 业务占比，并积极探 索自有品牌出海模式，外贸业务形态持续丰富。 维持盈利预测，维持“买入”评级 公司深入贯彻一体两翼战略，在地产下行周期积极变革调整，此前 高管大额增持、本次股票激励计划（草案）均彰显经营信心，我们预计 24-26 年归母分别为 20.9/23.2/26.0 亿，对应 PE 为 9X/8X/7X。 风险提示：股权激励计划现仅为草案，请以公司公告为准；地产持续疲 软，海外需求不及预期，贸易摩擦风险，新渠道开拓进程缓慢，行业竞争加 剧。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 18,010.45 19,212.03 20,330.17 22,472.97 24,951.74 增长率(%) (1.81) 6.67 5.82 10.54 11.03 EBITDA(百万元) 2,549.28 2,949.23 2,876.58 3,179.80 3,553.55 归属母公司净利润(百万元) 1,812.05 2,005.96 2,086.38 2,324.13 2,596.56 增长率(%) 8.87 10.70 4.01 11.40 11.72 EPS(元/股) 2.20 2.44 2.54 2.83 3.16 市盈率(P/E) 10.53 9.51 9.14 8.21 7.35 市净率(P/B) 2.15 1.99 1.66 1.51 1.38 市销率(P/S) 1.06 0.99 0.94 0.85 0.76 EV/EBITDA 12.09 8.45 4.73 3.68 3.37 资料来源：wind，天风证券研究所 -47%-40%-33%-26%-19%-12%-5%2023-092024-012024-05顾家家居沪深300 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 4,397.95 3,583.15 5,539.99 7,337.95 6,780.07 营业收入 18,010.45 19,212.03 20,330.17 22,472.97 24,951.74 应收票据及应收账款 1,035.52 1,352.25 1,555.81 335.25 1,764.40 营业成本 12,457.45 12,904.19 13,661.87 15,124.31 16,817.47 预付账款 129.63 87.62 144.74 122.16 166.49 营业税金及附加 99.72 123.53 119.95 133.84 152.09 存货 1,883.29 1,967.65 2,477.32 2,417.45 3,048.42 销售费用 2,951.58 3,366.25 3,588.28 3,932.77 4,316.65 其他 921.54 545.66 643.99 744.33 707.96 管理费用 362.08 343.75 353.74 384.29 419.19 流动资产合计 8,367.94 7,536.32 10,361.86 10,957.14 12,467.34 研发费用 301.23 264.84 274.46 296.64 324.37 长期股权投资 33.52 30.71 30.71 30.71 30.71 财务费用 (123.89) (1.41) (23.29) (47.65) (65.35) 固定资产 4,077.65 4,636.04 5,012.58 5,425.68 5,960.52 资产/信用减值损失 (48.62) (36.48) (27.28) (23.08) (17.86) 在建工程 993.58 1,188.44 1,190.76 1,112.60 1,010.08 公允价值变动收益 (3.49) 0.00 0.00 0.00 0.00 无形